張瑜：經濟政策從“暫停”進入“小跑追趕”

2020年02月24日09:48 作者:張瑜

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家張瑜

　　一

　　疫情防控與經濟部署三階段回顧

　　由于疫情影響，經濟政策基本可以分為按下暫停、重新播放、快進追趕三個階段，今天總書記主持召開的部署會議標志著正式進入經濟快進追趕階段。

　　第一階段，按下暫停，防疫是重中之重，經濟暫做讓步。

　　1月20日政治局常委會會議，總書記第一次在公開媒體上對新冠疫情作出指示，國務院聯防聯控機制召開電視電話會議，國家衛健委成立新冠狀應對處置工作領導小組。疫情防控工作正式進入泛公眾視野。

　　1月25日政治局常委會會議，研究疫情防控工作，中央成立應對疫情工作領導小組且向湖北等疫情嚴重地區派出指導組，重點在疫情，經濟幾乎未提。

　　2月3日政治局常委會會議，重心仍在疫情防控，僅1/8篇幅提及經濟工作，對于全年經濟發展目標用的是“努力”一詞，對全面建成小康用的是“抓好重點任務”，未提及十三五規劃。

　　第二階段，重新播放，防疫和經濟并重，經濟開始重啟

　　2月12日政治局常委會會議，認為疫情形勢已經出現積極變化，開始對疫情防控的極端做法進行糾偏，提“差異化防控策略”。1/4篇幅提及經濟工作，督促央企國企“有序”復工復產，開始提及十三五規劃，對于完成今年經濟發展目標、全面建成小康、完成十三五收官任務依然用的是“努力”。

　　2月19日-21日，政治局常委會會議及政治局會議，認為“防控工作已經取得了階段性成效”，強調要完善差異化防控策略。通稿中，總書記五成篇幅部署經濟工作，強調推動復工復產的重要性。

　　第三階段，快進追趕，防疫進入尾部風險防控階段，經濟重要性凸顯，需要小跑追趕。

　　本次2月23日統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作部署會議是進入第三階段的標志，認為目前疫情防控形勢積極向好的態勢正在拓展，通稿中，總書記過半篇幅部署經濟工作，進一步具體部署復工復產，提出八點詳細要求。

　　二

　　此次通稿中，增量信息有哪些？

　　（一）疫情或進入尾部風險防控階段

　　對疫情做了定性，“新中國成立以來在我國發生的傳播速度最快、感染范圍最廣、防控難度最大的一次重大突發公共衛生事件”，對于相關防控措施和部署給予了較高評價，同時認可防控工作取得的成效，“再次彰顯了中國共產黨領導和中國特色社會主義制度的顯著優勢”、“不獲全勝決不輕言成功”。這類總結性話語意味著中央對于疫情的評估，或已經過了最壞的時候，基本進入了尾部風險防控階段。

　　（二）雖然承認成績，但仍強調不要存有麻痹、僥幸心態，總書記提出七點防控要求

　　1）“堅決遏制湖北武漢的疫情擴散輸出”，甚至還需要“加強力量薄弱地區的防控”，意味著湖北地區的相關管控或仍將持續，短時間內還難見放松。

　　2）專門提及“全力做好北京疫情防控”，北京疫情防控或需升級，根據人大常委會2月24日的召開時間加一個月估算，延遲后的兩會可能最快在3月24日召開，那也就意味著該時間點是北京疫情必須交滿意答卷的日子，否則可能繼續干擾兩會會期，對于部署2020年經濟工作產生延遲影響。

　　3）科學調配醫療力量和重要物資。提出要“積極組織蔬菜和畜禽生產”，“暢通運輸通道和物流配送”。當下由于運輸物流不暢，供需雙縮背景下，供給縮的更為突出，各地短期內有結構性物價上漲的壓力，2月通脹存在持平一月甚至略有沖高的概率。

　　其他四點包括：4）加快科技研發攻關。5）擴大國際和地區合作。6）提高新聞輿論工作有效性，提及要“深入報道各地統籌推進疫情防控的好經驗好做法”，目前由于各地不同級別政府治理能力參差不齊，增加媒體對于好經驗好做法的宣傳推廣有助于落后地區向發達地區學習治理經驗。7）切實維護社會穩定。依法嚴懲擾亂醫療秩序、防疫秩序、市場秩序、社會秩序等違法犯罪行為。對于目前各地頻發的口罩等醫療防護品造假、非法提價賺取暴利等行為或都將從重嚴懲。

　　（三）總書記對于復產復工的八點要求

　　1）落實分區分級精準復工復產。通稿中明確“低風險地區要全面恢復生產生活秩序，中風險地區要有序復工復產，高風險地區要繼續集中精力抓好疫情防控工作”。2月17日，國務院聯防聯控機制印發《關于科學防治精準施策分區分級做好新冠肺炎疫情防控工作的指導意見》（以下簡稱《意見》）。要求，各地要制定差異化的縣域防控和恢復經濟社會秩序的措施。要以縣（市、區、旗）為單位，科學劃分疫情風險等級，明確分級分類的防控策略。湖北省和武漢市要繼續采取最嚴格的防控措施，堅決防止疫情擴散。北京市要繼續做好防控工作，確保首都安全。

　　各地分別制定分級分類標準后，基本按照每周評估一次的節奏，及時調整各區（縣）的疫情分級標準。根據通稿，目前，全國有1396個縣（區）無確診病例，占46%（屬于低風險地區）。根據浙江、安徽、江西、福建、云南等地披露的分級結果來看，預計目前全國尚有40個區（縣）處于高風險級別中，占全國2700多個區縣（不含北京、湖北）的1.4%左右，對經濟影響較小，也就意味著幾乎98.6%的縣都應全面復工復產。相當于為復工復產劃了清晰的標準，避免地方官員因追責擔憂而猶豫復工的情況，有了標準，就有了“小跑追趕”的基礎。

　　2）加大宏觀政策調節力度。通稿中提及“積極的財政政策要更加積極有為，繼續研究出臺階段性、有針對性的減稅降費政策，幫助中小微企業渡過難關。穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度，用好已有金融支持政策，適時出臺新的政策措施”。減稅降費是疫情進入休養生息期的必要手段，仍有政策期待；同時明確提出“適時出臺新的政策措施”，什么是還沒用過的？新的？普準、逆回購利率、MLF、LPR、優惠再貸款等都已落地，定向降準、存款基準利率下調尚無動作，值得期待，時間點可能在三月。

　　3）全面強化穩就業舉措。就業壓力緊排在復工復產之后，可見重視程度之高。疫情防控形成的經濟停擺對于小微和服務業沖擊巨大，僅以餐飲為例，其涉及就業人口3000萬，規上營業額占比僅有13%，或是中小企業占比最高的服務業，僅一個季度的工資和租金成本就基本可以抵掉三個季度利潤，因此餐飲業今年全年行業不虧已是萬幸。

　　4）堅決完成脫貧攻堅任務。提出“健全防止返貧機制”，當下經濟受外生沖擊，需要警惕前期扶貧成果可能出現返貧。

　　5）推動企業復工復產，提及“加快在建和新開工項目建設進度，加強用工、用地、資金等要素保障”，復工開始，相關在建項目有望提升施工強度來進行進度追趕，也就是“搶工”，如果三月搶工明顯可以有效修復二月的經濟損失。

　　6）不失時機抓好春季農業生產，確保農業生產不誤農時。

　　7）切實保障基本民生。

　　8）穩住外貿外資基本盤。“保障外貿產業鏈、供應鏈暢通運轉，抓好重大外資項目落地，擴大金融等服務業對外開放，繼續優化營商環境，增強外商長期投資經營的信心”。外貿基本盤和外商信心穩住，才不會出現大幅資本外流，同時繼續擴大金融市場對外開放，吸引外資流入。這樣短期而言，保證整體跨境資本流動的平穩，資本穩匯率就可以穩，長期而言，站住全球產業鏈中的既有位置，輕易不交。

　　三

　　明確完成翻番任務，GDP5.6%增速是底線

　　（一）“確保”一詞的分量

　　第一階段三次政治局常委會基本沒有提十三五規劃，第二階段提及經濟發展目標和十三五規劃都是“努力”一詞，這次通稿中李克強明確表達要“確保”全面建成小康社會和完成“十三五”規劃，向黨和人民交出合格答卷。對于近期社會熱議的翻番目標能否完成問題，給予正面回答——必須要完成。既然翻番一定要完成，那么就清晰了經濟的底線增速——5.6%（普查后數據測算，如果2020年完成翻番任務需要當年GDP增速達到5.6%）。

　　（二）全年GDP增速要保證5.6%，一季度經濟估算尚難清晰，那么經濟節奏會是哪些情景？

　　若一季度經濟增速在4%以下（含4%），完成翻番目標需要確保后面三個季度平均增速都在6%以上。若一季度經濟增速在4%以上，比如4.5%，則后面三個季度平均只需要5.9%的增速即可完成翻番目標。由于目前復產復工政治高度有所提升，有望進展加快，如果3月搶工有力，我們預計1季度經濟增速有望在4%左右，情景四、情景五可能性較高，情景六、七需要進一步觀察。但是無論如何，在目前國內產能復工比例僅有一半與海外疫情擴散的雙背景下，一季度經濟增速達到4%并不是個簡單的事，全年5.6%依然面臨較大壓力，外需的擾動也需要同步關注。

　　四

　　穩增長保翻番壓力之下，地產政策有望放松

　　今年財政壓力加大與穩增長訴求提升，雙背景下，基建獨木難支，地產政策必然是邊際放松的，地產與基建成為為數不多的直接抓手。從宏觀調控者角度思考，地產什么樣的狀況是最佳的？房價穩定，銷售和投資可以回升。什么狀況是最被動的？房價暴漲，但銷售和投資還沒有起來。

　　那么為了努力去接近最佳政策結果，地產供給端（開放商地產企業）一定不可以大比例破產，否則未來疫情后的需求側松動只會帶來更劇烈的供不應求，從而造成即便是很輕微的政策松動也會帶來房價上漲的尷尬局面。因此，地產政策整體放松順序是從供給端到需求端，放松形式是從隱形到半顯性，但是全國從上至下的大轉向很難出現，仍需有房住不炒的預期管理（壓住房價預期），所以房住不炒與地產政策的邊際松動是大概率共存的，不矛盾。

　　具體節奏上，短期看，一兩個月內，重點在開發端，即地產企業端融資放松，較為隱形與低調，不排除以窗口指導的形式，主要擔心沒有銷售回款下，地產企業端現金流斷裂，以至于后續即便需求端有所放松，供給端也已破壞，從而拖累整個地產行業的對政策的響應；中期看，二季度疫情消退后，政策重點在銷售端，因城施策在更廣泛城市范圍應用，限購限售有望靈活調整。