文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）機(jī)構(gòu)專(zhuān)欄 Project Syndicate

　　本文作者：霍華德·戴維斯（Howard Davies），蘇格蘭皇家銀行主席

　　近日，巴塞爾金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）發(fā)布了金融科技和金融服務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的報(bào)告。副標(biāo)題更有洞見(jiàn)，也揭示了作者的立意：《市場(chǎng)發(fā)展和潛在金融穩(wěn)定影響》。

　　報(bào)告的假定非常直觀。傳統(tǒng)科技巨頭進(jìn)入金融業(yè)可能“影響到金融服務(wù)的集中度和可競(jìng)爭(zhēng)度，對(duì)金融穩(wěn)定有利有弊。”

　　焦點(diǎn)集中在蘋(píng)果、谷歌、Facebook、亞馬遜和螞蟻金服等公司上，而不是硅谷、以色列或在倫敦老街深巷中的各種金融科技初創(chuàng)企業(yè)上。各國(guó)中央銀行和財(cái)政部開(kāi)始質(zhì)疑科技巨頭的活動(dòng)是否完全是良性的，它們的市值現(xiàn)在甚至超過(guò)了最大的銀行。

　　從某種程度上說(shuō)，人們可能驚訝于現(xiàn)在才提出問(wèn)題。“插銷(xiāo)門(mén)”等字眼進(jìn)入人們的腦海。在歐洲，二級(jí)支付服務(wù)指引（PSD2）等監(jiān)管變革對(duì)于開(kāi)放銀行系統(tǒng)至關(guān)重要，英國(guó)金融行為監(jiān)督局（Financial Conduct Authority）等監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)運(yùn)行監(jiān)管沙盤(pán)幫助新進(jìn)入者梳理結(jié)構(gòu)、符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，鋪平它們的入行之路已有一段時(shí)間。聚合器可以向客戶(hù)呈現(xiàn)對(duì)它們的金融狀況的綜合情況，并提供附加服務(wù)。

　　也許評(píng)估開(kāi)放銀行業(yè)務(wù)的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)在于指引被通過(guò)之前的咨詢(xún)期。即使是現(xiàn)在，F(xiàn)SB報(bào)告的貢獻(xiàn)者名單表明，歐盟委員會(huì)以及歐洲和北美的重要監(jiān)管機(jī)構(gòu)都沒(méi)有參與其中。

　　那么，F(xiàn)SB得出了什么結(jié)論？

　　作者們巧妙地在一開(kāi)始恭維了科技巨頭一番。他們正確地指出，“新行動(dòng)方效率更高，從長(zhǎng)期看，這可以提高金融服務(wù)的效率。”顯然，沒(méi)有遺留IT系統(tǒng)的成本拖累和冗余網(wǎng)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)（它們被視為一種公共服務(wù)，因此很難進(jìn)行合理裁減），使得科技巨頭能夠?qū)崿F(xiàn)令銀行艷羨不已的更廉價(jià)的數(shù)字交付。

　　此外，作者們同樣公正地指出，金融服務(wù)供給競(jìng)爭(zhēng)加劇能夠擴(kuò)大消費(fèi)者的選擇范圍，刺激創(chuàng)新，降低交易成本，令消費(fèi)者受益。傳統(tǒng)供應(yīng)商所面臨的壓力形成了強(qiáng)烈的激勵(lì)，促使它們降低成本，改善服務(wù)。老牌銀行不再能夠像切換賬戶(hù)行為十分罕見(jiàn)的過(guò)去那樣坐著不動(dòng)，和慣性做朋友。但FSB也警告說(shuō)，交叉補(bǔ)貼（cross-subsidization）可能讓科技巨頭企業(yè)迅速贏得市場(chǎng)份額，擠出現(xiàn)有供應(yīng)商。因此，“它們的參與從長(zhǎng)期看可能不會(huì)帶來(lái)更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。”

　　決策者應(yīng)該重視這一警告。但FSB應(yīng)該主要關(guān)注穩(wěn)定性。在這方面，報(bào)告指向了兩個(gè)方向。一方面，作者們指出，競(jìng)爭(zhēng)加劇可能產(chǎn)生恢復(fù)力更強(qiáng)的金融系統(tǒng)，由范圍更加廣泛的各種公司管理重要渠道。另一方面，新進(jìn)入者有能力大幅削弱銀行，這使銀行“更加容易遭遇虧損。”隨之而來(lái)的“作為內(nèi)部資本來(lái)源的留存收益”的減少，報(bào)告說(shuō)，“可能給金融業(yè)恢復(fù)力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)造成影響。”

　　哪種情景最有可能發(fā)生，留個(gè)讀者決定。但是，盡管報(bào)告對(duì)金融科技初創(chuàng)企業(yè)持有鮮明的積極評(píng)價(jià)，不管它們一直保持獨(dú)立還是加入已有銀行成為補(bǔ)充，但作者們關(guān)于科技巨頭的結(jié)論要微妙得多。此前的分析表明，金融科技對(duì)金融穩(wěn)定的影響溫和或較小，但FSB認(rèn)為“隨著大科技供應(yīng)商更深層次的參與，這一點(diǎn)可能很快發(fā)生改變。”

　　報(bào)告提出了一條可能的金融動(dòng)蕩路徑，銀行可能不明智地放松貸款標(biāo)準(zhǔn)。我認(rèn)為這一風(fēng)險(xiǎn)較小。銀行在不久的以前就會(huì)怎么做，也不急于改正。但對(duì)盈利能力的威脅是實(shí)實(shí)在在的，特別是如果采取“虧損領(lǐng)袖”的定價(jià)策略的話(huà)，而FSB認(rèn)為這很有可能。他們明確提到了交叉補(bǔ)貼風(fēng)險(xiǎn)。如今，歐洲銀行很不受投資者歡迎，在大部分情況下股價(jià)比凈資產(chǎn)還要低，而支付服務(wù)市場(chǎng)份額的大量流失將進(jìn)一步威脅到它們的自生能力。

　　毫不奇怪，F(xiàn)SB認(rèn)為應(yīng)對(duì)之道是銀行監(jiān)督機(jī)構(gòu)要保持“警惕”。（你也許會(huì)問(wèn)，什么時(shí)候監(jiān)督機(jī)構(gòu)被告知現(xiàn)在要睜只眼閉只眼？）但我懷疑問(wèn)題到底是否在于銀行監(jiān)督機(jī)構(gòu)。如果更多的機(jī)關(guān)參與這項(xiàng)工作，它們可能會(huì)更加貼切地建議行為和競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管機(jī)關(guān)也要保持警惕。用FSB自己的邏輯說(shuō)，這些機(jī)關(guān)的負(fù)責(zé)領(lǐng)域，正是最大的風(fēng)險(xiǎn)最有可能浮現(xiàn)的地方。

　　(本文作者介紹：報(bào)業(yè)辛迪加（Project Syndicate）被稱(chēng)為“世界上最具智慧的專(zhuān)欄”，作者來(lái)自全球頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)者、諾獎(jiǎng)得主、政界領(lǐng)袖，主題包括全球政治、經(jīng)濟(jì)、科學(xué)與文化塑造者的觀點(diǎn)，為全球讀者提供來(lái)自全球最高端的原創(chuàng)文章、最具深度的評(píng)論，為解讀“變動(dòng)中的世界”提供幫助。)