我國經濟在高質量發展的大背景下，開始逐步邁入新階段。隨著我國經濟增長提質，經濟結構逐步優化，經濟發展模式開始由“量的提升”轉向“質的提高”，經濟增長動力的轉換對企業的經營和未來融資方式提出了新的要求。結合近期重要會議精神，我們認為未來將產生明顯的融資市場格局改變，分別為增量融資模式向存量融資模式的改變，項目融資模式向消費金融模式的改變，傳統融資模式向創新融資模式的改變。

　　一、增量融資模式向存量融資模式的改變

　　近年來，我國金融業快速發展，規模大、活力強，但金融服務實體經濟質效不高，融資結構也有待優化。2023年10月，中央金融工作會議提出“金融要為經濟社會發展提供高質量服務”，金融業需助力盤活存量資產、優化融資結構、提升融資效率、降低融資成本，為我國經濟社會發展新階段融資提供高質量服務是適應經濟社會高質量發展的需要。近四十年來，我國的基礎設施建設，為經濟快速增長提供了重要支撐，地方政府主導了大量交通運輸、電力水務、水利環境和公共設施等基礎設施建設，快速推動了我國城市化進程。1978~2022年，我國城鎮化率由17.9%增長至65.2%，城鎮常住人口由1.7億人增長至9.2億人，中央及地方政府在推進城鎮化方面做的大量基礎設施建設投入，也推動了我國政府債務規模快速增長。

　　隨著中國城鎮化率的提高，未來基礎設施建設投資拉動經濟增長的空間已十分有限，持續增量的產業投資和基礎設施投資規模將產生邊際遞減效應，而在城市化進程中已形成了大批存量資產。因此，激發存量資產的潛能和再融資能力，對提升存量資產運營管理能力、促進存量資產和新增投資良性循環、拓寬融資渠道、降低相關主體的負債水平和債務風險，具有重要的意義。

　　整體來看，增量融資的熱潮已成過去，盤活存量資產，擴大有效投資，逐步成為了當下各級政府重點關注的高質量發展路徑之一，利用存量資產進行融資的模式，或將是未來的主流融資模式。

　　二、項目融資模式向消費金融模式的改變

　　中央金融工作會議提出“金融要為經濟社會發展提供高質量服務”，需加強與財政、監管等政策的協調配合，持續加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。從五大篇章的規劃來看，普惠金融和養老金融作為消費金融的主力，未來將承擔更為重要的角色。

　　2023年1~9月，我國全國固定資產投資（不含農戶）同比增長3.1%，貨物進出口總額同比下降0.2%，社會消費品零售總額同比增長6.8%；拉動經濟增長的三輛馬車中，消費呈現良好勢頭。同時，隨著我國城市化水平的提高，未來城市建設投資增速在下降，影響項目融資規模。而消費方面，近年來消費金融政策持續利好，消費金融服務商也在不斷增多，市場規模持續擴大，消費金融機構均獲得了快速發展。特別是2014年以來的互聯網金融和金融科技在中國爆發式成長，加速了中國消費金融市場的發展。根據國家金融監督管理總局公開數據，2023年三季度，普惠型小微企業貸款余額達28.41萬億元，較2022年末增長20.53%。根據中國銀行業協會發布的《中國消費金融公司發展報告（2023）》，截至2022年末，消費金融公司服務客戶人數達到3.4億人次，同比增長18.4%；資產規模及貸款余額分別超過8，800億元和8，300億元，同比增長均為17.5%，均高于經濟增速和消費增速，為恢復和擴大消費需求作出了積極貢獻。

　　預計未來幾年內，我國消費金融機構將持續踐行普惠金融的使命，促進消費金融為載體的融資模式進一步快速發展。隨著國民經濟增長對消費的持續促進、人工智能、云計算及大數據等科技水平的進步，我國消費金融行業規模與滲透率將進一步上升。

　　三、傳統融資模式向創新融資模式的改變

　　根據中央金融工作會議指示精神，金融要為經濟社會發展提供高質量服務。目前，傳統融資模式或存在低效占用資產、資金使用效率不高、信息披露不充分、資金使用監管不到位的問題，亟待創新融資模式，在平衡風險與收益的同時滿足企業融資需求。中國證監會主席易會滿提出了把握“一條主線”，做到“三個突出”，其中一項突出便是改革深化，要堅持在市場化法治化軌道上推動資本市場改革創新，更好發揮資本市場牽一發而動全身的樞紐功能，推動不動產投資信托基金（REITs）市場擴面提質，促進債券市場高質量發展，為實體經濟和投資者提供高質量的服務。

　　2020年4月，中國證監會、國家發改委《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》（證監發〔2020〕40號）明確了基礎設施REITs試點的基本原則、試點項目要求和試點工作安排，基礎設施領域公募REITs試點正式起步。2022年5月，國務院辦公廳《關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》（國辦發〔2022〕19號）強調推動基礎設施領域REITs健康發展。2023年10月，國務院辦公廳明確支持符合條件的消費基礎設施REITs。截至2023年11月末，我國已實現29只公募REITs掛牌上市，已發行規模近千億元，項目類型包括園區基礎設施、交通基礎設施、保障性租賃住房、倉儲物流等。

　　綜合來看，REITs在降低企業杠桿率、引導資源優化配置、促進存量資產經營模式和投資結構優化方面發揮重要作用，是踐行資本市場改革創新，服務實體經濟方面必然選擇。我國在城市化進程中積累了大量優質不動產，預計未來，隨著公募REITs由試點階段轉為常態化發行階段，REITs項目區域和范圍將逐步擴大，REITs項目市場將迎來持續擴容。

　　四、小結

　　整體來看，按照中央金融工作會議的部署，金融機構應當堅定不移走中國特色金融發展之路，加快建設中國特色現代金融體系，不斷滿足經濟社會發展和人民群眾日益增長的金融需求，不斷開創新時代金融工作新局面。在此背景下，我國未來融資市場格局也將圍繞上述三個方向進行轉變，從而助力推動我國金融業高質量發展。

　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)