11月MLF操作利率保持不變，主要原因是近期政策利率和LPR報價等市場基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定。淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“隨行就市”，會跟進市場利率同步波動。近期政策利率、LPR報價等市場基準(zhǔn)利率及MLF操作利率保持穩(wěn)定，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月宏觀經(jīng)濟景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經(jīng)濟指標(biāo)普遍改善，當(dāng)前進入政策效果觀察期。現(xiàn)階段的重點是將9月“有力度”的政策性降息及10月LPR報價大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，持續(xù)激發(fā)投資和消費動能，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

　　本月MLF到期量為14500億，為年內(nèi)最高峰，今日續(xù)作9000億，相當(dāng)于本月MLF縮量5500億。不過，考慮到央行已在10月首次開展5000億買斷式逆回購操作，相當(dāng)于提前釋放一定規(guī)模的中期流動性——我們判斷，未來央行還會持續(xù)開展買斷式逆回購，替換MLF，后期MLF余額將還會續(xù)下降。這樣來看，盡管本月MLF操作縮量，但并不意味著央行在縮減中期市場流動性投放。背后是根據(jù)化債安排，11月下旬至12月將出現(xiàn)地方債發(fā)行高峰，需要央行在資金面方面予以支持。9月末降準(zhǔn)已在一定程度上體現(xiàn)了這種安排。

　　我們預(yù)計，后期央行將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續(xù)作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發(fā)行。其中，年底前再度降準(zhǔn)0.5個百分點的可能性很大。

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠首席宏觀分析師。)