文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 洪灝

　　最近幾天，美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了一些非常極端的交易數(shù)據(jù)：除1987.10黑色星期一、2000.04互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2001.09恐襲9-11和2008.10全球金融危機(jī)之外，這是二戰(zhàn)后最快出現(xiàn)10%回調(diào)的一次暴跌；VIX恐慌指數(shù)飆升逾150%，速度之快為有史以來(lái)第四；美國(guó)十債收益率5000年新低；科技龍頭蘋果AAPL跌13%、微軟MSFT跌12%，并發(fā)出盈警，特斯拉TSLA跌了25%。

　　如此慘烈的殺跌，在暴跌前市場(chǎng)極端而密集的持倉(cāng)，極度亢奮的情緒已經(jīng)提前預(yù)示。現(xiàn)在由于許多重倉(cāng)股跌幅超過(guò)10%，許多大基金將被迫減持，以降低組合風(fēng)險(xiǎn)，并應(yīng)對(duì)贖回的壓力。這個(gè)過(guò)程將導(dǎo)致了市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)能price momentum極端負(fù)面，回報(bào)率連續(xù)負(fù)相關(guān)serially negatively correlated，超賣引發(fā)更大規(guī)模的超賣。這個(gè)現(xiàn)象正在發(fā)生，也很可能是昨天晚上美國(guó)市場(chǎng)交易的邏輯。而機(jī)器交易更加劇了拋壓。

　　這兩天，海外新冠病毒肺炎確診病例數(shù)量開(kāi)始超過(guò)中國(guó)。韓國(guó)、日本、意大利是重災(zāi)區(qū)。連伊朗這么一個(gè)遠(yuǎn)隔千山萬(wàn)水的國(guó)家，疫情也開(kāi)始幾何級(jí)增長(zhǎng)。管理公共健康、擁有病毒學(xué)博士學(xué)位的伊朗副總統(tǒng)也感染了。羅馬教皇稱因“微恙”而取消彌撒。美國(guó)西海岸剛剛隔離了8400人進(jìn)行病毒排查。世界衛(wèi)生組織認(rèn)為全球處于大流行傳染病爆發(fā)的邊緣（at the cusp of pandemic）。這些負(fù)面的頭條新聞，讓本來(lái)已經(jīng)墜入冰點(diǎn)的市場(chǎng)雪上加霜。

　　市場(chǎng)的前景仍然非常不確定，但市場(chǎng)情緒開(kāi)始從極端樂(lè)觀轉(zhuǎn)為極度悲觀。在這種情況下，短期內(nèi)海外市場(chǎng)可能出現(xiàn)短暫的超跌技術(shù)性反彈。但情緒波動(dòng)轉(zhuǎn)瞬即逝，根據(jù)市場(chǎng)情緒變化去接這種飛刀會(huì)非常危險(xiǎn)。而現(xiàn)在試圖買看跌期權(quán)進(jìn)行組合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的成本非常昂貴。市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)飆升。

　　結(jié)合中國(guó)A股在岸市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，可以看到市場(chǎng)似乎先于疫情統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看到拐點(diǎn)。比如，武漢在2020.01.23封城，而A股市場(chǎng)在約兩周之后、在02.03出現(xiàn)歷史性暴跌之后 《洪灝|新型冠狀病毒對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的影響》，在02.04出現(xiàn)反彈（病毒潛伏期10-14天），并在02.09看到比較清晰的新增確診病例下降的趨勢(shì)《洪灝|新冠肺炎疫情進(jìn)入拐點(diǎn)；隔離的經(jīng)濟(jì)成本》。當(dāng)然，中國(guó)強(qiáng)制執(zhí)行隔離措施，使疫情得到有效控制。西方政府的執(zhí)行力則相對(duì)較弱。因此，在國(guó)外政府設(shè)定明確的應(yīng)對(duì)策略、海外疫情出現(xiàn)可以預(yù)期的拐點(diǎn)之前，海外市場(chǎng)仍將受困。

　　市場(chǎng)仍然低估了新冠病毒疫情將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)將造成的影響。大部分分析都集中在對(duì)于GDP經(jīng)濟(jì)增速的影響，負(fù)面沖擊估算大約為0.5-1%。很明顯，這是不可能的。這在我之前的微博報(bào)告里有詳細(xì)討論，這里不在贅述。市場(chǎng)必須要注意公司層面的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)變化。比如，這幾天美國(guó)信貸市場(chǎng)信用債發(fā)行為零，全面停擺。這種情況一般只有在公眾假期和大級(jí)別的危機(jī)中才出現(xiàn)。同時(shí)，標(biāo)普500里已經(jīng)有約兩百家公司發(fā)出與疫情有關(guān)的盈利預(yù)警或風(fēng)險(xiǎn)表述。全球的供應(yīng)鏈也將受到?jīng)_擊。比如，美國(guó)多種從中國(guó)進(jìn)口的藥開(kāi)始出現(xiàn)供應(yīng)短缺，口罩等醫(yī)療用品嚴(yán)重不足。

　　美國(guó)總統(tǒng)大選已經(jīng)拉開(kāi)帷幕。自稱“社會(huì)主義者”的民主黨人桑德斯一馬當(dāng)先。他的執(zhí)政宗旨是均貧富，全醫(yī)保等政策。這些政策將急劇擴(kuò)大美國(guó)政府已經(jīng)岌岌可危的財(cái)政赤字，并干擾美債的正常發(fā)行。歷史數(shù)據(jù)分析顯示，如果股市強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)好，那么現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普連任的概率很大。但如果這次新冠病毒疫情拖垮了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市，使對(duì)于市場(chǎng)和商業(yè)非常不利的桑德斯上臺(tái)，那才真是這次病毒最重要的歷史意義。

　　人意不隨春意好，此心端與賞心違

　　月斜望斷高陽(yáng)侶，贏得惺惺騎馬歸

　　(本文作者介紹：交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師。CFA，畢業(yè)于北京對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)和澳大利亞新南威爾士大學(xué)。)