文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　北京時間3月16日，美國聯(lián)邦儲備委員會將利率降至零水準(zhǔn)，并推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計劃，以保護經(jīng)濟免受病毒影響。

　　然而市場似乎對美聯(lián)儲的降息行動并不買賬。周日晚間美股股指期貨依舊持續(xù)下跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨下跌超過1000點，跌幅達到5%限制點，觸發(fā)跌停。一位美股投資者說，當(dāng)前市場正處于一種世界末日的感覺。美聯(lián)儲已經(jīng)打完了大部分子彈，市場只剩下裸奔?；旧希蚪?jīng)濟前景陰云密布。

　　在歐洲和日本，負利率已變得普遍。 一直在推動美聯(lián)儲實行寬松貨幣政策的美國總統(tǒng)特朗普也多次提到負利率的好處。但鮑威爾說，過去一年的政策評估表明，美聯(lián)儲的常規(guī)工具，如利率和量化寬松政策，已經(jīng)足夠，負利率并不是適合美國的政策。事實上，現(xiàn)在歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)陷入“流動性陷阱”。

　　“流動性陷阱”指當(dāng)名義利率降低到無可再降低的地步，甚至接近于零時，由于人們對于某種“流動性偏好”的作用，寧愿以現(xiàn)金或儲蓄的方式持有財富，而不愿意把這些財富以資本的形式作為投資，也不愿意把這些財富作為個人享樂的消費資料消費掉。國家任何貨幣供給量的增加，都會以“閑資”的方式被吸收，仿佛掉入了“流動性陷阱”，因而對總體需求、所得及物價均不產(chǎn)生任何影響。

　　因此，經(jīng)濟學(xué)家將利率已經(jīng)降到極低水平時，單單依靠調(diào)整貨幣政策無法達到刺激經(jīng)濟的目的，極低的利率和國民總支出水平不會發(fā)生變動的狀況稱為“流動性陷阱”。

　　“流動性陷阱”（liquidity trap）是凱恩斯提出的一種假說，指當(dāng)一定時期的利率水平降低到不能再低時，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。發(fā)生流動性陷阱時，再寬松的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。國民手中的錢袋就像是一個能夠吸收任何物質(zhì)的“黑洞”一樣，把國家分配給國民的所有貨幣都無情地吞噬掉了，由此產(chǎn)生了一個貨幣需求無限大的“流動性陷阱”。

　　Bleakley咨詢集團首席投資官Peter Boockvar稱，“美聯(lián)儲肯定是打出了其貨幣政策的火箭筒。”“這最好能起作用，因為我不知道他們還剩下什么，天上掉下來的再多的錢也無法治愈這種病毒。只有時間和藥物可以?！憋@示出投資者對疫情擴散的擔(dān)憂依然很大。

　　近期，美股以極快的速度跌入到熊市區(qū)間，這也恰恰驗證了我的“十大預(yù)言”，去年12月10日，我發(fā)布了2020年“十大預(yù)言”，當(dāng)時還沒有發(fā)生疫情擴散，也沒有油價暴跌，但是當(dāng)時我就提出美股在今年會見頂，而A股則會見底，現(xiàn)在市場正逐步的驗證我的“十大預(yù)言”。

　　美國這一次見頂后以極快的速度跌入熊市區(qū)間，我覺得主要的原因，第一從內(nèi)因來看，經(jīng)過11年的大漲，美國三大股指的估值都處于歷史的高位，特別是美國牛市的領(lǐng)頭羊科技股漲幅驚人，而美股11年牛市期間，美聯(lián)儲大量放水，做大資產(chǎn)負債表，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表已經(jīng)是十年前剛進行量化寬松時候的5倍，大量的放水，就會催生資產(chǎn)泡沫，美股產(chǎn)生泡沫，一旦破裂，那就是災(zāi)難性的大跌。

　　第二從外因來看，就是疫情的擴散加重了全球經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險，而特朗普在之前講話中談到禁止歐洲人未來一個月內(nèi)入境美國，除了英國人之外，導(dǎo)致投資者的信心崩潰，可以說這是一個昏招，它會對全球經(jīng)濟增長造成很大的危險，所以隔夜美股的大跌也反映了投資者的悲觀預(yù)期。油價的大跌，使全球經(jīng)濟出現(xiàn)增速放緩，而投資者的投資意愿比較悲觀，加上產(chǎn)油國為了搶占市場份額，大打價格戰(zhàn)，出現(xiàn)油價的崩盤，油價大跌30%，對于投資者的信心是一個極大的打擊。

　　第三就是美股市場的特點就是程式化交易占了很大一部分的比例，美國的量化基金80%都采取程式化交易，一旦出現(xiàn)下跌，就會出現(xiàn)恐慌性的拋盤，這是美股在進入熊市之后，大幅跳水的一個原因，幾乎是沒有抵抗的下跌，現(xiàn)在美股已經(jīng)跌入到熊市區(qū)間了。

　　美股大跌的趨勢已經(jīng)確立，而根據(jù)歷史經(jīng)驗，一般三大股指下跌20%進入到熊市區(qū)間，一旦市場還有趨勢性的下跌，沒有拉回來的話，可能還要再跌20%，所以上周一美股出現(xiàn)第1次熔斷的時候，我就建議大家不要急于抄底，不要接下降中的匕首?，F(xiàn)在美聯(lián)儲宣布降到零利率，并實施7000億美元QE，增加流動性，但是這些措施能否扭轉(zhuǎn)市場大的趨勢，至少目前還沒看到任何成效。根據(jù)歷史經(jīng)驗，市場底往往比政策底更低，這也就意味著美股指數(shù)還有較大下降空間。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家)