文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 洪偌馨

　　同為持牌機構會讓這種比較顯得更有意義，因為大家的資金成本、利率水平、合規性甚至市場環境等都處于相當的水平。在同一起跑線上，才能真正比較出模式上的差異。

　　近期，隨著上市公司年報披露季的到來，幾家主要消費金融持牌公司的業績也一并浮出水面。

　　昨天下午，中國聯通發布2017年全年財報，報告顯示，2017年招聯金融歸屬股東中國聯通的凈利潤超過5.9億元。按照中國聯通在招聯消費金融持股50%的比例測算，招聯消費金融2017年凈利潤高達11.9億元。

　　馬上消費金融股東重慶百貨也于昨天下發發布了財報。其關聯交易公告顯示，截至2017年末，馬上消費金融貸款余額為298.45億元，過去一年凈利潤達5.78億元。

　　此外，捷信消費金融有限公司在3月13日發布了《捷贏2018年第一期個人消費貸款資產支持證券發行說明書》。數據顯示，截至2017年12月末，捷信金融全年新增貸款發放1057.43億元，實現凈利潤10.22億元。

單位：億元

　　從這三家消費金融公司的業績來看，過去一年時間里，他們都完成了業務的規模化增長，獲得巨額利潤。

　　不過值得注意的是，盡管同樣處于快速增長期，這三家公司在利潤率、壞賬率等方面還是有顯著的差異，除了股東背景、成立時間、發展階段這些因素的影響之外，一個更重要的原因可能在于他們選擇了不同的業務模式與發展路徑。

　　其中，招聯消費金融采取的模式是全線上，捷信則是幾乎全部都在線下鋪開，而馬上消費金融的產品包含了線上+線下兩種模式。

　　從新增貸款規模、貸款余額與凈利潤來看，在線上模式投入了更多精力的招聯和馬上消費金融，似乎要比捷信表現得更好一些。

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　　過去一年，整個消費金融行業的發展一波三折，監管政策的收緊使得整個行業面臨前所未有的變局。

　　尤其是去年下半年，消費金融領域里一個重要的細分行業——現金貸業務遭遇了監管的強勢叫停，不僅終止了瘋狂的規模擴張，而且留下了壞賬爆發等“后遺癥”，消費金融持牌公司身在其中，很難不受到影響。

　　不過從另一個角度來看，這些消費金融公司原本在資金成本、品牌背書、股東資源等方面就比其他平臺有優勢，監管政策收緊、合規要求提高、行業洗牌加速又進一步為他們的發展提供了利好。

　　而從結果來看，消費金融持牌公司們似乎受到行業負面的沖擊并不大，相反在下半年保持了更高的增速。

　　具體來看，招聯消費金融2017年上半年實現營收22.97億，凈利潤達5.41億；而截至2017年底，招聯消費金融全年實現營收41.6億元，凈利潤11.9億元。這也就意味著招聯消費金融在下半年的營收比上半年稍減的情況下，利潤卻高于上半年。

　　相比于2016年同期來看，2017年營收較2016年增長近250%，利潤增長約260%，業績相當亮眼。

　　馬上消費金融雖然在營收與利潤規模方面要比招聯小一些，但是在發展勢頭上和后者高度相似。

　　根據其股東重慶銀行披露的半年報顯示，馬上消費金融上半年營收為12.7億，凈利潤1.33億元；而下半年凈利潤大幅增長至4.45億，比上半年增長約230%。

　　要知道，2016年年底時，馬上消費金融才剛剛扭虧為盈，凈利潤只有652萬。

　　相比之下，捷信消費金融表現出的增長趨勢和變化特點則不太一樣。根據捷信在2017年初發行資產支持證券時公開的信息顯示，截止到2016年底時，捷信消費金融全年新增貸款發放量為494億元，貸款余額379.2億元，全年實現凈利潤9.3億元。

　　與2017年的數據比較之后，我們會發現2017年捷信新增貸款發放量超過1057.43億元，是上一年規模的兩倍有余，貸款余額也增長了近100%至742.30億元，然而在凈利潤方面卻只有10.22億元，較上一年增長的幅度不足10%，與業務規模的增長似乎完全不成正比。

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　　如果做另外一個對比，可能會更加直觀。2017年招聯比捷信的凈利潤高出近1.7億，但是其貸款余額只有捷信的65%左右，捷信的利潤率明顯比不上另外兩家。

　　如果從成立時間來看，招聯消費金融與馬上消費金融都要稱捷信一聲“前輩”，畢竟后者是國內第一批獲得消費金融牌照的機構，在消費金融領域深耕多年；而前兩者都是在2015年才獲批開業。

　　很多人會把機構成立早期的快速增長歸因于基數較小，這些因素當然會有影響，捷信的貸款余額、資產規模增長速度達不到其他兩家的水平，也沒有人會苛責。但這也沒法解釋為什么利潤增速與業務增長沒法成正比。更深層次的原因，大概還是要回歸商業模式的選擇。

　　事實上，同為持牌機構會讓這種比較顯得更有意義，因為大家的資金成本、利率水平、合規性甚至市場環境等都處于相當的水平。在同一起跑線上，才能真正比較出模式上的差異。

　　很多人對于捷信的熟知來源于其龐大的線下地推團隊，通過駐店等方式，進入線下消費場景，推銷貸款產品，捷信早期的成功也主要歸功于其成熟的推廣策略。

　　一直到現在，捷信與迪信通、蘇寧等零售商的合作仍是其主要的業務來源。根據其最新披露的數據顯示，其在全國312個城市有23萬個POS及貸款點，擁有全職雇員7.1萬人，這些都是不可忽視的成本，而且是隨著市場的擴張，成本會進一步抬升。

　　相比之下，線上模式的優勢可能在于，在規模化地運營之后，技術和數據可以進一步提升效率、降低運營成本。

　　我在之前的文章中曾經提起過（傳送門：《中國新金融的盛世縮影》），除了我們熟知的影響消費金融業務的幾個主要因素——資金成本、消費場景之外，一個更加核心的要素在于運營能力。

　　大到我們常說的風控能力，通過大數據風控降低壞賬；小到平臺通過自己的數據能力，可以了解哪些人需要催收，通過何種方式催收，在規模化地運營中這些都會變成對成本的有效控制，而這些能力可能都要基于線上用戶數據的積累和機器的學習才能不斷提升

　　不過，這倒并非意味著線下的業務將被拋棄，只是利用方式有所不同。之前和一些從業者朋友交流的時候，馬上消費金融CEO趙國慶告訴我，在獲客成本方面，線上線下可能是趨同的，甚至線上流量因為掌握在巨頭手中可能還要更高一些。

　　因此，掌握線下的場景依然是獲客的重要方式，這也是巨頭們在今年布局新零售，大舉回歸線下的原因。

　　不過，隨著用戶習慣的養成，以及競爭對手的發力，線上業務的布局勢必不可或缺。一個關鍵的轉變在于，從2015年開始，捷信宣布加大對于中國市場線上業務的布局，并上線了小額現金貸款等業務。

　　(本文作者介紹：洪偌馨，資深財經記者、主持人，自媒體“馨金融”創始人。)