意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美指貶值發揮是重點，期間開收盤匯率為104.0823點和103.8753點，美元貶值0.19%；高低區間為105.1038-103.4421點，振幅1.58%。對標之下，主要籃子貨幣的歐系上揚為主，歐元上至1.06美元，英鎊升值1.21美元，瑞郎穩定0.92瑞郎。日元升值與美元貶值有關，匯率達到131日元；加元維持1.37加元穩定。澳元和新西蘭元保持0.66美元和0.62美元。

　　我國人民幣呈現波幅不定狀態，其中周一振幅最大，在岸為6.9189-6.8345元之間寬幅波動，離岸與在水平相當，但點位微弱強于在岸，波動水平為6.9239-6.8308元。

　　一周外匯市場相對穩定比較清晰，反之股市和債市劇烈動蕩或是貨幣相對穩定的關聯心理，甚至是一種策略組合需求的設計因素。

　　第一重點在于美國烏龍有意。上周至本周美國硅谷銀行、簽字銀行、第一共和銀行等中小銀行事件是焦點，進而引起市場劇烈波動與大幅調整，期間銀行股指暴跌與上漲交錯，基本穩定并未發生危機失控或風險無法收拾局面。

　　一方面是銀行問題定性尚難言結果，無論硅谷銀行或簽字銀行已然在清算與接管整理狀態，未來前景已然充滿不確定。正如美國財長耶倫所言，硅谷銀行關門是準確的表達。因此，美國總統拜登已然堅信美國銀行體系的健全與安全素質。美國股市一波三折的起伏價格以及分歧性行情已經表明，這場風波烏龍顛簸的嫌疑與可能。一周美國三大股指呈現道指下跌0.16%跌幅，反之標普或是中小受重板塊的標志卻上漲1.43%，尤其科技進步代表性納指則上漲4.41%，這足以反映硅谷銀行風投與創投模式特性的新興科技銀行類別的韌性與波動個性。

　　另一方面則是美元貶值與美聯儲加息逆轉的預期。美元貶值是借題發揮顯而易見，偏負面情緒的帶動和美股、美債下跌的輔助與助力是美元貶值的力道與刺激因素。反之美元貶值恰好有利于美聯儲加息的安全性與持續性，而市場則因銀行事態而調整美聯儲加息預期是奇怪與耐人尋味之事。局部乃暫時因素不會改變美聯儲加息路徑與時間力度選擇，尤其歐央行的示范與促進作用將是美聯儲加息不變的陪襯背景與邏輯必然。

　　第二核心因素歐洲受制有別。本周四歐洲央行加息50點與預期一致，既使歐洲也隨從美國銀行事件而產生連鎖反應事態，但瑞信銀行資質與國情特性則是歐央行不受干擾、堅守自己節奏加息的重點，更是配合美聯儲加息的示范與助推作用的關聯。瑞信銀行事件與美國中小銀行事態具有本質差別與不同。

　　一方面是瑞信銀行并未發生嚴重問題，只是全球化連鎖反應的心理與防范因素所致的炒作情緒而已。包括瑞信銀行向瑞士央行申請借款，這并不是因為瑞信銀行出現流動性風險，反之只是瑞信銀行提前防備未來風險的提高與增強流動性的舉措，與風險事態無關，而是風險應對的合理布局。這表明瑞信銀行風險管理的高效與前瞻優勢。

　　另一方面是瑞信銀行資質與體量完全不同于美國中小銀行問題。瑞信銀行不僅是瑞士和歐洲重量級銀行，更是世界銀行排位與影響超大銀行，銀行業務的全面和綜合足以表明銀行結構優勢的應對風險的特性與威信。尤其是瑞信銀行背景的瑞士并不是歐元區國家，貨幣獨立性也表明瑞信銀行對歐央行加息不存在直接邏輯關系。

　　第三關聯環節全球亂中有序。由于美國銀行事件的突發導致全球金融市場動蕩加劇，其中股指暴跌是焦點，也是反復不定劇烈震蕩的關鍵，繼而有問題的銀行股指呈現暴跌暴漲急速轉換態勢。本來美聯儲加息以及全球加息對股市壓制關聯早已有所體現，但相對經濟層面實力與差異存在，相比較美歐股指上漲高度與下跌力度均衡是主要特征，無論美國股市或歐洲股市既使暴跌行情存在，但相比較股指上限已然高于全球尤其是新興市場國家波動不定負面指標之間。

　　歐美銀行事件是最令投資者擔憂的焦點，如美國第一共和銀行股價周五收盤重挫33%，進而使周跌幅達到71.92%。周四包括摩根大通、摩根士丹利等美國多家銀行向第一共和銀行總共提供300億美元援助，以顯示對美國銀行體系的信心。多家銀行的聯手救助行動推動當天第一共和銀行股價強力反彈并收高近10%。此前硅谷銀行周五宣布已根據美國破產法第11章向紐約南區破產法院提出申請，要求在法庭監督下進行重組，以保存資產。歐洲銀行業自稱其財務報告存在重大缺陷的瑞士信貸周四宣布從瑞士國家銀行借款高達500億法郎（近540億美元）獲得喘息。瑞信與瑞銀兩家公司表示反對任何強制合并，但關于其它機構可能收購瑞士信貸的猜測仍然很高。

　　因此一周黃金上漲伴隨銀行事態變化加碼，周五更達到高漲50美元的水平，目前金價上揚反應恐慌心理是必然關聯。相比較債市狀況受制關聯波動率是自然反應，但主要央行加息前景將是債券支持度與可能不變趨勢的參數。特別是石油價格下跌備受關注，但趨勢性上漲沒有發生變數，只是關聯因素引起不安逸的炒作設計是重點。

　　預計本周市場聚焦集中美聯儲例會決議，預計美聯儲將按部就班加息25點，50點概率偏低，但也不排除可能性。其中歐央行的示范是參數，美國自身通脹是考量重點。因此美元先貶后升走勢將圍繞上周行情接收慣性以及加息刺激推動邏輯，其它貨幣或商品將隨從波動調整，差異和不均衡走勢將依然如故。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)