文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李建軍

　　盡管有聲音認為美聯儲政策有些反應過度，金融市場表現沒有達到預期，但是這將可能是未來政策的一種方向和主要方式。

　　3月15日，美聯儲宣布了新一輪的寬松貨幣政策，來應對可能出現的危機。其中包括將聯邦利率在3月3日已經降低50個基點的基礎上，再次降低100個基點到0-0.25%，實施零利率的政策，同時啟動資產購買計劃共計7000億美元，包括5000億美元的國債和2000億美元的抵押債券購買計劃。

　　毋庸置疑，這種貨幣政策的操作似曾相識，那就是2008年全球金融危機之后在全球央行間出現的情景，這意味著盡管美國目前還沒有出現經濟基本面的萎縮，但是美聯儲已經預期到經濟衰退甚至可能出現的蕭條。

　　此次美聯儲政策的底層邏輯是通過向市場注入流動性來確保金融體系的正常運營，進而對沖新冠軍疫情對經濟造成的供給沖擊，包括對消費和投資的雙重影響，進而帶來增長的萎縮甚至是更嚴重的流動性枯竭和債務鏈條斷裂，進入債務重組的經濟蕭條。

　　美聯儲的寬松組合拳的有三，邏輯如下：

　　一是常規的降息。降息仍然是一種常規操作，通過降低聯邦基礎利率來傳導利率鏈條，刺激居民消費和企業投資，改變金融市場的預期，帶動股市上漲。但是這種常規政策在經濟波動周期是可以的，在危情時刻則稍顯緩慢和力度不足。3月3日降息之后美股的接連下挫說明市場并非認可此次新冠疫情是一次短期沖擊。因此，降息只能算作基本操作，營造市場寬松環境，正如美聯儲所講，將維持低息環境直到經濟開始恢復為止。

　　二是量化寬松的政策。央行直接向市場注入流動性。3月16日就會啟動首批40億美元的債券回購。量化寬松的直接短期效果比降息更加直接，在一定程度上央行通過擴張資產負債表扮演了商業金融機構的角色，為金融機構提供可貸資金、為企業提供生產投資和債務償還的流動性。我們估計此政策會是相機抉擇之策，因為相比于2008年的金融危機，現在美聯儲的量化寬松更是一種預防和對沖。向金融機構和金融市場直接注入流動性，根本目的是確保現代金融的信貸和債務循環能夠往復持續，把疫情危機對沖成短期的商業周期的波動，而非演變為長期的債務重組和經濟增長的斷裂。

　　三是貨幣互換。美聯儲此次政策被忽視但是非常重要的是貨幣互換機制的重啟。美聯儲宣布和英國、加拿大、日本、瑞士和歐洲央行啟動貨幣互換協議，確保全球美元的流動性。盡管此政策同樣是預防性政策，卻實實在在的表明現在全球已經進入了全球危機的模式。次貸危機的最大教訓就是金融體系在全球跨境流動性枯竭之后的傳染和崩塌，全球主要央行之間啟動貨幣互換，相當于是一種聯保機制，防止金融市場出現連鎖式的流動性短缺，造成全球金融市場的停滯危機。

　　總之，從美聯儲3月份以來的兩次降息和重啟量化寬松、全球貨幣互換協議來看，現在世界已經進入危機應對模式，各國都嚴陣以待防止現代金融體系的塌陷，防止信貸和債務循環的停滯。果真如此全球經濟必將陷入蕭條。

　　當前美聯儲的邏輯，在于改變市場預期，在出現更加困難的情況之前提前行動。美聯儲在此次降息和量化寬松政策出臺之際，也明確表態，政策工具仍然充足，這就意味著對市場流動性的滿足將和疫情發展以及其對經濟的影響不斷對沖。

　　盡管有聲音認為美聯儲政策有些反應過度，金融市場表現沒有達到預期，但是這將可能是未來政策的一種方向和主要方式。相比于2008年全球金融危機的復雜性來說，這一次全球經濟所面臨的沖擊在原因顯而易見，盡管結果仍未而知，但是全球的協調將仍然重要，對市場的預期引導仍然重要。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，金融學博士后。現任中國商務出版社融媒體中心主任；中商智庫秘書長、首席研究員。)