文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 魯政委

　　我們需要再度審視穩(wěn)增長與防風險間的關(guān)系。一方面，要注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風險；另一方面，防風險要求2019年穩(wěn)增長不能依靠強刺激，而要尋求新思路。

　　2019年政府工作報告要求：“決不能讓經(jīng)濟運行滑出合理區(qū)間”，反映出政策當局穩(wěn)定經(jīng)濟增長的強烈要求。在此背景下，我們需要再度審視穩(wěn)增長與防風險間的關(guān)系。一方面，要注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風險；另一方面，防風險要求2019年穩(wěn)增長不能依靠強刺激，而要尋求新思路。

　　貨幣政策方面，為穩(wěn)定宏觀杠桿率，M2和社融增速需要與名義GDP增速匹配，這意味著2019年M2與社融回升有其限度。報告提及降低實際利率和以利率為代表的價格型工具，說明2019年公開市場操作利率可能下調(diào)。

　　財政政策方面，盡管預算赤字率僅較上年提高0.2個百分點，但考慮專項債后赤字率較上年提高近0.9個百分點。企業(yè)稅收社保負擔下降的力度有望達到2萬億。同時，基建項目資本金比例有望下調(diào)，提振基建投資。

　　就業(yè)政策方面，城鎮(zhèn)新增就業(yè)要在實現(xiàn)預期目標的基礎(chǔ)上，力爭達到近幾年的實際規(guī)模。高職院校將大幅擴招100萬人。

　　對外政策方面，更加注重規(guī)則等制度型開放，允許更多領(lǐng)域?qū)嵭型赓Y獨資經(jīng)營，加快與國際通行經(jīng)貿(mào)規(guī)則對接。

　　政府工作報告

　　十三屆全國人大二次會議5日上午9時在人民大會堂開幕，聽取國務(wù)院總理李克強關(guān)于政府工作的報告，審查國務(wù)院關(guān)于2018年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2019年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告，審查國務(wù)院關(guān)于2018年中央和地方預算執(zhí)行情況與2019年中央和地方預算草案的報告。

　　2019年是新中國成立70周年，是全面建成小康社會、實現(xiàn)第一個百年奮斗目標的關(guān)鍵之年。為實現(xiàn)第一個百年奮斗目標，政府工作報告要求：“決不能讓經(jīng)濟運行滑出合理區(qū)間。”“決不”二字反映出政策當局穩(wěn)定經(jīng)濟增長的強烈意愿。從2019年預期目標來看，經(jīng)濟運行的合理區(qū)間將是GDP增速在6.0%至6.5%之間。從實現(xiàn)百年奮斗目標的要求出發(fā)，GDP增速的區(qū)間可能更窄，在6.2%至6.5%之間。

　　為了實現(xiàn)經(jīng)濟運行目標，需要更好地處理穩(wěn)增長與防風險之間的關(guān)系。報告指出：“在當前經(jīng)濟下行壓力加大情況下，出臺政策和工作舉措要有利于穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，防控風險要把握好節(jié)奏和力度，防止緊縮效應(yīng)疊加放大……”。2月召開的政治局第十三次集體學習也明確提出：“要注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風險”。然而，防范化解風險的目標并沒有動搖。報告同時指出：“也不能只顧眼前，采取損害長期發(fā)展的短期強刺激政策，產(chǎn)生新的風險隱患。”因此，2019年的“穩(wěn)增長”政策將選擇新的思路，更加注重激發(fā)微觀主體本身的活力。

　　1、貨幣政策：穩(wěn)杠桿與降利率

　　政府工作報告要求：“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。”在量的方面，“廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，以更好滿足經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間的需要。”自2017年以來，我國的名義GDP增速大致處于M2增速與社融增速之間，體現(xiàn)了穩(wěn)定宏觀杠桿率的內(nèi)在要求。展望2019年，我國GDP增速預期目標從6.5%調(diào)整為6.0%至6.5%，PPI同比也面臨下行壓力。這意味著2019年社融與M2增速的回升將是有限度的。

　　在價的方面，“深化利率市場化改革，降低實際利率水平。”實際利率反映了名義利率與通脹預期之間的差值。由于通脹預期難以準確刻畫，這里我們用貸款加權(quán)平均利率與名義GDP平減指數(shù)之間的差值估算實際利率。數(shù)據(jù)顯示，由于2018年名義GDP平減指數(shù)回落，實際利率出現(xiàn)了一定程度的上升。2019年名義GDP平減指數(shù)同比可能進一步下降，要實現(xiàn)降低實際利率的目標，意味著貨幣當局可能調(diào)降公開市場操作利率、加快推進利率并軌。報告進一步指出：“適時運用存款準備金率、利率等數(shù)量和價格手段，引導金融機構(gòu)擴大信貸投放、降低貸款成本……”報告明確提及以利率為代表的價格手段，進一步印證了調(diào)降公開市場操作利率的可能性。

　　在結(jié)構(gòu)方面，“有效緩解實體經(jīng)濟特別是民營和小微企業(yè)融資難融資貴問題……”。其一，提高金融支持實體的能力。“加大對中小銀行定向降準力度，釋放的資金全部用于民營和小微企業(yè)貸款。支持大型商業(yè)銀行多渠道補充資本，增強信貸投放能力，鼓勵增加制造業(yè)中長期貸款和信用貸款。”其二，提出貸款結(jié)構(gòu)目標，明確要求“今年國有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長30%以上。”

　　2、財政政策：減稅力度大增

　　政府工作報告指出：“……要處理好政府與市場的關(guān)系，依靠改革開放激發(fā)市場主體活力。”因此，雖然財政政策依然是2019年穩(wěn)增長的關(guān)鍵發(fā)力點，但積極財政政策的抓手將發(fā)生變化，減稅的力度將顯著加大。

　　財政赤字方面，報告提出“今年赤字率擬按2.8%安排，比去年預算高0.2個百分點；財政赤字2.76萬億元，其中中央財政赤字1.83萬億元，地方財政赤字9300億元。……今年擬安排地方政府專項債券2.15萬億元，比去年增加8000億元……”雖然預算內(nèi)赤字率僅提高0.2個百分點，但考慮專項債后，赤字率從2018年的4.1%提高到2019年的接近5.0%，財政擴張力度明顯加大。此外，報告提出：“合理擴大專項債券使用范圍。繼續(xù)發(fā)行一定數(shù)量的地方政府置換債券，減輕地方利息負擔。” 

　　稅收方面，2019年政府工作報告提出：“全年減輕企業(yè)稅收和社保繳費負擔近2萬億元。” 2018年的目標則是“全年再為企業(yè)和個人減稅8000多億元”。相比之下，2019年企業(yè)減稅降費力度顯著加大。增值稅改革是2019年減稅工作的重點。報告要求“深化增值稅改革，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，將交通運輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%，確保主要行業(yè)稅負明顯降低；保持6%一檔的稅率不變，但通過采取對生產(chǎn)、生活性服務(wù)業(yè)增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業(yè)稅負只減不增，繼續(xù)向推進稅率三檔并兩檔、稅制簡化方向邁進。”

　　投資方面，2019年政府工作報告要求：“完成鐵路投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元……”其中鐵路投資較2018年提高680億，公路水運投資目標與去年持平。值得注意的是，報告提出：“適當降低基礎(chǔ)設(shè)施等項目資本金比例”。目前基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資有項目資本金要求，而專項債等債務(wù)資金不能作為資本金。調(diào)低基建項目資本金比例有助于充分發(fā)揮專項債等融資渠道的作用，更大限度提振基建投資。 2015年基建投資增速也出現(xiàn)過下滑的情況，同年9月國務(wù)院調(diào)低部分基建項目資本金比例。到2016年基建投資由降轉(zhuǎn)穩(wěn)。

　　為了支持積極的財政政策，“中央財政要開源節(jié)流，增加特定國有金融機構(gòu)和央企上繳利潤，一般性支出壓減5%以上、“三公”經(jīng)費再壓減3%左右，長期沉淀資金一律收回。地方政府也要主動挖潛，大力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，多渠道盤活各類資金和資產(chǎn)。”

　　3、就業(yè)政策：就業(yè)優(yōu)先

　　2019年政府工作報告首次將就業(yè)優(yōu)先政策置于宏觀政策層面。2019年就業(yè)預期目標為“城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上”，與去年持平。但報告要求：“今年城鎮(zhèn)新增就業(yè)要在實現(xiàn)預期目標的基礎(chǔ)上，力爭達到近幾年的實際規(guī)模……”，而2018年城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)為1361萬人。

　　2019年政策當局將多管齊下實現(xiàn)就業(yè)目標。企業(yè)方面，“對招用農(nóng)村貧困人口、城鎮(zhèn)登記失業(yè)半年以上人員的各類企業(yè)，三年內(nèi)給予定額稅費減免。”職業(yè)教育方面，“改革完善高職院校考試招生辦法，鼓勵更多應(yīng)屆高中畢業(yè)生和退役軍人、下崗職工、農(nóng)民工等報考，今年大規(guī)模擴招100萬人。”高職院校大幅擴招將有效緩解2019年的就業(yè)壓力。同時，“實施職業(yè)技能提升行動，從失業(yè)保險基金結(jié)余中拿出1000億元，用于1500萬人次以上的職工技能提升和轉(zhuǎn)崗轉(zhuǎn)業(yè)培訓。”

　　4、注重制度性開放

　　報告提出：“進一步拓展開放領(lǐng)域、優(yōu)化開放布局，繼續(xù)推動商品和要素流動型開放，更加注重規(guī)則等制度型開放，以高水平開放帶動改革全面深化。”“制度型開放”的提出反映出對外經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域制度建設(shè)將是2019年實現(xiàn)高水平開放的重點方向。外商直接投資方面，“進一步放寬市場準入，縮減外資準入負面清單，允許更多領(lǐng)域?qū)嵭型赓Y獨資經(jīng)營。”金融市場方面，“落實金融等行業(yè)改革開放舉措，完善債券市場開放政策。”因此，2019年債市開放有望加快。對外貿(mào)易方面，“加快與國際通行經(jīng)貿(mào)規(guī)則對接，提高政策透明度和執(zhí)行一致性，營造內(nèi)外資企業(yè)一視同仁、公平競爭的公正市場環(huán)境。加強外商合法權(quán)益保護。賦予自貿(mào)試驗區(qū)更大改革創(chuàng)新自主權(quán)，增設(shè)上海自貿(mào)試驗區(qū)新片區(qū)，推進海南自貿(mào)試驗區(qū)建設(shè)、探索建設(shè)中國特色自由貿(mào)易港。”在貿(mào)易形勢存在不確定性的情況下，大力推動制度型開放有助于緩沖出口的下行壓力。

　　(本文作者介紹：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家)