文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）機構專欄 鄧普頓 作者：Johan Meyer（高級副總裁，富蘭克林鄧普頓新興市場股票團隊；首席執行官，富蘭克林鄧普頓投資管理有限公司（英國），布加勒斯特分公司）

　　指數編制機構 FTSE 將前沿市場羅馬尼亞納入待升級為新興市場的觀察名單已近兩年。然而，該市場對外國投資者的吸引力仍有不足。富蘭克林鄧普頓投資管理有限公司（英國）駐布加勒斯特分公司首席執行官 Johan Meyer 分享了他認為羅馬尼亞可采取的措施。

　　近年來，在強勁的國內消費、低失業率和財政刺激措施的推動下，羅馬尼亞成為了歐洲經濟增長最快的國家之一。

　　它的經濟進步催生了一大批新生的中產階級，與日俱增的消費需求不僅體現在商品方面，也體現在醫療、科技和金融服務領域。

　　鑒于在許多領域的進步，羅馬尼亞于二零一六年九月被納入 FTSE 的“觀察名單”，被重新歸類為次級新興市場狀態。自那時以來，羅馬尼亞一直站在進入新興市場的門檻上。

　　在該指數編制機構看來，羅馬尼亞已經符合其“市場質量”九大標準中的八項。而羅馬尼亞在加入新興市場行列之前還需要清除一大障礙，那就是需要改善布加勒斯特證券交易所（BVB）上市股票的流動性。

　　下一次 FTSE 分類審查將于二零一八年九月進行，要在那時之前做到這一點，不太可能。但是，我們認為，更多的首次公開募股（IPO）可以為羅馬尼亞的流動性挑戰提供解決方案。大型企業上市 - 即國有企業的私有化 - 應有助于推動整個市場的投資流動。更多的大規模企業可提高 BVB 在投資者中的知名度，并為這些企業的股票帶來更高的倍數，前提是少數股東權益通過實施符合國際最佳實踐的企業治理標準得到充分保障。

　　關于羅馬尼亞

　　羅馬尼亞是東南歐最大的國家。

　　壯觀的鐵路網絡建設。羅馬尼亞長達 11，000 公里的鐵路網絡規模在歐洲名列第八。

　　圖拉真凱旋柱是羅馬帝國覆滅后遺留下的最具特色的重要雕塑之一。它猶如一部歷史畫卷，展現了由圖拉真率領的羅馬人與末代達西亞國王之間的戰爭歷史。

　　布拉索夫市有著從奧地利維也納到土耳其伊斯坦布爾之間最大的哥特式教堂。

　　增長跑贏歐洲

　　2017 年，羅馬尼亞經濟增長了 7%， 超過了歐盟（EU）2.4% 的同期國內生產總值（GDP）增長率。

　　根據歐盟委員會的預測，盡管羅馬尼亞的 GDP 增長率預計將在 2018 年放緩至 4.1%，[5]但仍將超過許多區域鄰國。這是我們認為這個前沿市場的未來仍然充滿希望的原因之一，[6]只要羅馬尼亞繼續堅定地踐行歐盟價值觀：法治與自由市場原則。

　　近幾年，數個因素驅動著羅馬尼亞的經濟增長，包括取消若干稅種，降低增值稅稅率，由歷史新低的失業率帶來的更高消費，以及一般工資水平和養老金的提高。然而，后者帶來的好處已經開始消退，同時給國家預算帶來壓力。自二零一八年初以來，通貨膨脹一直在穩步上升，目前達到 4.9% 的水平，但預計二零一八年第四季度將會較為平緩。

　　近年來，羅馬尼亞的稅收收入普遍低于區域鄰國，因此該領域以及稅款征收方面存在后續改進和改革的余地，這會改善其財政狀況。

　　與此同時，經濟基本面目前看起來很強勁。羅馬尼亞今年的失業率創下二十五年以來的新低，五月份為 4.6%。本年度利率小幅上升但也保持低位，央行的基準利率目前為 2.5%。該國的公共債務占 GDP 的 34.4%，該比例是歐盟國家中最低的。

　　此外，該國幾個快速增長的行業也展現出了潛在的投資機會，如醫療、科技、基礎設施、農業和金融。

　　然而，最近羅馬尼亞經歷了較大的政治波動。為了整頓犯罪、經濟和財政問題，政府進行了多次改組，立法變動的頻率也頗為驚人。這些變動引起了投資者和國際機構的疑慮，對他們來說，穩定和可預測的法律框架至關重要。

　　此外，正如 FTSE 指出，該國證券交易所的流動性水平仍然令人擔憂。

　　雖然目前有八十七家企業于 BVB 上市，但 MSCI 羅馬尼亞指數目前僅包括五家企業。羅馬尼亞的上市速度慢于東歐其他一些國家，但于二零一七年，BVB 有四家新的私營企業上市，其中包括其史上最大的一次私營企業 IPO。

　　僅靠私營企業 IPO 無法支撐起羅馬尼亞的新興市場之路，我們認為，大型國有企業 IPO 可支撐其完成升級轉型。

　　然而，國有企業股權的上市進程已被擱置四年多 - 我們認為，恢復這一進程對于羅馬尼亞資本市場的未來發展至關重要。

　　企業治理改善

　　維持并根據現行法律妥善實施企業治理也同樣重要，特別是對國有企業而言。企業治理的改善還可為羅馬尼亞政府提供其他投資項目的資金，例如，解決該國的基礎設施赤字問題。

　　根據我們的一線經驗，企業治理的改善也可提升 BVB 在外國投資者心中的形象。我們認為，穩定、可預測和透明的監管框架對于培養和促進投資者對羅馬尼亞的興趣至關重要。在經濟放緩的當下，我們認為，該國在投資者和國際金融機構中的信譽應成為政治領導層重點考慮的事項。

　　(本文作者介紹：鄧普頓投資顧問有限公司是美國華爾街的一家證券公司，全稱富蘭克林鄧普頓投資顧問有限公司。主要投資保守型股票。公司於1947 年由Rupert H. Johnson, Sr. 在紐約創辦。)