來理財大學，聽銀行螺絲釘講《定投十年財務自由》，手把手教你定投指數基金。

　　文/意見領袖專欄作家 銀行螺絲釘

　　巴菲特的持倉

　　巴菲特旗下的伯克希爾，前段時間公布了財報。

　　看了下巴菲特持有的股票，按照持有比例來，如下：

　　并且這前十大持倉股，占總持有股票市值的80%。

　　巴菲特在投資股票的時候，一直是高度集中投資的類型，絕大部分資金集中在自己看好的少部分股票上。

　　巴菲特的投資風格

　　如果我們把對應個股的平均市盈率、市凈率、ROE找出來看一下，會發現前十大重倉股有兩個特點。

　　▼特點一

　　前十大重倉股，平均市盈率大約是14.4倍。

　　目前美股標普500的市盈率大約是21倍。巴菲特的持倉比標普500的市盈率低一大截。

　　▼特點二

　　前十大重倉股中，整體ROE都比較高。

　　蘋果的ROE處于最近幾年的歷史高位，ROE達到60%，是一個非常驚人的水平。當然這個ROE可能無法長期持續，但之后即便ROE下來了在美股中也是處于比較高的水平。

　　可口可樂作為老牌消費股票，ROE也達到47%。

　　美國運通、達美航空、穆迪等ROE都超過30%，也是對應行業中的佼佼者。

　　ROE比較低的是幾家銀行股，普遍在10%多。

　　巴菲特也重倉銀行股，美股銀行龍頭公司的ROE，跟A股的差不太多。

　　如果不考慮金融公司，巴菲特其他持倉股的ROE平均超過30%，市盈率大約是25倍。

　　如果考慮上幾家銀行股，巴菲特前十大持倉的平均ROE，大約是16%。市盈率平均是14.4倍。

　　而標普500的ROE，大約是14%。

　　考慮到巴菲特資金量特別龐大，只能重倉一些大盤股，這個ROE數值還是很高的。

　　簡單說，巴菲特的持倉還是‘又好又便宜’的風格。

　　整體估值，只有標普500估值的三分之二；

　　整體ROE，卻高于美股大盤水平。

　　并且不同行業分散持有，沒有只投資某一個行業。

　　比如說，美股里很多消費類的股票ROE都很高，但巴菲特也不會只投資消費。

　　巴菲特的收益

　　那么巴菲特的收益如何呢？

　　如果只看巴菲特持有的股票，這幾年的平均收益是超過美股標普500的。

　　估值低于標普500、ROE又長期高于標普500，那么這批股票的收益是大概率超過標普500的。

　　不過，再考慮上巴菲特持有的現金和債券部分，那么伯克希爾這些年的股價則跑輸了標普500。

　　目前巴菲特的股票和現金債券等的比例，大約是2：1。

　　也就是，股票兩千多億，現金債券等一千多億。

　　差不多6-7成的倉位。

　　巴菲特很少100%滿倉，會保留一定的現金和債券用來公司運作。倉位高的時候能到八九成。現在處于倉位比較低的階段。

　　現金和債券長期收益，是跑輸股票的。

　　而巴菲特手里的現金和債券比例最近一兩年達到歷史高位，這是巴菲特跑輸標普500的原因。

　　不過，也正因如此，每次當美股大跌的階段，巴菲特就是市場信賴的救火隊員。因為這時手里有錢，投資風格也是熊市買入的風格。

　　從90年代到2014年，巴菲特多次出手低位買入，拯救市場信心，同時也給自己買到了又好又便宜的股份。

　　總結

　　總結下巴菲特的風格，熊市買入又好又便宜的品種，牛市耐心持有上漲，積累現金和債券，等下次機會。

　　熊市不買股，牛市白辛苦；

　　牛市多配債，收益無大礙。

　　(本文作者介紹：基金大V，“中國Smart Beta 50人”之一，中央人民廣播電臺、北京電視臺投資欄目特邀嘉賓。撰寫數百萬字有關基金投資的內容，全網累計閱讀數超過5億人次，著有暢銷書《指數基金投資指南》《定投十年財務自由》，幫助數百萬投資者開啟了指數基金投資之旅。)