文/意見領(lǐng)袖專欄作家 汪濤

　　央行降準(zhǔn)25個基點，如何解讀，未來有何可期？

　　央行再次降準(zhǔn)25個基點

　　3月17日，央行宣布決定于2022年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。這是繼2022年4月和11月分別降準(zhǔn)25個基點后第三次降準(zhǔn)25個基點。鑒于小型銀行的存款準(zhǔn)備金率在2021年12月的降準(zhǔn)中已經(jīng)下調(diào)至5%，本次降準(zhǔn)主要影響大型銀行（本次降準(zhǔn)后存款準(zhǔn)備金率為10.75%）和中型銀行（存款準(zhǔn)備金率為7.75%）。金融機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率將從之前的7.8%降至7.6%左右。今日央行宣布降準(zhǔn)略超市場預(yù)期。我們的基準(zhǔn)預(yù)測（參見近期宏觀觀點和2023年主題和變數(shù)）假設(shè)今年有一次降準(zhǔn)，不過本次降準(zhǔn)時點略早于我們此前預(yù)期。

　　本次降準(zhǔn)有助于保持流動性合理充裕并降低實際融資成本

　　2022年11月降準(zhǔn)釋放了長期資金約5000億元并降低金融機(jī)構(gòu)成本每年56億元。鑒于本次加權(quán)平均的存款準(zhǔn)備金率降幅（0.2個百分點）略小于11月，本次降準(zhǔn)釋放的流動性規(guī)模和降低的金融機(jī)構(gòu)成本可能略低于11月。但無論如何，本次降準(zhǔn)有助于降低銀行業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)的綜合融資成本。此外，我們預(yù)計央行將推動商業(yè)銀行進(jìn)一步下調(diào)存款利率，從而降低銀行的整體融資成本，為下調(diào)LPR釋放空間，盡管我們預(yù)計年內(nèi)不會下調(diào)MLF等政策利率。考慮到去年11月和本次降準(zhǔn)、以及未來可能的存款利率進(jìn)一步下調(diào)，我們認(rèn)為年內(nèi)LPR有可能小幅下調(diào)10個基點，進(jìn)而有助于降低實體經(jīng)濟(jì)的實際融資成本和房貸利率。

　　貨幣信貸政策寬松積極，從而支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　兩會政府工作報告重申“穩(wěn)健”的貨幣政策要“精準(zhǔn)有力”，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，并降低實體經(jīng)濟(jì)的實際融資成本。本次降準(zhǔn)之后，我們預(yù)計年內(nèi)央行可能不再降準(zhǔn)、或至多再降準(zhǔn)25個基點，并繼續(xù)使用再貸款等工具確保流動性合理充裕。此外，在1-2月信貸超預(yù)期“開門紅”之后，本次降準(zhǔn)也有助于提升銀行信貸投放能力。我們預(yù)計2023年信貸增速可能會維持在10%左右，如果未來政策支持力度強(qiáng)于預(yù)期，信貸增速可能將進(jìn)一步上行至11%。我們維持對2023年GDP同比增長5.4%的預(yù)測，并預(yù)計一季度環(huán)比增速好轉(zhuǎn)（同比增長2.9%，且面臨一些上行風(fēng)險），二季度GDP環(huán)比增速進(jìn)一步反彈（同比增長7.6%）。

　　(本文作者介紹：瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。)