文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 韓瑋

　　投資者最終能否取得超預期的收益，一個非常重要的技巧在于當基金凈值大幅回撤時，投資者是否能夠做到逆向思維、人棄我取、加大投資。

　　全國60歲以上老人逾2.4億，占總人口的17.3%，這意味著，中國即將步入深度老齡化社會。除去通貨膨脹的壓力，對于生活不能自理的老年人來說，其護理費用往往會達到日常生活費用的2到3倍。而作為第一支柱的由國家提供的養老金，只能保障社會基本的養老需求。因此，想要過上獨立、舒適和體面的退休生活，每個人都要未雨綢繆：盡早開始布局投資養老目標基金，無疑是為積累充足養老金鋪路的明智選擇。

　　養老目標基金即將在國內成批量發行，作為新鮮事物難免要經歷一個逐步探索和走向成熟的過程。如何選出真正適合自己的養老目標基金？如何正確投資養老目標基金才能獲取更好的收益？在投資養老目標基金過程中又應該避開哪些誤區？

　　第一，要選股票類資產持倉水平合適的養老目標基金。選擇目標日期策略的養老目標基金與普通基金最大的不同之處就在于：隨著目標退休日期的臨近，養老目標基金將動態地降低基金中的股票倉位（下滑曲線）。對于養老金而言，最大的風險是通貨膨脹，然而國內外的經驗反復證明，債券等固定收益資產對抗長期通貨膨脹的能力遠遠低于以實物資產和未來現金流為支撐的股票等權益類資產。

　　本人在2004年參加勞動和社會保障部組織的《企業年金基金管理實行辦法（草案）》專家會議上，曾積極建議提升企業年金基金中股票資產的配置上限，雖然本人意見被相當程度的采納，最終發布的文件中設定股票資產配置的的上限提升了1倍到20%，但是仍然比全國社保基金中股票配置上限的40%低了一半。過去18年，全國社保基金累計投資收益超過1萬億元，年化收益率高達8.4%，大幅超出同期企業年金基金的收益率。實踐證明，股票類資產的收益貢獻對保障類基金的業績起到了舉足輕重的作用。

　　《漫步華爾街》作者、成功投資實踐者、普林斯頓大學教授馬爾基爾建議：“即便投資者年近七旬，我還是建議他們在投資組合中保有40%的股票，以抵御通貨膨脹。”投資者不但要盡量選擇股票倉位高的養老目標基金，而且隨著人們平均壽命的提升，還要選股票倉位在穿越退休日期后依然能保持相對較高水平的養老目標基金。

　　第二，投資者一定要忽視基金凈值的短期波動，勇敢面對基金凈值的回撤，切勿炒基金。波動是股票的天性，萬得資訊選取了2008年3月19日到2018年3月20日滬深兩市漲幅超過十倍的10只股票，其中除去1只股票最大回撤只有42%，其余9只都曾經遭受腰斬回撤，有些股票最大回撤接近80%。其中4只股票10年之中反復腰斬次數達到3次。

　　顯然要想取得10年10倍的收益，光靠選對股票還不夠，投資者必須能夠承受腰斬回撤。事實上，把波動定義為風險僅僅是一個學術定義而已，基金最終贖回時的收益達不到目標才是真正的風險，期間凈值的起起落落根本毫無意義。巴菲特說過：“我寧要上下波動的15%的收益率，而不要四平八穩的12%的收益率。”

　　第三，要注意避免被夏普比率、最大回撤等基金選擇指標誤導。夏普比率、信息比率、特雷諾指標等機構常用的基金評價方法不僅在全球范圍內被廣泛地錯誤運用了，而且還極大地誤導了投資者。根源在于其評價標準中，選擇的收益周期與投資策略周期不一致，而且理論與實際對風險的定義不相同。基于目標風險、風險評價等策略選擇的基金組合，常常機械地使用歷史上的理論風險來代替未來的實際風險，無異于緣木求魚。最大回撤和止損線的設置對高頻交易、技術分析、套利交易十分必要，但是如果價值投資類型的基金設定了最大回撤和止損線，則是在拿別人的錯誤懲罰自己，不但不能達到保護投資者利益的目標，而且在實踐中往往會造成多輸的局面。

　　在選養老目標基金過程之中，投資者還應當綜合考慮基金管理公司的實力、基金經理的投資理念和投資經驗。投資者最終能否取得超預期的收益，一個非常重要的技巧在于當基金凈值大幅回撤時，投資者是否能夠做到逆向思維、人棄我取、加大投資。

　　(本文作者介紹：著名對沖基金經理，清華MBA導師、清華MBA校友會金融協會副會長，CCTV2嘉賓，恒豐泰石總經理。具有20多年期貨、證券、公募及私募基金投資負責人的專業經歷。)