文/新浪財經意見領袖專欄作家 陳治衡

　　最近，西方主要經濟體的股票市場紛紛出現暴跌的局面，可以說已經陷入熊市的局面。全球各大中央銀行也紛紛開啟了降息潮，為市場注入資金以達到救市的目的。可即便如此，市場上的恐慌情緒依然高漲。根據美國VIX恐慌指數的數據來看，仍然處于歷史的高位。

　　VIX恐慌指數

　　數據來源：英為財情，中國人民大學重陽金融研究院

　　市場參與者為了避險，使出了渾身解數。在方式的選擇方面，短期內發生了重大的轉變。以三月初央行開啟降息為分水嶺，之前避險的方式是資金大量逃離股市轉而進入債券市場或者購入黃金，這就使得美國十年期國債收益率大幅度下降，黃金價格大幅升高。而3月初以后的避險方式則可總結為“現金為王”。從數據上看，此時的十年期美債收益率呈現上升的趨勢，而黃金價格出現了一波拋售的行情，即將金融資產紛紛換成了現金。換句話說，此時最好的避險方式就是持有現金，再深入的分析則是投資者持有美元，這也解釋了為什么美元指數在短期內會突破100點的關口。對于此這涉及到美元霸權的內容，請關注我之后的分析文章。當投資者大量持有現金的時候，流動性枯竭成了西方資本市場面臨的最大問題。

　　十年期美國國債收益率

　　數據來源：英為財情，中國人民大學重陽金融研究院

　　黃金期貨價格（美元/盎司）

　　數據來源：英為財情，中國人民大學重陽金融研究院

　　目前，中國資本市場處在對外開放的加速期，無論從對外開放的廣度，還是深度都在持續升級。因此，同樣受到西方的金融熊市的影響。從數據上來看，截止3月20日，合計北向資金凈流出中國股市市場約為200億元。當然，這相比于擁有約60萬億的市值來說比例微小，但是，我們也應未雨綢繆，提前布局防范可能存在的輸入性風險。

　　對于我國資本市場來講，我們已經具備了兩點優勢：第一，中國資本市場已經具備滿足更大開放的金融設施基礎。無論從設施功能，還是從設施運轉，我國都已經形成了現代金融體系所必備的金融基礎設施體系，為貨幣、證券、基金、期貨、外匯等金融交易活動提供支持。其中，國際清算、交易支付等方面的發展更是快速，能夠為更全面的金融開放提供支持。對于一個成熟的金融體系來說，自由暢通的資金流動是必要的特點，也是良性金融循環必備的要素。第二，中國金融的資產已經具有足夠的吸引力。對于市場而言，無論所處的背景環境如何，全球資本投資仍然會趨之若鶩的追趕具有更高收益的資產。因此，無論從發展潛力，還是從經濟穩定的角度來看，中國資本市場都具有足夠的吸引力。在接下來的改革中，更應注重資產質量的提升，繼續推進國有企業改革，扶植激發中小企業潛力。

　　在西方資本市場的熊市危機中，這有“危”，又有“機”，我們不僅需要注意風險防范，更需要抓住機遇。未來中國資本市場改革，應注重以下四點的發展：第一，在繼續深化開放政策的同時把握開放的領域和節奏，做到穩步高質的發展；第二，穩步推行更多有助于風險管理的金融衍生品工具，增加我國資本市場資金的規模容量，如推行匯率期權等產品；第三，實施更具有可操作性、更有針對性的金融監管措施，如對國際游資、國際對沖基金等主體的穿透式監管；第四，支持我國資本市場中金融信息服務機構的發展，提高市場化程度，增強我國金融競爭力。

　　總的來說，面對此次全球資本市場的一場風波，我們不用慌亂，更需要靜心思考，把握機遇，實現切實的發展，將我國的資本市場真正打造成全球資本趨之若鶩的避險港。

　　(本文作者介紹：中國人民大學重陽金融研究院助理研究員，主要研究領域資本市場改革、衍生品市場發展。)