文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 程實(shí)

　　結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，供給側(cè)改革紅利在多個(gè)層面加速釋放，驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)“蹄疾步穩(wěn)”地向前邁進(jìn)。

程實(shí)：供給側(cè)改革紅利正加速釋放

　　“弄潮兒向濤頭立，手把紅旗旗不濕。”2018年年初以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇航程風(fēng)浪迭起。2月全球市場(chǎng)的系統(tǒng)性調(diào)整，3月以來(lái)貿(mào)易戰(zhàn)的全面升級(jí)，疊加近期中東地緣政治沖突的迅速激化，均為全球增長(zhǎng)前景抹上陰影。

　　2018年，亦是中國(guó)經(jīng)濟(jì)新時(shí)代的開(kāi)局之年。根據(jù)4月17日公布的數(shù)據(jù)，從總量表現(xiàn)來(lái)看，雖然外貿(mào)順差大幅收窄，但是一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增速維持于6.8% ，表明在外部沖擊之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依然保持穩(wěn)健。

　　這一趨勢(shì)驗(yàn)證了我們此前判斷，即新時(shí)代的中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫對(duì)需求側(cè)政策刺激的過(guò)度依賴，初步形成了基于供給側(cè)改革紅利的新韌性。從結(jié)構(gòu)特征來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)蹄疾而步穩(wěn)，新韌性持續(xù)鞏固，改革再出發(fā)正從多個(gè)層面積蓄更為持久強(qiáng)韌的發(fā)展后勁。有鑒于此，我們維持此前預(yù)測(cè)，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度增速有望維持于6.9%。在全球復(fù)蘇不確定性不斷擴(kuò)大的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，繼續(xù)發(fā)揮對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的核心穩(wěn)定器作用。

　　發(fā)展新時(shí)代開(kāi)局平穩(wěn)。雖然2018年年初以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇一系列挑戰(zhàn)，但是一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依舊延續(xù)了2017年四季度的平穩(wěn)勢(shì)頭，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力保持強(qiáng)勁。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增速為6.8%。

　　其中，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為9.8%，較上年同期小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，總體依然穩(wěn)健。固定資產(chǎn)投資同比增速為7.5%，較上年同期下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，但是民間投資顯著活躍，增速較上年同期提振1.2個(gè)百分點(diǎn)。相較而言，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)77.8%，高于資本形成46.5個(gè)百分點(diǎn)。殊為不易的是，這一穩(wěn)定的增長(zhǎng)表現(xiàn)，是在中國(guó)加速外貿(mào)再平衡的背景下實(shí)現(xiàn)的。

　　一季度，中國(guó)進(jìn)口與出口的同比增速剪刀差高達(dá)4.3個(gè)百分點(diǎn)，引致外貿(mào)順差同比收窄21.8%，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用顯著減弱。因此，上述數(shù)據(jù)表明，得益于2016-2017年供給側(cè)改革的攻堅(jiān)克難，優(yōu)化的供給深層激活了國(guó)內(nèi)需求。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正從外貿(mào)拉動(dòng)型轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長(zhǎng)型，增長(zhǎng)主引擎正從投資端轉(zhuǎn)向消費(fèi)端。這一趨勢(shì)驗(yàn)證了我們此前報(bào)告的預(yù)判，即新時(shí)代的中國(guó)經(jīng)濟(jì)已擺脫對(duì)需求側(cè)政策刺激的依賴，初步形成了基于供給側(cè)改革紅利的新韌性，正為高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　經(jīng)濟(jì)新韌性持續(xù)鞏固。2017年三季度至今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新韌性并未曇花一現(xiàn)，而是根植于供給側(cè)改革的不斷深化，進(jìn)而得到持續(xù)鞏固。結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，供給側(cè)改革紅利在多個(gè)層面加速釋放，驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)“蹄疾步穩(wěn)”地向前邁進(jìn)。

　　第一，消費(fèi)升級(jí)勢(shì)頭不減。從消費(fèi)意愿來(lái)看，化妝品類、家用電器和音像器材類商品的同比增速分別比上年同期提高6.2和3.4個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)升級(jí)類商品繼續(xù)受到市場(chǎng)青睞。截至今年2月，中國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)已攀升至124，創(chuàng)下近25年來(lái)新高。從消費(fèi)能力來(lái)看，一季度城鄉(xiāng)居民人均收入倍差比上年同期縮小0.02，農(nóng)村居民人均可支配收入的實(shí)際增速較城市居民快1.1個(gè)百分點(diǎn)，居民收入的平衡增長(zhǎng)有望為消費(fèi)引擎注入持久動(dòng)力。

　　第二，結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)發(fā)力。放眼產(chǎn)業(yè)全局，一季度，第三產(chǎn)業(yè)增加值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)61.6%，高于第二產(chǎn)業(yè)25.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，第一產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)的投資增速，分別較第二產(chǎn)業(yè)高出22.2個(gè)和8個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨平衡。聚焦工業(yè)內(nèi)部，較之于規(guī)模以上工業(yè)，工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值的同比增速高出2.8個(gè)百分點(diǎn)；較之于制造業(yè)總體，高技術(shù)制造業(yè)投資的同比增速高出4.1個(gè)百分點(diǎn)，表明創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng)，制造業(yè)高端化發(fā)展提速前進(jìn)。

　　第三，生產(chǎn)效率高位維持。得益于上述結(jié)構(gòu)優(yōu)化，生產(chǎn)端效率繼續(xù)提振，企業(yè)盈利能力進(jìn)一步改善。一季度，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比降低3.2%，全國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率比上年同期提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。今年1-2月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)總額同比上升16.1%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率較上年同期上升0.33個(gè)百分點(diǎn)。

　　改革再出發(fā)培育后勁。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在改革開(kāi)放“不惑之年”的春天，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的勃發(fā)生機(jī)，并不局限于靚麗的紙面季度數(shù)據(jù)，更在于改革開(kāi)放的再出發(fā)。隨著一系列重磅改革舉措的出臺(tái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的后勁正在深度積聚。其一，從十九大至今年“兩會(huì)”，以提振全要素生產(chǎn)率為主線，新一輪“全體系改革”全面開(kāi)啟，已達(dá)到四十年一遇之量級(jí)，較之于歐洲、美國(guó)的供給側(cè)改革模式，更具體系性、協(xié)同性。其二，2018年博鰲亞洲論壇期間，習(xí)近平總書記宣布了關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放的四項(xiàng)重大舉措。在貿(mào)易戰(zhàn)的短期噪聲里，此舉準(zhǔn)確把握科技和產(chǎn)業(yè)革命的發(fā)展脈絡(luò)，堅(jiān)定不移推動(dòng)貿(mào)易和投資的自由化、便利化，有利于中國(guó)在全球新一輪大發(fā)展、大變革、大調(diào)整中搶先站位。其三，得益于中國(guó)存托憑證（CDR）等創(chuàng)新性制度安排，獨(dú)角獸回歸的步伐正在提速，“獨(dú)角獸-資本市場(chǎng)-新經(jīng)濟(jì)”的正向循環(huán)有望在年內(nèi)形成，推動(dòng)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)步入全面崛起的新階段，并將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)勁引擎。因此，我們維持此前報(bào)告的預(yù)測(cè)，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度增速有望維持于6.9%，將穩(wěn)步完成長(zhǎng)周期筑底。在全球復(fù)蘇不確定性大幅加劇的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅進(jìn)一步凸顯其比較優(yōu)勢(shì)，亦將繼續(xù)發(fā)揮對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的核心穩(wěn)定器作用。由此，2018年人民幣匯率將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定趨勢(shì)，年末人民幣兌美元匯率的中樞水平預(yù)計(jì)為6.20，將有力支撐人民幣國(guó)際化的加速推進(jìn)。

　　(本文作者介紹：工銀國(guó)際研究部主管，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。研究領(lǐng)域?yàn)槿蚝暧^、中國(guó)宏觀和金融市場(chǎng)。)