文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 程實、錢智俊

　　從全球來看，新經(jīng)濟發(fā)展向第二階段的“蛻變”已成大勢所趨。新經(jīng)濟中更富有“技術(shù)進步效應(yīng)”潛力的領(lǐng)域，將迎來更加廣闊的增長前景。

　　“風(fēng)起于青萍之末，浪成于微瀾之間。” 美國時間11月19日，美股科技明星股集體跌入熊市。11月20日，科技股再度引領(lǐng)美股暴跌。新經(jīng)濟公司從牛市明星，搖身一變?yōu)轱L(fēng)險短板。這一現(xiàn)象的背后潛藏著新經(jīng)濟正在進行的“蛻變”。聚焦本質(zhì)，對于全要素生產(chǎn)率的提振，新經(jīng)濟兼具“信息優(yōu)化效應(yīng)”和“技術(shù)進步效應(yīng)”。根據(jù)兩類效應(yīng)相對強弱的不同，新經(jīng)濟發(fā)展可以劃分為兩大階段。第一階段是危機十年，“信息優(yōu)化效應(yīng)”占主導(dǎo)地位，“技術(shù)進步效應(yīng)”居輔助地位，導(dǎo)致新經(jīng)濟自身發(fā)展與經(jīng)濟總體走勢并不同步。第二階段是后危機時代，兩大效應(yīng)地位反轉(zhuǎn)。新經(jīng)濟亟待打破路徑依賴，憑借科技革新實現(xiàn)與傳統(tǒng)經(jīng)濟的深度融合，才能打開發(fā)展新空間。展望未來，在市場力量和政策監(jiān)管的雙重引導(dǎo)之下，“蛻變”帶來陣痛，更帶來新生。在新階段，新經(jīng)濟中更富有“技術(shù)進步效應(yīng)”潛力的領(lǐng)域，將迎來更加廣闊的增長前景。科技革新在供給側(cè)與產(chǎn)業(yè)升級的結(jié)合，在需求側(cè)與消費升級的結(jié)合，都將產(chǎn)生最具活力的投資機遇，中國新經(jīng)濟發(fā)展亦將因此獲得相應(yīng)的比較優(yōu)勢。

　　新經(jīng)濟發(fā)展的兩大效應(yīng)與兩大階段。根據(jù)學(xué)理，經(jīng)濟長期增長主要依賴全要素生產(chǎn)率的持續(xù)提升。正如我們在《獨角獸回歸與新經(jīng)濟崛起》一文中所指出，對于提升全要素生產(chǎn)率，新經(jīng)濟的發(fā)展能夠產(chǎn)生兩大正向效應(yīng)。一是“信息優(yōu)化效應(yīng)”。通過紓解信息不對稱問題，新經(jīng)濟以信息流引導(dǎo)要素流動、打破市場扭曲，進而優(yōu)化資源配置。二是“技術(shù)進步效應(yīng)”。以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式為發(fā)力點，充滿活力的新企業(yè)紛紛涌現(xiàn)，針對新技術(shù)的投資提速，從而加快科學(xué)技術(shù)的進步、轉(zhuǎn)化和擴散，并且這一效應(yīng)在高科技行業(yè)尤為顯著。從兩者關(guān)系來看，“信息優(yōu)化效應(yīng)”本質(zhì)是現(xiàn)實局部最優(yōu)化。在“信息優(yōu)化效應(yīng)”充分發(fā)揮后，則必須以“技術(shù)進步效應(yīng)”為引擎，從較低級的最優(yōu)化邁向更高級的最優(yōu)化，才能實現(xiàn)全要素生產(chǎn)率的進一步提升。從具體實踐來看，“信息優(yōu)化效應(yīng)”的主要提供者是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并集中體現(xiàn)于電子商務(wù)、平臺經(jīng)濟和共享經(jīng)濟。“技術(shù)進步效應(yīng)”的主要提供者則是智能設(shè)備和高新技術(shù)的研發(fā)企業(yè)，并據(jù)此支撐人工智能、新材料、新能源、新醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的崛起。雖然“信息優(yōu)化效應(yīng)”和“技術(shù)進步效應(yīng)”相輔相成、同時進行，但是兩者貢獻的相對大小因時而變。因此，根據(jù)主導(dǎo)效應(yīng)的轉(zhuǎn)變，新經(jīng)濟的發(fā)展可以劃分為截然不同的兩大階段。

　　第一階段，危機十年。在這一階段，新經(jīng)濟的“信息優(yōu)化效應(yīng)”占主導(dǎo)地位，“技術(shù)進步效應(yīng)”居輔助地位。其典型表現(xiàn)在于，一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為本階段新經(jīng)濟的主力軍，深刻重塑市場機制，有力優(yōu)化資源配置并賺取由此產(chǎn)生的紅利，實現(xiàn)了自身的高速發(fā)展。但是另一方面，危機十年始終未能出現(xiàn)革命性的科技突破，反而是上一輪信息技術(shù)浪潮的衰退成為各國經(jīng)濟揮之不去的困擾。基于此，在這一階段，新經(jīng)濟自身發(fā)展與經(jīng)濟總體走勢并不同步，甚至呈現(xiàn)一定的逆周期性。例如，2008-2017年，科技股的表現(xiàn)保持長期堅挺，超脫于股市的起伏動蕩，亦明顯優(yōu)于全球復(fù)蘇的總體走勢。其原因在于，國際金融危機的不斷演進，疊加全球長期貨幣政策超寬松的負面成本，造成了要素市場扭曲、要素配置阻滯。越是在這種困境下，越能夠凸顯“信息優(yōu)化效應(yīng)”的經(jīng)濟價值，從而進一步增強新經(jīng)濟企業(yè)發(fā)展的比較優(yōu)勢。

　　第二階段，后危機時代。以2018年為起點，內(nèi)外部因素的重大轉(zhuǎn)變開啟了新經(jīng)濟發(fā)展的新階段，兩大效應(yīng)的地位發(fā)生輪換。從外部看，隨著全球經(jīng)濟開啟真實普遍復(fù)蘇，全球貨幣政策正常化穩(wěn)步推進，正在漸次修復(fù)市場扭曲，因此“信息優(yōu)化效應(yīng)”的相對重要性下降。相反，隨著全球供給側(cè)改革的提速，實體經(jīng)濟尤其是制造業(yè)，亟需重大科技突破從根本上激活增長動力，因而對新經(jīng)濟的“技術(shù)進步效應(yīng)”尤為期盼。從內(nèi)部看，經(jīng)過危機十年的高速發(fā)展，基于上一代科技革新所能優(yōu)化的資源配置潛力，已經(jīng)基本得到利用，“信息優(yōu)化效應(yīng)”的增量隨之放緩。新經(jīng)濟亟待依靠“技術(shù)進步效應(yīng)”，完成新一輪科技積淀，在5G、人工智能、云計算等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，才能為“信息優(yōu)化效應(yīng)”打開新空間。基于此，展望新階段，“技術(shù)進步效應(yīng)”將占主導(dǎo)地位，“信息優(yōu)化效應(yīng)”則居輔助地位。遵循這一模式，新經(jīng)濟將與制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域深度融合，通過大規(guī)模改造傳統(tǒng)經(jīng)濟金融體系，實現(xiàn)科技進步對全產(chǎn)業(yè)鏈的正向溢出；通過強化創(chuàng)新驅(qū)動、服務(wù)經(jīng)濟總體，以擴大自身發(fā)展空間。從外在表現(xiàn)來看，這一趨勢將體現(xiàn)為新經(jīng)濟的自身發(fā)展與實體經(jīng)濟的總體復(fù)蘇相關(guān)性提高。

　　路徑依賴產(chǎn)生沉重后果。基于以上邏輯，隨著第二階段的開啟，新經(jīng)濟亦需要切換到以“技術(shù)進步效應(yīng)”為主、“信息優(yōu)化效應(yīng)”為輔的發(fā)展模式，但是這一“蛻變”并非坦途，一方面，相較于“信息優(yōu)化效應(yīng)”，“技術(shù)進步效應(yīng)”的難度大、周期長、風(fēng)險高。另一方面，歷經(jīng)危機十年，借助于“信息優(yōu)化效應(yīng)”，新經(jīng)濟巨頭天然地掌握了對社會資源配置的重大影響力，特別是對信息這一新的要素資源，形成了類似于自然壟斷的特殊權(quán)力。由此，新經(jīng)濟企業(yè)易于陷入上一階段的路徑依賴，拒絕因時而變，反而加速推動“信息優(yōu)化效應(yīng)”的壟斷化，以攫取經(jīng)濟租金。在“信息優(yōu)化效應(yīng)”的重要性和發(fā)展空間都相對下降的背景下，如果不能及時增強“技術(shù)進步效應(yīng)”，而是仍固執(zhí)地在“信息優(yōu)化效應(yīng)”上盲目發(fā)力，將對經(jīng)濟總體發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的負面影響。在市場層面，盲目發(fā)力導(dǎo)致過猶不及，使資源配置的優(yōu)化變?yōu)橘Y源配置的擾亂。在道德層面，路徑依賴誘使新經(jīng)濟的資源配置之手越過雷池，伸向了不該由市場染指的領(lǐng)域。例如，2018年3月，F(xiàn)acebook爆出“泄密門”事件，大量用戶資料被外部公司用于精準(zhǔn)化的選情民意操控。9月末以來，F(xiàn)acebook再度卷入用戶數(shù)據(jù)大規(guī)模泄露事件，并被指責(zé)違規(guī)采集用戶信息。Facebook的兩輪“泄密門”發(fā)生后，市場和公眾反應(yīng)強烈，導(dǎo)致其市值遭到重創(chuàng)。Facebook的“多事之秋”有望敲響警鐘，成為全球新經(jīng)濟擺脫路徑依賴、加速發(fā)展轉(zhuǎn)型的風(fēng)向標(biāo)。

　　新經(jīng)濟“蛻變”進行時。正如我們此前報告所述，隨著全球真實復(fù)蘇的開啟，圍繞提高全要素生產(chǎn)率，中、美、歐盟等經(jīng)濟體的供給側(cè)改革競跑如火如荼。2018年年初以來，出于對新經(jīng)濟“技術(shù)進步效應(yīng)”的渴求，疊加走出危機后政策空間的改善，各國政府正在用疏堵并舉的方式，打破上述的路徑依賴，推動新經(jīng)濟的發(fā)展轉(zhuǎn)型。就美國而言，特朗普政府一方面對“信息優(yōu)化效應(yīng)”突出的亞馬遜公司進行多輪譴責(zé)，另一方面則通過稅改，引導(dǎo)科技公司的海外盈利回流，反哺國內(nèi)制造業(yè)投資，此外還通過針對知識產(chǎn)權(quán)的貿(mào)易摩擦，為美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)設(shè)定護城河。就歐盟而言，2018年5月25日，GDPR正式落地生效，構(gòu)建了史上最為嚴(yán)厲的個人數(shù)據(jù)安全保護體系，全方位限制新經(jīng)濟對“信息優(yōu)化效應(yīng)”的濫用。而中國則穩(wěn)步強化新經(jīng)濟對智能制造的推動作用，構(gòu)建“獨角獸-資本市場-新經(jīng)濟”的正向循環(huán)。同時，近年來，對于部分互聯(lián)網(wǎng)巨頭而言，針對這一“蛻變”的布局其實已在緊鑼密鼓地展開。例如，百度、谷歌向人工智能大舉進軍，網(wǎng)易試水現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，騰訊、阿里在大數(shù)據(jù)、云計算等領(lǐng)域激烈角力，爭相提供對制造業(yè)的現(xiàn)代信息技術(shù)服務(wù)。有鑒于此，從全球來看，新經(jīng)濟發(fā)展向第二階段的“蛻變”已成大勢所趨。新經(jīng)濟中更富有“技術(shù)進步效應(yīng)”潛力的領(lǐng)域，將迎來更加廣闊的增長前景。其中，科技革新在供給側(cè)與產(chǎn)業(yè)升級的結(jié)合，在需求側(cè)與消費升級的結(jié)合，都將產(chǎn)生最具活力的投資機遇。遵循這一視角，基于中國穩(wěn)步推進的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及相對充裕的消費升級潛力，中國新經(jīng)濟的發(fā)展將在新階段呈現(xiàn)相應(yīng)的比較優(yōu)勢。

　　(本文作者介紹：工銀國際研究部主管，首席經(jīng)濟學(xué)家。研究領(lǐng)域為全球宏觀、中國宏觀和金融市場。)