文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李德林

　　“大熱必死”的定律又一次在京東方身上得到了驗證，從明星到棄兒不過是眼睛一閉一睜的事。不禁要讓人問一句，京東方到底怎么了？

　　去年今日此門中，人面桃花相映紅。人面不知何處去，桃花依舊笑春風。

　　市場瞬息萬變，行業興衰起伏，A股市場永遠是幾家歡喜幾家憂。去年股價翻倍，如眾星捧月一般的京東方，今年一開始就踏上了漫漫熊途。如今股價已經腰斬，從6.7元跌到了3.2元，市值折損近千億。

　　“大熱必死”的定律又一次在京東方身上得到了驗證，從明星到棄兒不過是眼睛一閉一睜的事。不禁要讓人問一句，京東方到底怎么了？我們為京東方管理層找到了兩個原因：

　　原因之一，這茬韭菜的水平實在不行，到現在都沒有分清楚京東方和京東是咋回事，不少人一直以為京東方是做電商的，因此京東方為京東背了不少的鍋。這不最近強哥在美國出事了，京東方又跌了不少，的確有背鍋的嫌疑。

　　仔細觀察一下兩只股票的走勢，還真有點像，同樣的先漲后跌，同樣的三重頂，不愧是“難兄難弟”。這個就當是巧合吧，德林社還是相信股民的辨識能力的，背鍋的說法挺有意思，但是不太穩妥，權當笑談吧。

　　原因之二，今年以來大盤一路下跌，市場一瀉千里，覆巢之下焉有完卵。這確實是一方面原因，大盤不好泥沙俱下，確實有股票被錯殺。但是錯殺也不能從年初至今一路下跌，連個像樣的反彈也沒有，這就說不過去了。

　　俗話說，打鐵還需自身硬，歸根結底還是公司自身出了問題。在如今的存量博弈行情中，風險偏好驟降，業績已經是支撐股價的硬指標。

　　2017年年報，京東方營收938億，同比增長36%，凈利潤75.6億，同比增長302%，扣非凈利潤66.8億，同比增長53185%，這就是去年股價一路大漲的原因。

　　反觀今年的中報，營收434.7億，同比下降2.5%，增長停滯。凈利潤29.7億，同比下降30%，扣非凈利潤只有9.8億，同比下降75%，因為凈利潤中有20個億是政府補貼。

　　去年面板價格上漲，京東方順風順水，利潤大增，股價大漲。今年市場供過于求，面板價格下跌，京東方就兩腿發抖了。所謂的面板之王，大而不強。

　　2018年上半年京東方面板出貨量全球第一，顯示屏出貨近4億片，同比增長超35%，連續位居全球第一，其中，五大主流顯示屏市占率均位列全球第一：智能手機LCD顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏市占率繼續保持全球第一，顯示器顯示屏、電視顯示屏升至全球第一。

　　論出貨量，京東方是當之無愧的全球面板之王，可是戴著王冠卻只能隨波逐流，靠天吃飯，“高高在下”。

　　今年上半年，在面板市場一片慘淡的背景下，京東方為了市場占有率搞起了低價策略，做起了“賠本賺吆喝”的買賣。去年中報顯示，顯示和傳感器件業務的毛利率為28%，今年中報毛利率已經下降至18%，如果不算政府的20億補貼，今年上半年扣非凈利潤率只有2%，而余額寶目前的年化收益是3.6%。

　　今年年初，王東升豪言，“再有個十年左右時間，顯示器和傳感、智慧系統、智慧健康三大業務可以支撐我們成長為營收千億美金級的世界級企業”。話音未落，營收占比超過90%的首要業務已經深陷價格戰競爭泥潭，營收規模已經開始萎縮，千億美金的大目標還是先放放吧，過了目前的坎再說。

　　燒著政府補貼去低價占市場，如今三星和LG等競爭對手已經開始向京東方采購部分產品了，沒辦法，真的比他們自己生產劃算得多。

　　據統計，2013年至今，京東方的凈利潤累計約190億，政府補助累計達76.2億，約占利潤的百分之40%。今年如果沒有20億的補貼，京東方也不敢去低價占市場。但是靠著政府補貼去燒錢擴規模，占市場終究不是好辦法，打腫臉充胖子永遠都是虛的。

　　科技產品最大的不確定性就是更新迭代，不管你曾經有多輝煌，市場占有率有多高，一旦跟不上產品迭代的節奏就會被淘汰。當年的諾基亞和柯達如日中天，但是智能手機和數碼相機一登場，它們就成了昨日黃花。

　　如今LCD屏市場已經趨于飽和，顯示器、平板電腦、筆記本電腦、智能手機、彩電這五大主流顯示面板市場處于基本飽和狀態，增長空間有限。且長期來看，LCD行業未來2-3年供需關系仍有壓力。由于去年漲價，不少資金見錢眼開，一窩蜂扎進來，預計今年下半年、明年還有多條新的高世代液晶面板生產線投產，到2019年底，中國內地建設完成的高世代面板產線將達到15條，供給過剩的局面一時難以扭轉。

　　所以公司真正的突破點是通過提升產品的競爭力來提升利潤，而不是繼續在LCD屏的紅海中苦苦掙扎。

　　京東方雖然已經建立了六代OLED柔性屏的生產線，目前產品的綜合良率可以達到70%，但是今年出貨量不達預期，柔性OLED出貨量比較疲軟，公司下修全年出貨目標至300萬片。目前除了Oppo Find X以外，并沒有國內品牌的主流機型使用。

　　而老對手三星則一直是OLED屏的壟斷者，占據了全球95%以上的市場份額，且三星的綜合良率在百分之九十以上。所以在高端電子產品市場中，我們依然是“缺芯少屏”。

　　此外京東方的轉型之路任重道遠，中報顯示，智慧健康服務毛利率雖然高達54%，營收卻只有5.26億，占上半年434億總營收的比例不到2%；而智慧系統業務的毛利率只有8%，短期靠這兩塊業務改善公司利潤還為時過早。

　　從早期的CRT屏（就是老式電視機那種大厚屏）到液晶屏，再到高端OLED柔性屏，甚至未來出現更先進的面板。科技始終在不斷向前發展，而科技領域誰能站到最前沿，誰才能拿到利潤的大頭，低價絕不是科技公司的取勝之道。

　　作為中國的面板之王，京東方平均每年拿著十多億的政府補貼以及大量的融資，應該做的是如何在技術上進步，站在高端制衡甚至打敗對手。而不是拿著大量補貼去紅海中打價格戰或者大建生產線。

　　面板行業本身的周期波動性較強，如果企業大而不強，只是徒有其表而已。在上行周期固然可以穩賺一筆，但是遇上下行周期，規模大反而成了累贅，一旦價格步入成本區，產能越大虧損越多的馬太效應將再現。

　　京東方在上一輪價格低潮期已經虧得差不多要ST了，而如今的京東方在建工程高達739億，體量一下增加了上千億，產能增加近10倍，一旦面板價格繼續下挫，后果不堪設想。

　　國內行業投資的一哄而上，造成產能過剩，最終紛紛倒閉的事屢見不鮮，在電解鋁、光伏、造船行業一次次上演。尚德、榮盛重工都是當年全球產能最大的行業標桿企業，最終在嚴冬到來時紛紛倒下，近期盲目擴張的珠海銀隆也可謂是前車之鑒。

　　一家以產品為核心的科技公司，發展路徑應該是先做強，再做大，而不是看到賺錢的甜頭就盲目求規模，否則風向轉變時，吃進去的都要吐出來。

　　(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)