文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 洪偌馨

　　在市場環(huán)境變幻莫測、監(jiān)管政策逐漸收緊的當下，“上市”不僅是提振行業(yè)的興奮劑，也是不少企業(yè)自渡的救命草。當這種發(fā)展路徑被賦予如此重要且緊迫的意義時，可能距離原本的目標也越來越遠了。

　　新春伊始，市場和監(jiān)管頻頻釋放的一些信號讓外界對于新金融企業(yè)上市的預(yù)期再度升溫，一掃去年四季度以來籠罩在行業(yè)上空的陰霾。例證之一就是，幾大新金融巨頭即將上市的傳言又雙叒叕來了。

　　先來降降溫，那些指望巨頭們盡快上市拉動市場、提振行業(yè)的人們，可能要失望了。就現(xiàn)在的情況來說，相比其它中小型企業(yè)，上市這一步對于巨頭們來說挑戰(zhàn)更大、不確定性更多。

　　幾個基本的預(yù)判：

　　?  相比去年大家一股腦地涌向美國，今年香港市場會受到更多的青睞。而A股利好新經(jīng)濟和高科技企業(yè)的政策，短期內(nèi)對新金融企業(yè)可能并不適用。

　　?  今年繼續(xù)會有一些中小型的新金融企業(yè)赴港、赴美上市（劃重點：是“中小型”）。尤其，那些規(guī)模越小、名氣越小的企業(yè)，上市速度可能反而更快。

　　?  中期內(nèi)，上市對于新金融企業(yè)的價值有所下降，約束和壓力則越來越大，突破盈利和增長瓶頸的難度也隨之提升。

　　?  在線上流量紅利殆盡、巨頭之爭日趨激烈的關(guān)鍵時刻，守住市場份額、鞏固既有優(yōu)勢可能比沖擊上市更為緊迫。這當口，如果要考慮財務(wù)上的表現(xiàn)，如何放手一戰(zhàn)？新金融巨頭們可能不會那么短視。

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　　在2017年以前，新金融企業(yè)在選擇上市地時的排序基本是美國—香港—內(nèi)地。

　　這個結(jié)果倒也不難理解，畢竟，美國已有Lending Club、宜人貸（注冊領(lǐng)紅包）等先行者走通過上市這條路。香港呢，雖然一度因估值低而受到詬病，但畢竟離得近，市場成熟且包容度高。而內(nèi)地，自從戰(zhàn)略新興板折戟之后，對于新金融企業(yè)來說一直也沒有什么明確的機會窗口。

　　一直到2017年，這個排序出現(xiàn)了一個明顯的變化，香港開始替代美國成為越來越多企業(yè)的首選。

　　一方面，美國P2P上市公司的股價大幅縮水、聲譽和市值跌入歷史低點；而率先在美國上市的中國P2P企業(yè)——宜人貸和信而富（注冊領(lǐng)紅包）也經(jīng)歷了漫長而曲折的上市過程，并且股價一度破發(fā)，美國資本市場并沒有對新金融企業(yè)表現(xiàn)出太多的熱情。

　　另一方面，蓄勢已久的港交所希望抓住新經(jīng)濟崛起帶來的機會，重新找回往日的輝煌。從去年初開始，不僅港交所高層頻頻放話向新經(jīng)濟企業(yè)拋出橄欖枝，甚至開始了久違的制度改革，希望徹底打開局面。

　　去年9月28日，李小加在眾安在線上市時就曾公開表示，香港要為自己的市場結(jié)構(gòu)做出努力，要夾縫里求生，一定要求變，在新經(jīng)濟中保持香港自身的市場質(zhì)量，他希望能在未來幾個月能夠有比較大的突破。

　　果然，隨后不久，港交所便放出大招，提出了包括：1、允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司來香港上市；2、允許同股不同權(quán)；3、突破第二上市限制等具有重要意義的制度變革，一旦落地將極大拓寬新經(jīng)濟企業(yè)在港上市的路徑。

　　這輪改革也被李小加自己評價為：香港市場近二十多年來最重大的一次上市改革。

　　反觀A股市場，最近似乎也有一些按捺不住了。畢竟眼看著包括小米在內(nèi)的一大批互聯(lián)網(wǎng)巨頭都把目光投向了香港，這批企業(yè)是中國移動互聯(lián)網(wǎng)時代的領(lǐng)軍企業(yè)，不管是從市場影響力來看，還是從商業(yè)價值上考量，它們的IPO都意義非凡。

　　最近流傳出一份A股上市快速通道的名單，將給予生物科技、云計算、人工智能、高端制造四個行業(yè)諸多優(yōu)先待遇。盡管這一消息并沒有得到官方認證，但也從一個側(cè)面表現(xiàn)出了A股對于新經(jīng)濟企業(yè)的渴望。

　　國內(nèi)具有代表性的部分“四新”概念“獨角獸”名單注：名單未經(jīng)官方認證，僅供參考

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　　去年四季度的那一波新金融企業(yè)“上市潮”猶如一針興奮劑極大地振奮了全行業(yè)，如果沒有后來的趣店風(fēng)波，可能這波“上市潮”還會氣勢如虹，延續(xù)大半年。

　　受整治現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)小貸公司等因素影響，原本計劃去年末、今年初啟動上市的一批新金融企業(yè)都受到了不同程度的影響。一方面，短期內(nèi)的業(yè)務(wù)合規(guī)難度加大；另一方面，現(xiàn)金貸覆滅，這些企業(yè)的盈利情況都受到了不小的影響。

　　對于大多數(shù)新金融企業(yè)來說，在資本和市場預(yù)期下行的趨勢下，上市不僅是它們邁入下一階段至關(guān)重要的一環(huán)，也是在資本實力和品牌影響力上完成躍升的為數(shù)不多的一次機會。

　　但是，要注意的是，前面我們談及的大多數(shù)利好政策都是針對泛新經(jīng)濟企業(yè)，尤其是高科技和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，具體落腳到新金融行業(yè)，這些政策和市場紅利未必能夠享受到。

　　其中，最大的變數(shù)來自監(jiān)管政策的變化，以及行業(yè)整治的壓力。

　　如果說現(xiàn)在很多新經(jīng)濟企業(yè)上市最大的挑戰(zhàn)是讓人們接受它們短期盈利難，但長期增長快、潛力大的故事。那么新金融企業(yè)還多了一重挑戰(zhàn)就是：越來越完善且嚴格的監(jiān)管政策正在扼殺它們的增速和潛力。

　　去年底，在談及新金融“上市潮”時，我寫了一句引起很多人共鳴的話：上市很近、上岸很遠。那些終于掙扎上岸（上市）的企業(yè)似乎也并沒有獲得片刻喘息的機會，嚴格的信息披露機制讓它們的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利情況一覽無遺。

　　目前來看，結(jié)果顯然不太樂觀。資本市場對于這些企業(yè)的認可度并不算高。一位投資人朋友說的很直接，“現(xiàn)在幾乎沒有什么基金從這個行業(yè)賺到錢，大都虧了不少，短期內(nèi)誰還敢進入。”

趣店上市后股價走勢

　　未來一個多月，包括趣店、宜人貸、信而富、樂信、拍拍貸等一批在美上市的新金融企業(yè)會陸續(xù)披露財報了，拭目以待。

　　而在香港上市的眾安在線、易鑫，雖然都是新金融概念股，但前者有互聯(lián)網(wǎng)保險的牌照，后者屬于汽車新零售（包含汽車金融業(yè)務(wù)）受這波監(jiān)管整治的影響稍小。但身處在一個大行業(yè)里，業(yè)務(wù)多多少少也有關(guān)聯(lián)，所以短期內(nèi)的形勢也難言太好。

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　　3月5日，一家叫做維信金科的企業(yè)向港交所提交了上市申請材料，這也是2018年第一家提交上市申請的新金融企業(yè)。根據(jù)它們在A1材料中的定位，這是一家線上消費金融服務(wù)提供商。

　　估計看到這則新聞時，不少朋友（包括媒體和業(yè)內(nèi)人士）都有些詫異，“這是哪家公司？”

　　的確，相較于此前一直傳出啟動上市的新金融企業(yè)，如點融網(wǎng)、量化派、用錢寶等等，維信金科的名氣和規(guī)模都算不上行業(yè)知名，但跟去年在美國上市的和信貸（注冊領(lǐng)紅包）一樣，它們的上市效率倒是出人意料的高。

　　2018年，這種情況應(yīng)該會更延續(xù)。一些中小規(guī)模，甚至名不見經(jīng)傳的新金融企業(yè)反而動作更快。

　　一方面，它們的股東結(jié)構(gòu)比較簡單，沒有多方利益博弈，行動起來反而快。另一方面，行業(yè)整治還在進行中，這類企業(yè)規(guī)模不大、合規(guī)難度小一些。當然，因為它們的融資規(guī)模也都不會太大，募資難度也低。

　　不過，眼下正處P2P備案的關(guān)鍵時刻，對于備案落定的時間，我個人并不是太樂觀，“最后期限”大概率會被延后。那么，在此期間，監(jiān)管部門和資本市場對于相關(guān)企業(yè)上市的態(tài)度如何？目前尚不明朗，但應(yīng)該很快就可見端倪。

　　相較之下，比較無奈的應(yīng)該是那些規(guī)模大、品牌強的行業(yè)巨頭，它們正面臨更大的上市阻力。因為這些企業(yè)不僅有極強的行業(yè)示范效應(yīng)，其業(yè)務(wù)規(guī)模和影響范圍之大也格外受到監(jiān)管部門的重視。

　　此外，隨著監(jiān)管政策的變化，這些巨頭多少都會涉及業(yè)務(wù)整改的問題，考慮到它們的業(yè)務(wù)體量，這個工作量一定不會小。

　　更重要也是容易被忽略的一點是，眼下正處于線上流量紅利殆盡、線下流量重新收割的關(guān)鍵時期，這不僅關(guān)乎到短期內(nèi)的市場份額，更是決定未來商業(yè)格局和巨頭排位的生死之戰(zhàn)。

　　在這緊要關(guān)頭，巨頭們都在忙著放手一搏，哪兒去找一張好看的財務(wù)報表。

　　(本文作者介紹：洪偌馨，資深財經(jīng)記者、主持人，自媒體“馨金融”創(chuàng)始人。)