文/新浪財經意見領袖專欄作家 劉明彥

　　美聯儲降息是國際金融市場上的大事，美聯儲貨幣政策有一套實施規則，使其政策可預測性提高。但這是一個黑天鵝頻現的時代，一心想找到獨角獸的人可能得到的是灰犀牛，但只要美國經濟衰退的黑天鵝不出現，美聯儲將不會重啟QE。

　　10月31日美聯儲宣布將聯邦基金利率下調25個基點，降至1.5-1.75%，這是美聯儲年內第三次降息，盡管未滿足美國總統特朗普的大幅降息要求，但仍符合市場預期，受此寬松貨幣政策影響，美國三大股指均實現1%左右的漲幅。與歐元區、日本等央行推行負利率相比，美元基準利率仍有下調空間，加之從10月中旬開始的每月購買600億美元短期國債的資產擴表計劃，我們是否可以認為美聯儲新一輪量化寬松政策已經啟動？

　　美聯儲再度降息的理由

　　客觀地說，美聯儲無疑是全球貨幣政策透明度較高的央行，其貨幣政策的目標最符合教科書的內容：穩定物價、促進經濟增長、充分就業、和維持國際收支平衡，目前美聯儲通脹目標為2%，其余三項指標目標并未披露，這為其貨幣政策調整留有余地。在美國經濟保持溫和增長，失業率維持在半個世紀以來的低位，物價穩定的當下，美聯儲對降息是如何自圓其說的呢？

　　通脹水平低于2%的目標，且有下行之勢，是美聯儲主席鮑威爾此次降息的理由之一。數據顯示，美國9月季調CPI為1.7%，與上月持平，較7月回落0.1個百分點，CPI回落使美國經濟面臨的通脹壓力減輕，同時未超出美聯儲2%的通脹目標，這為美聯儲降息出于穩定物價提供了支持，其實當前美國物價已經保保持穩定，降息的結果可能使物價上漲。

　　經濟增速回落和企業投資減少是美聯儲此次降息的理由之二。美國三季度GDP同比增長1.9%，較上季回落0.1個百分點，較一季度大幅下降1.2個百分點。盡管美國私人消費年化增速達2.9%，拉動GDP達1.93個百分點，但企業投資三季度大幅下滑3%，跌幅創下近四年之最，拉低經濟增速達0.4個百分點。在美國就業市場一片欣欣向榮的情況下，美國企業投資下滑令人費解，但能夠令人信服的理由是企業對國際貿易不確定性和全球經濟增速放緩表示擔憂，即投資信心受挫。通過降息刺激企業投資，正是美聯儲的穩定經濟增長的措施之一。

　　為應對全球經濟增速放緩和對外貿易面臨的不確定性對美國經濟的不利影響是美聯儲降息的理由之三。資料顯示，世界銀行將2019年的世界經濟增長預測從2.6%調降至2.5%，IMF也四次下調經濟增長預期。鮑威爾聲稱，正是出于應對國際經濟環境不確定性沖擊的考量，美聯儲調降聯邦基金利率。

　　美聯儲強調其貨幣政策堅定立場，短期不會重啟QE

　　在經濟溫和增長、失業率創五十年新低的背景下，美國聯邦基金利率三連降，投資者想知道美聯儲是否會實施新一輪量化寬松政策，美國是否會像歐元區、日本等國一樣實施負利率？

　　美聯儲不再重申貨幣政策保持經濟擴張的目標，而強調2%的通脹目標，表明美聯儲鴿派態度有所逆轉。此次美聯儲FOMC公報對于降息的解釋與上次不同之處在于不再強調貨幣政策維持經濟擴張的目標，而強調穩定物價目標，即降息的主要目的在于防止通縮，未來一旦CPI超過2%，美聯儲將停止降息，甚至有加息的可能，而不會為實現經濟增長目標一味地降息，暗示其不屈服于總統的壓力而降息。由于目前美國CPI為1.7%及2%的目標僅一步之遙，這意味著12月的議息會議美聯儲大概率保持利率不變。美聯儲態度的轉變一方面是保持其政策獨立性，更重要的是為未來應對經濟下行及外部事件留有余地。

　　美聯儲購買短期國債對長期利率影響有限，與上一輪QE有所不同，此次相對謹慎。從上個月開始，美聯儲開始實施每月購買600億美元國債，不但停止縮表，而且轉向擴表。通過購買國債而擴大美聯儲的資產負債表，同時向市場注入貨幣，表面上看這是典型的量化寬貸政策，但此次美聯儲購買的是短期國債，而上次金融危機期間購買的長期國債，短期與長期的區別不只是對利率影響不同，更重要的是短期國債會相繼到期，這樣美聯儲的資產負債有不會像上次膨脹的那么快，算不真正意義的QE。

　　總之，美聯儲降息是國際金融市場上的大事，美聯儲貨幣政策有一套實施規則，使其政策可預測性提高。但這是一個黑天鵝頻現的時代，一心想找到獨角獸的人可能得到的是灰犀牛，但只要美國經濟衰退的黑天鵝不出現，美聯儲將不會重啟QE。

　　（作者系國家金融與發展實驗室特聘高級研究員，對外經濟貿易大學研究員，任職于中國民生銀行）

　　(本文作者介紹：對外經濟貿易大學研究員。供職于中國民生銀行。)