魯政委：互聯網貸款收緊影響顯現

2019年11月14日08:18 作者:魯政委

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家魯政委

　　10月新增人民幣貸款規模為6613億，較去年同期低357億，顯著低于市場預期。貸款余額增速隨之下降至12.4%，較上月降低0.1個百分點。

　　10月金融機構新增貸款6613億，不及市場預期。其中，居民短期貸款同比顯著下降是新增貸款不及預期的重要原因。由于互聯網貸款監管收緊，互聯網貸款在商業銀行操作層面的管理難度上升，引起10月居民短期貸款同比減少1284億。而企業中長期貸款連續三個月實現同比正增長。因此，10月貸款不及預期更多地反映了監管收緊的影響，而非經濟下行的風險。在互聯網貸款監管趨嚴的背景下，需要密切關注短期消費貸不良率上升的潛在風險。

　　雖然去年同期基數較低，但10月M1同比和M2同比分別小幅下降和持平，并未出現回升。這與兩方面因素有關。第一，10月信貸與社融增速均出現放緩，使貨幣增長放慢。第二，2019年以來企業存款數據呈現出季出首月偏低、季末月份偏高的特點，導致10月貨幣同比增速未能回升。

　　貸款、社會融資規模、M1、M2

　　2019年10月新增人民幣貸款6613億，前值1.69萬億，市場預期8000億，我們的預測值為7400億。新增社會融資規模6189億，前值2.27萬億，市場預期9500億，我們的預測值為7300億。M1同比3.3%，前值3.4%，市場預期3.8%，我們的預測值為3.9%。M2同比8.4%，前值8.4%，市場預期8.4%，我們的預測值為8.5%。

　　1、互聯網貸款收緊影響顯現

　　10月新增人民幣貸款規模為6613億，較去年同期低357億，顯著低于市場預期。貸款余額增速隨之下降至12.4%，較上月降低0.1個百分點。

　　為什么新增貸款規模會不及預期？從新增貸款的結構來看，居民貸款增長放緩是新增貸款同比下降的主要原因。10月新增居民貸款4210億，同比減少1426億。企業貸款同比雖然也出現下降，但降幅僅241億。而在居民貸款之中，短期貸款降幅較大。10月居民新增短期貸款同比下降1284億，中長期貸款同比僅減少143億。因此，居民短期貸款同比大幅下降是貸款規模不及預期的主要原因。

　　居民短期貸款減少可能與近期互聯網貸款監管收緊有關。10月12日，北京銀保監局發布《關于規范銀行與金融科技公司合作類業務及互聯網保險業務的通知》（以下簡稱“《通知》”），規范北京銀保監局轄內金融機構與金融科技公司合作類業務。我們在10月14日發布的報告《銀行互聯網貸款，還有的做嗎？》中指出，《通知》從立足本地原則、增加資金用途管控要求、禁止與存在問題的科技企業合作和要求總行層面名單制準入四個方面提高了互聯網貸款在商業銀行操作層面的管理難度。該通知雖非全國層面發文，但可能具有很強的導向性。互聯網貸款監管趨嚴可能對個人短期貸款形成沖擊，使10月個人短期貸款明顯下降。

　　企業貸款的表現則好于居民貸款。10月新增企業中長期貸款2216億，同比增加787億，連續三個月維持正增長。企業中長期貸款同比由負轉正可能是交通運輸投資企穩的信號。

　　從這個角度來看，10月貸款不及預期所反映的更多是監管收緊對消費貸的沖擊，而非經濟放緩的信號。由于居民短期消費貸款的借款周期較短，部分消費貸可能需要滾動再融資，互聯網貸款收緊可能帶來短期消費貸不良率上升的風險。歷史數據顯示，信用卡逾期比例與居民短期消費貸增速之間存在一定的反向關聯。

　　2、社融不及預期的背后

　　10月新增社會融資規模6189億，同比減少1185億。金融機構新增貸款結構變化是新增社融較低的重要原因。10月金融機構新增貸款6613億，但其中1123億是非銀貸款。而社融僅統計金融部門向實體經濟提供的資金支持，因此10月社融中新增人民幣貸款的規模僅5470億，明顯低于金融機構發放的貸款總規模。

　　從表外融資來看，信托貸款降幅已經趨于穩定。7月以來信托貸款每月降幅穩定在600億至700億的區間之內。10月未貼現票據和委托貸款的規模有所下降，但降幅均未超出季節性因素可以解釋的范疇。

　　此外，10月人民幣對美元出現升值，外幣去杠桿的步伐隨之放緩。10月外幣貸款降幅收窄至10億，較上月提高430億。

　　3、M1與M2同比雙雙回落

　　10月M1同比與M2同比增速分別為3.3%和8.4%，其中M1同比較上月小幅回落0.1個百分點，M2同比則與上月持平。

　　在同比基數較低的情況下，10月M1與M2同比增速并未出現上升。這可能與兩方面因素有關。第一，10月信貸與社融增速均出現放緩，可能使貨幣增長放慢。在存款中，居民存款同比增速下降0.3個百分點至14.1%，是拖累10月M2增長的主要原因。居民存款同比增速的放緩可能與短期消費貸減少有關。第二，2019年以來企業存款數據呈現出季初首月偏低、季末月份偏高的特點，導致10月貨幣同比增速未能回升。由此來看，11月與12月M1同比增速可能出現回升。