文/意見領袖專欄作家 李湛

非常規降息在美聯儲歷史上曾出現8次，本次降息更類似于2001年911的那次降息，并不意味著美國經濟出現了明確的衰退，但美國經濟的前景確實面臨一定的不確定性。

　　北京時間3月3日晚間，美聯儲在非議息會議時段宣布，將聯邦基金目標利率下調50個基點至1%~1.25%，同時將超額準備金利率（IOER）下調50個基點至1.1%。受此消息影響，當天美股沖高回落，10Y美債一度破1（歷史首次），原油、金銀的期現貨價格均錄得顯著漲幅。其內在原因和影響如下：

　　第一，美聯儲的降息在預期之內，但非常規降息的方式略超市場預期。2月最后一周美股創下歷史較大跌幅之后，CME聯儲觀察工具就顯示市場預期美聯儲降息的概率大幅增加至100%，降息50bp的幅度也在意料之中。但是，市場多數認為美聯儲可能會在3月19日的聯儲議息會上降息，本次非常規式降息時間提前還是略超市場預期的。

　　第二，非常規降息在美聯儲歷史上曾出現8次，本次降息更類似于2001年911的那次降息，并不意味著美國經濟出現了明確的衰退，但美國經濟的前景確實面臨一定的不確定性。美聯儲前7次非常規降息分別為1998年10月降息25bp，2001年1月降息50bp，2001年4月降息50bp，2001年9月降息50bp，2007年8月貼現率降息50bp，2008年1月降息75bp，2008年10月降息50bp。根據FOMC的聲明，美國目前經濟依然表現強勁，降息是為了應對新冠病毒對經濟活動可能帶來的不斷變化的風險。至于后期會不會出現由于疫情引發的連鎖反應導致經濟衰退，目前仍有待觀察。從本次降息當天資本市場的走勢來看，美股短暫沖高后迅速回落，也說明投資者對美國經濟的發展前景顧慮頗多。

　　第三，本次降息背后的政治考量可能是更為重要的因素。目前正值民主黨競選人角逐、美國總統換屆選舉前期，維持美股高位不崩盤、美國經濟景氣是決定特朗普能否連任的關鍵因素，這也使得市場高度質疑美聯儲的獨立性。從居民的角度來看，美國家庭資產配置的主要資產是股票，如果美股持續暴跌，不僅會重創消費者信心，而且居民資產的縮水也會反映在其消費行為上，居民會縮減開支。考慮到消費是美國經濟的重要動能，消費放緩甚至收縮對美國經濟的打擊都是非常嚴重的。從企業的角度來看，美國企業的股權結構大多是非常分散的，公司股票大跌可能意味著企業控制權會旁落他人之手，對上市公司的經營和發展會帶來不確定性。所以，特朗普再三要求美聯儲降息，而美聯儲此次降息也說明其貨幣政策決定受到執政者的影響較大，基本上喪失了獨立性。

　　第四，全球將開啟降息潮，但應對未來可能發生的經濟危機可用政策空間明顯不足。受新冠肺炎疫情影響，澳大利亞和馬來西亞央行已經率先降息，美聯儲此次降息后全球其他國家大多會選擇跟進，全球又將迎來一波降息潮，而且鮑威爾表示未來美聯儲可能會再次降息。但歐洲和日本的利率已經是0，實際利率為負利率，美國利率也已經離0不遠，未來如果全球普遍處于負利率時代，對經濟的長期影響可能是深遠的。另外，如果未來經濟危機真的到來的話，美聯儲可用的政策工具嚴重不足。如果美國不能有效控制此次新冠肺炎疫情的話，全球經濟危機可能離我們也不是件遙遠的事情。

　　第五，緩沖或弱化新冠疫情對美國資本市場形成的趨勢性沖擊影響。2020-03-03美聯儲一次性降息50BP，道瓊斯、納斯達克、標普500等指數在短暫拉升后，延續跌勢，最終分別跌2.94%、2.99%與2.81%。歐非與亞太市在下跌趨勢后出現企穩現象，綜合國際資本市場走勢與中國非典疫情期間的資本經驗，A股市場經前期急驟下跌與補缺口式反彈后，后期大概率步入穩量箱體震蕩市。

　　本文原發于財新

　　(本文作者介紹：中山證券研究所首席經濟學家、研究所所長)