中央政治局4月30日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。我們作如下要點解讀：

　　一、在形勢判斷方面，本次會議強調經濟回升向好態勢“鞏固增強”，“經濟運行中積極因素增多”，與去年12月政治局會議強調“我國經濟回升向好，高質量發展扎實推進”相比，更為積極樂觀。

　　這主要是指今年一季度GDP同比增速達到5.3%，不僅好于市場普遍預期，而且也分別高于去年全年5.2%的實際增速和今年“5.0%”左右的全年經濟增長目標。背后是年初以來外需回暖，以高技術制造業為代表的新質生產力領域較快增長，居民消費、特別是服務消費持續修復，以及穩增長政策發力帶動基建投資增速保持較高水平，對房地產行業調整形成有效對沖，穩住了宏觀經濟回升向好勢頭。不過，會議再次指出，“經濟持續回升向好仍面臨諸多挑戰，主要是有效需求仍然不足，企業經營壓力較大，重點領域風險隱患較多，國內大循環不夠順暢，外部環境復雜性、嚴峻性、不確定性明顯上升。”這意味著盡管一季度經濟表現超預期，但主要受房地產行業調整影響，當前經濟仍然面臨一定下行壓力，宏觀政策需要繼續保持穩增長取向。為此，本次會議指出，政策上要“避免前緊后松，切實鞏固和增強經濟回升向好態勢”，“要靠前發力有效落實已經確定的宏觀政策”。

　　二、在具體的政策安排方面，會議對財政政策和貨幣政策都提出了具體要求，房地產支持政策力度進一步加大，宏觀政策延續穩增長取向。

　　財政政策方面，會議要求“要及早發行并用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度，保持必要的財政支出強度，確保基層‘三保’按時足額支出。”我們認為，這意味著二季度超長期特別國債將會開閘發行，地方政府專項債發行量也會顯著加大。這將為基建投資提供充足的資金，也意味著短期內基建投資增速將繼續保持在較高水平，有效對沖房地產投資下滑帶來的影響。今年財政政策定調“適度加力”，接下來財政支出強度將進一步加大，中央財政也會加快對地方政府的轉移支付，確保地方政府“三保”支出不因土地出讓收入下降而受到影響。

　　貨幣政策方面，本次會議明確提出“要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經濟支持力度，降低社會綜合融資成本。”印象中這是近年來政治局會議首次直接提及利率和存款準備金率等貨幣政策工具，意味著盡管一季度經濟運行態勢偏強，但后期降息降準都有空間。背后是當前及未來一段時間，物價都會處于低位運行狀態，考慮物價因素后，企業和居民實際貸款利率偏高。由此，下一步有必要通過下調政策利率來引導名義貸款利率下行，緩解實際利率偏高的壓力。與此同時，降息降準也是當前解決有效需求不足問題的重要政策工具。我們判斷，三季度MLF利率和存款準備金率均有可能下調。這將引導兩個期限品種的LPR報價跟進調整，進而帶動企業和居民貸款利率持續下行。與此同時，LPR報價下調帶動貸款利率下行，也將為今年地方債務風險化解提供更為有利的條件。

　　房地產政策方面，本次會議做出了新的具體部署，主要是提出“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”。我們理解，“消化存量”的背景是伴隨樓市持續低迷，當前商品房待售面積再度接近2016年歷史高位。在“消化存量”的具體措施方面，可能包括兩個政策思路：一是將部分存量商品房轉化為保障房，這可能在較短時間內形成保障房有效供給，解決民生問題；二是全面放松限購，引導居民房貸利率進一步下調，激活樓市，這是“消化存量”的主渠道。根據央行數據，3月新發放居民房貸利率為3.71%，這方面的政策空間較大。我們認為，后期監管層將通過持續下調5年期以上LPR報價，下調首套和二套房貸利率下限，以及下調公積金貸款利率等方式，引導居民房貸利率較快下行，這是當前扭轉樓市預期的關鍵一招。“優化增量”方面，主要是指下一步增量住房要采取“市場+保障”雙軌模式，逐步提高保障房供給比例，這是“構建房地產發展新模式”的核心；與此同時，新建住房品質要適應市場需求，體現綠色、低碳、智能、安全的發展方向。

　　會議提出，“要深入實施地方政府債務風險化解方案，并持續推動中小金融機構改革化險。我們認為，在去年提出并實施一攬子化債方案、有效控制地方債務風險之后，今年將重點推進城投平臺債務重組，核心是通過展期、借新還舊、置換等方式，將城投平臺的還本付息壓力切實降下來，同時推動城投平臺轉型，有效遏制增量，堅決防范“一邊兒化債、一邊兒新增”。中小金融機構改革化險方面，盡管近年包括河南村鎮銀行等在內的一些小型銀行出現風險事件，但在金融嚴監管持續推進，金控集團風險處置工作進入收尾階段的背景下，中小金融機構風險已得到有效控制。當前的重點是通過補充資本金、實施兼并重組等方式，有效處置部分中小金融機構風險。另外，下一步還要著力防范房地產行業持續低迷導致相關風險向銀行體系傳導的可能性。

　　本次會議要求，“要做好宏觀政策取向一致性評估，加強預期管理”。這是指在2024年宏觀經濟形勢進一步好轉過程中，政策面要保持穩增長取向。各部門在出臺政策措施過程中，要全面評估可能帶來的影響，慎重出臺有可能產生需求收縮效應的政策，多安排有助于需求擴張的政策。同時，2024年主管宏觀政策的政府部門會加強市場溝通，這對穩定和引導市場預期具有重要意義。

　　(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)