意見領(lǐng)袖 | 李利明

　　5月27日召開的政治局會議審議了《防范化解金融風(fēng)險問責(zé)規(guī)定（試行）》，會議指出：防范化解金融風(fēng)險，事關(guān)國家安全、發(fā)展全局、人民財產(chǎn)安全，是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口。制定出臺《防范化解金融風(fēng)險問責(zé)規(guī)定（試行）》，就是要進一步壓實金融領(lǐng)域相關(guān)管理部門、金融機構(gòu)、行業(yè)主管部門和地方黨委政府的責(zé)任，督促各級領(lǐng)導(dǎo)干部樹立正確的政績觀，落實好全面加強金融監(jiān)管、防范化解金融風(fēng)險、促進金融高質(zhì)量發(fā)展各項任務(wù)。

　　防范化解金融風(fēng)險，不僅要關(guān)注金融機構(gòu)當前各類風(fēng)險的靜態(tài)狀況，還要關(guān)注這些風(fēng)險的動態(tài)演變，以及導(dǎo)致風(fēng)險動態(tài)演變的各類因素，從而針對性的開展預(yù)防措施和化解工作。在導(dǎo)致金融風(fēng)險動態(tài)變化的各項因素中，聲譽風(fēng)險是重要一項。對于金融機構(gòu)而言，聲譽風(fēng)險與流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險具有交互作用，很容易成為流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險暴露或者爆發(fā)的導(dǎo)火索——過去幾年來，一則網(wǎng)上傳言或謠言就會讓中小銀行發(fā)生流動性風(fēng)險事件，或者讓一家市值千億的城商行股價暴跌，這就是聲譽風(fēng)險的危害。

　　今天我以 2008年全球金融危機期間美國第四大投行雷曼兄弟的倒閉為例，來示例聲譽風(fēng)險如何與流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險交互作用，從而導(dǎo)致了一家大型金融機構(gòu)的倒閉，加重了全球金融危機的嚴重程度。以下內(nèi)容部分引自 Stefano Dell‘Atti、Annarita Trotta 主編的《Managing Reputation in The Banking Industry：Theory and Practice》一書，特此說明。

　　2008年以來，雷曼兄弟公司因為次貸危機遭遇較大損失開始受到各界的廣泛關(guān)注。進入2008年下半年，雷曼兄弟的流動性風(fēng)險和巨大損失被媒體連篇累牘的報道而加劇了投資者的不信任，引發(fā)了股價大跌，陷入流動性危機和償付能力危機，進而引發(fā)金融市場的普遍恐慌。在向韓國開發(fā)銀行等投資者出售部分股權(quán)失敗、尋求被巴克萊銀行及美國銀行收購失敗、美國財政部和美聯(lián)儲試圖救助失敗后，2008年9月15日，雷曼兄弟公司破產(chǎn)倒閉，這是全球最大的破產(chǎn)案，是全球金融危機的標志性事件，引發(fā)了全球金融市場劇烈動蕩、瀕臨崩潰邊緣，也是促使美國國會同意出資拯救金融體系的關(guān)鍵事件。     雷曼兄弟的倒閉是由逐步發(fā)生且快速增強的聲譽危機從而引發(fā)公司全面危機的一個典型案例，又由于金融行業(yè)的特殊性而將聲譽風(fēng)險傳染至整個金融體系，引發(fā)全球金融機構(gòu)的流動性危機。直到風(fēng)險開始暴露之前的2007年末，雷曼兄弟整體經(jīng)營尚可，并未遭受明顯的財務(wù)虧損，按照當時的標準，資本充足率也很高（一級資本充足率7.1%，資本充足率10.7%）。但是在2008年之前的五年（2003-2007年），雷曼兄弟的CRMF（資本市場中的聲譽資本價值）每年都是負數(shù)，主要原因是公司在企業(yè)社會責(zé)任、公司治理、管理層薪酬以及與利益相關(guān)者互動等方面都表現(xiàn)不佳，這就表明在破產(chǎn)前的五年里，盡管雷曼兄弟保持了較好的盈利能力，但是資本市場并沒有在公司的股價中充分體現(xiàn)這一盈利能力。而這一點可能是雷曼兄弟在資本市場聲譽危機的最明顯征兆：公司的管理層不能有效且迅捷的作出反應(yīng)來阻止公司失敗。

　　從2007年8月起，雷曼兄弟開始面對它最嚴重的聲譽危機，這個階段一直持續(xù)到2008年9月15日其破產(chǎn)為止。當時，一些知名分析師開始懷疑雷曼兄弟對其6400億美元資產(chǎn)組合中的非流動性資產(chǎn)評估不符合國際會計準則157號（FAS157）要求，這一準則在2007年被美國所采納，要求公司實時評估包括房地產(chǎn)在內(nèi)的非流動資產(chǎn)價值，以公允價值而非獲取成本計入財務(wù)報表。資產(chǎn)組合中資產(chǎn)真實價值的不確定性受到質(zhì)疑，這是雷曼兄弟面臨重大聲譽風(fēng)險乃至聲譽危機的主要成因之一，導(dǎo)致了它的股價最終坍塌。     

　　雖然雷曼兄弟在倒閉之前的幾個月拼命發(fā)行證券、出售資產(chǎn)包、尋求投資者，但收效甚微。同時，由于美國房地產(chǎn)市場的價格持續(xù)下跌，雷曼兄弟資產(chǎn)組合的非流動資產(chǎn)真實價值繼續(xù)下降，讓它成為投機客和賣空者的目標，也讓它的投資者失去了信心，造成雷曼兄弟變成了有毒資產(chǎn)，不再被任何人信任。在對于雷曼兄弟的會計處理和它的股價普遍不信任的氛圍下，被競爭者和賣空者傳播的負面謠言，無論是否可信，都讓投資者深信不疑，不再相信雷曼兄弟的任何官方聲音，最終導(dǎo)致了它的股價坍塌和流動性枯竭，宣布破產(chǎn)。

　　有些金融機構(gòu)不重視甚至無視聲譽風(fēng)險，對于投資者、客戶和交易對手等利益相關(guān)者的聲音充耳不聞，認為聲譽不會影響經(jīng)營，更不會影響生存。但是雷曼兄弟倒閉的情形告訴我們：一家機構(gòu)如果沒有了聲譽，當它遇到危機、需要救助時，市場上的利益相關(guān)者們既不會相信它、也不會救助它，甚至?xí)渚率又厮睦щy，加劇它的危機，結(jié)果它只能是死路一條。

　　這就是聲譽風(fēng)險乃至聲譽危機的最嚴重代價，因此，防范化解金融風(fēng)險離不開對聲譽風(fēng)險的高度重視和有效管理。問題是：面對層出不窮的聲譽風(fēng)險隱患和應(yīng)對處置挑戰(zhàn)，面對聲譽風(fēng)險可能引發(fā)的流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險等重大金融風(fēng)險，金融機構(gòu)特別是高風(fēng)險金融機構(gòu)準備好了嗎？

　　(本文作者介紹：北京道譽聲譽管理服務(wù)有限公司執(zhí)行董事，原民生銀行辦公室新聞宣傳處處長。)