大公國際評定吉爾吉斯共和國（以下簡稱“吉爾吉斯斯坦”）本、外幣主權(quán)信用等級為iBsc-，評級展望穩(wěn)定。政局動蕩和經(jīng)濟(jì)外部脆弱性使吉爾吉斯斯坦償債來源安全性較差，沉重的外債負(fù)擔(dān)使政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率處于高位，加之國際儲備不足、對援助貸款的高度依賴和較高的外債償付壓力，政府償債能力處于很低水平。

　　大公國際評定吉爾吉斯斯坦主權(quán)信用等級的主要理由闡述如下：

　　一、吉爾吉斯斯坦政局長期處于周期性動蕩中，盡管扎帕羅夫政府采取多種措施基本穩(wěn)定了國家局勢，但未來政府仍將面臨政權(quán)穩(wěn)定性、國家安全性以及國際地緣沖突等挑戰(zhàn)。金融業(yè)發(fā)展水平低，較高的美元化程度和不良貸款率使其脆弱性較明顯。吉爾吉斯斯坦面臨高通脹問題，2022年通脹率高達(dá)13.9%。受全球食品和能源價格下降影響，2023年8月通脹率下降至9.5%，但仍高于央行目標(biāo)，高通脹風(fēng)險需予以關(guān)注。

　　二、吉爾吉斯斯坦經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出體量小、集中度高、外部脆弱性顯著和波動性大等特征。2022年黃金開采、農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)增長推動經(jīng)濟(jì)增長7.0%。短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)將受財政措施和非居民需求增長所推動，但考慮到黃金產(chǎn)量預(yù)期的不確定性、庫姆托爾金礦國有化對投資者信心的影響、國際地緣政治和全球經(jīng)濟(jì)增長前景等因素，經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較高的不確定性，預(yù)計2023和2024年吉爾吉斯斯坦經(jīng)濟(jì)增速分別達(dá)到3.5%和3.6%。中期內(nèi)，國家中長期發(fā)展規(guī)劃和市場化改革對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到積極作用，但固化的對外依賴型增長模式對國家內(nèi)生增長動力形成抑制。

　　三、財政赤字率水平高，償債來源安全性不足。受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低、基礎(chǔ)設(shè)施落后、影子經(jīng)濟(jì)比重上升、國家預(yù)算支出增長和自然災(zāi)害等多因素影響，長期以來政府財政赤字率均值處于較高水平。短期內(nèi)財政赤字率將在雇員報酬和社會保障支出上漲影響下擴(kuò)大，預(yù)計2023和2024年各級政府財政赤字率升至3.8%和4.2%。中期內(nèi)，較高的剛性支出將對財政形成制約，預(yù)計財政赤字率保持在4.3%左右。財政收入穩(wěn)定性較差、高度依賴債務(wù)融資和外部援助使得償債來源安全性處于低水平。

　　四、本幣償債能力處于很低水平。長期較高的財政赤字率和對外部援助的依賴使政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率處于高位。2008-2021年吉爾吉斯斯坦各級政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率均值為56.2%。2022年名義GDP的快速增長使各級政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率從2021年的59.0%降至52.0%，各級政府債務(wù)與財政收入之比從2021年的208.0%降至158.9%，但對于該國經(jīng)濟(jì)體量而言，這一比例仍非常高，本幣償債能力處于很低水平。

　　五、外幣償債能力處于很低水平。受出口競爭力不足、創(chuàng)匯能力外部脆弱性顯著以及對能源和工業(yè)品進(jìn)口的高度依賴等因素影響，吉爾吉斯斯坦經(jīng)常賬戶常年處于逆差狀態(tài)且波動率高，外債負(fù)擔(dān)沉重，預(yù)計2023年吉爾吉斯斯坦總外債與GDP之比高達(dá)94.6%。沉重的外債負(fù)擔(dān)、薄弱的國際儲備、對援助貸款的高度依賴以及較高的外債償付壓力均使其外幣償債能力處于很低水平。

　　短期內(nèi)，扎帕羅夫政府仍將面臨政權(quán)穩(wěn)定性、國家安全性以及國際地緣沖突等挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長將對政府償債能力形成保障。因此，大公國際對未來1-2年吉爾吉斯斯坦本、外幣主權(quán)信用評級展望均為穩(wěn)定。

　　大公國際資信評估有限公司

　　二〇二三年十月十二日

　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創(chuàng)的評級方法和評級技術(shù)，科研成果豐富。)