意見領袖丨中銀研究

　　5月31日，國家統計局和中國物流與采購聯合會發布了中國采購經理指數（PMI）。5月份，我國制造業與非制造業PMI分別為48.8%和54.5%，綜合PMI為52.9%。主要關注點如下：

　　第一，我國經濟整體仍在恢復中，但恢復動力有所減弱。5月份，我國綜合PMI產出指數為52.9%，繼續保持在景氣區間，表明我國企業生產經營總體延續恢復發展態勢。但在經歷了一季度較為強勢的恢復后，二季度以來經濟恢復動力有所走弱。居民收入增長較慢、企業生產經營困難加大等對經濟復蘇形成制約，突出表現為總需求不足。

　　第二，經濟恢復中結構分化趨勢更加明顯。一是制造業與服務業分化。制造業景氣度偏弱，且供需兩端同步放緩。5月份，制造業PMI為48.8%，比上月下降0.4個百分點，連續2個月低于臨界點；PMI生產指數和新訂單指數分別為49.6%和48.3%，比上月下降0.6和0.5個百分點，均低于臨界點。非制造業景氣水平有所下行，5月份 PMI為54.5%，比上月下降1.9個百分點，但仍高于臨界點，延續恢復性增長。二是制造業與服務業內部分化態勢也較明顯。一方面，不同規模的制造業企業出現分化。大型企業經營情況有所改善，但中小型企業生存發展壓力加大。5月份，大型企業PMI為50.0%，比上月上升0.7個百分點；中、小型企業PMI分別為47.6%和47.9%，比上月下降1.6和1.1個百分點，雙雙低于臨界點。另一方面，不同行業也出現分化。制造業方面，裝備制造業、高技術制造業和消費品行業保持穩定上升趨勢，三大行業PMI分別為50.4%、50.5%和50.8%，均較上月有不同程度擴張；基礎原材料行業則持續下行，行業PMI回落至45.8%，為近10個月低點。服務業方面，鐵路航空運輸、住宿、餐飲等行業商務活動指數均位于55%以上較高景氣區間；房地產、資本市場服務等行業PMI則位于收縮區間，景氣水平下降。

　　第三，未來經濟景氣仍將保持弱復蘇。本輪我國經濟復蘇的特殊性在于，它既是疫情后經濟的短期修復，也同時處于經濟增長動能轉換的長期進程當中。因此，經濟復蘇也將表現為節奏上的循序漸近以及不同領域修復的不同步。展望未來，我國經濟持續恢復的態勢不會改變，但短期內制造業弱于服務業、中小企業弱于大企業等局面將延續，需要重點關注結構性分化問題。

　?。c評人：中國銀行研究院研究員  范若瀅）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)