2023年6月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　事件：根據(jù)海關(guān)部署公布的數(shù)據(jù)，以美元計(jì)價(jià)，2023年6月出口額同比下降12.4%，前值為下降7.5%；6月進(jìn)口額同比下降6.8%，前值為下降5.5%。

　　具體解讀如下：

　　一、6月出口額同比降幅加大，不及市場(chǎng)預(yù)期，背后主要有三個(gè)原因：一是在海外經(jīng)濟(jì)下行，外需進(jìn)一步走弱背景下，訂單不足是當(dāng)前我國(guó)出口面臨的主要考驗(yàn)。二是去年6月疫情高峰過(guò)后，我國(guó)出口增速大幅上揚(yáng)，上年出口基數(shù)抬高也會(huì)相應(yīng)壓低今年6月出口同比增速。最后，近期我國(guó)對(duì)美出口下行較快，也對(duì)我國(guó)整體出口帶來(lái)較大影響。我們判斷，三季度出口將延續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，下一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)強(qiáng)，要更多倚重內(nèi)需發(fā)力。

　　以人民幣計(jì)價(jià)，6月進(jìn)、出口額同比增速分別為-8.3%和-2.6%，與當(dāng)月以美元計(jì)價(jià)的增速差主要源于過(guò)去一年人民幣兌美元有所貶值。

　　1、6月出口額同比由上月的-7.5%，降至-12.4%，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，主要原因在于近期全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，外需走弱。數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)運(yùn)行在收縮區(qū)間，6月進(jìn)一步降至48.8%，較上月下行0.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新低。歷史數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)出口與全球制造業(yè)PMI指數(shù)走勢(shì)相關(guān)度較高。事實(shí)上，4-6月我國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)中的新出口訂單指數(shù)持續(xù)處于收縮區(qū)間，以及6月韓國(guó)、越南等國(guó)出口額均延續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)，都已在不同程度上預(yù)示了6月我國(guó)出口面臨的壓力會(huì)進(jìn)一步加大。

　　2、美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行勢(shì)頭對(duì)我國(guó)出口有明顯影響。其中，6月我國(guó)對(duì)美出口額同比下降23.7%，降幅較上月擴(kuò)大5.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于整體出口降幅，為連續(xù)第11個(gè)月同比下降。除了上年同期出口增速基數(shù)抬高3.6個(gè)百分點(diǎn)外，6月我國(guó)對(duì)美出口降幅加劇的主要原因還是來(lái)自美國(guó)國(guó)內(nèi)。前期美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，正在對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)總需求形成較強(qiáng)抑制效應(yīng)，而近期銀行業(yè)危機(jī)也會(huì)進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)下行?？梢钥吹?，年初以來(lái)美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)處于深度收縮區(qū)間，6月進(jìn)一步降至46.0%，創(chuàng)下近3年以來(lái)新低。這會(huì)明顯抑制其商品進(jìn)口需求。數(shù)據(jù)顯示，近期其他主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)美出口也有不同程度下滑。另外，年初以來(lái)我國(guó)對(duì)美出口降幅明顯超過(guò)美國(guó)進(jìn)口整體降幅，也與這段時(shí)間美國(guó)進(jìn)口更多轉(zhuǎn)向西歐、北美有關(guān)，背后或反映后疫情階段美國(guó)對(duì)高值耐用消費(fèi)品的需求保持較強(qiáng)韌性。

　　類(lèi)似地，同樣受上年同期基數(shù)處于高位、進(jìn)口需求下降等因素影響，6月我國(guó)對(duì)歐盟出口同比下降12.9%，降幅較上月擴(kuò)大5.9個(gè)百分點(diǎn)。背后是在地緣政治沖突未解、歐洲央行持續(xù)大幅加息等因素影響下，今年歐盟經(jīng)濟(jì)下滑幅度較大。其中一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)技術(shù)性衰退（GDP連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)）。我們判斷，未來(lái)幾個(gè)月我國(guó)對(duì)歐盟出口大概率將延續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)。6月我國(guó)對(duì)日本出口同比下降15.6%，降幅較上月擴(kuò)大2.3個(gè)百分點(diǎn)，除上年同期出口基數(shù)抬升外，主要原因是受近期日本國(guó)內(nèi)需求偏弱，進(jìn)口持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)影響。

　　3、值得注意的是，6月我國(guó)對(duì)頭號(hào)貿(mào)易伙伴東盟的出口同比下降16.9%，降幅較上月小幅擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)。背后是去年初RCEP（區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)）生效后，對(duì)我國(guó)與東盟貿(mào)易關(guān)系促進(jìn)作用明顯，這導(dǎo)致上年同期我國(guó)對(duì)東盟出口基數(shù)大幅抬高。與此同時(shí)，在RCEP對(duì)貿(mào)易的促進(jìn)潛力充分釋放后，我國(guó)對(duì)東盟出口恢復(fù)經(jīng)濟(jì)基本面主導(dǎo)，這或是近期我國(guó)對(duì)東盟出口增速持續(xù)較快下行的一個(gè)主要原因。另外，在我國(guó)對(duì)東盟出口的商品中，其中有相當(dāng)一部分為半制成品，在當(dāng)?shù)丶庸ぱb配后出口歐美。近期數(shù)據(jù)顯示，新加坡、馬來(lái)西亞、印度尼西亞等主要東盟國(guó)家對(duì)歐美出口增速普遍下滑，這些東盟國(guó)家從我國(guó)的進(jìn)口也會(huì)相應(yīng)下降。6月我國(guó)對(duì)俄羅斯出口同比勁升90.9%，連續(xù)四個(gè)月處于三位數(shù)左右的高增水平，主要原因是國(guó)際制裁加劇背景下，俄羅斯將從歐洲等地的商品進(jìn)口轉(zhuǎn)向我國(guó)。

　　4、汽車(chē)出口延續(xù)高位，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)正在塑造出口新動(dòng)能。6月汽車(chē)（包括底盤(pán)）出口額同比增長(zhǎng)109.9%，出口量同比增長(zhǎng)65.4%，延續(xù)年初以來(lái)的量?jī)r(jià)齊升勢(shì)頭——上半年汽車(chē)（包括底盤(pán)）出口額累計(jì)同比增長(zhǎng)108.1%，出口量累計(jì)同比增長(zhǎng)77.1%。這主要源于我國(guó)在新能源汽車(chē)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“彎道超車(chē)”，包括歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)，今年以來(lái)我國(guó)新能源汽車(chē)出口在全球市場(chǎng)的份額大幅提升。與此同時(shí)，6月鋰電池、太陽(yáng)能電池出口也在延續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，以上“新三樣”體現(xiàn)國(guó)內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)出口的促進(jìn)作用顯著。

　　5、整體上看，上半年以美元計(jì)價(jià)，我國(guó)出口同比下降3.2%，增速比去年同期大幅下滑16個(gè)百分點(diǎn)，與年初以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易減速相對(duì)應(yīng)。出口方向上，上半年美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在我國(guó)出口總額中的占比下降（合計(jì)占比從上年同期的37.9%降至34.5%，其中美國(guó)占比從17.0%降至14.4%），與此同時(shí)，“一帶一路”及東盟、拉美、非洲等新興及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體占比上升。這體現(xiàn)出我國(guó)出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，抗外部沖擊能力增強(qiáng)。

　　6、展望未來(lái)，全球及各國(guó)制造業(yè)PMI等先行指標(biāo)顯示，接下來(lái)一段時(shí)間海外經(jīng)濟(jì)下行勢(shì)頭還會(huì)延續(xù)，這預(yù)示短期內(nèi)外需偏弱態(tài)勢(shì)或難有改觀，加之去年三季度出口基數(shù)偏高，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月我國(guó)出口將持續(xù)處于同比負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

　　二季度以來(lái)，出口增速下行已成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩的一個(gè)重要原因。這不僅導(dǎo)致外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成負(fù)向拖累，還會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資信心帶來(lái)一定影響。這意味著三季度推動(dòng)國(guó)內(nèi)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)強(qiáng)，要更多倚重內(nèi)需，著力促消費(fèi)、擴(kuò)投資，有效提振市場(chǎng)信心?？紤]到外貿(mào)行業(yè)吸納大量就業(yè)，該領(lǐng)域也將成為穩(wěn)就業(yè)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。我們判斷，未來(lái)外貿(mào)領(lǐng)域穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)政策措施將進(jìn)一步加碼，包括面向外貿(mào)企業(yè)的階段性稅費(fèi)減免，以包容性監(jiān)管鼓勵(lì)跨境電商、海外倉(cāng)等外貿(mào)新業(yè)態(tài)創(chuàng)新，加快推進(jìn)雙邊及多邊貿(mào)易協(xié)定談判進(jìn)程，為外貿(mào)出口營(yíng)造更為有利的制度環(huán)境等。值得一提的是，上半年很多地方組織外貿(mào)企業(yè)“走出去”，將海外客戶(hù)“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”，明顯加大了對(duì)海外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，加之在各類(lèi)穩(wěn)外貿(mào)政策扶持下，國(guó)內(nèi)民企出口修復(fù)較快，跨境電商等外貿(mào)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，加之新能源汽車(chē)、鋰電池、太陽(yáng)能電池等外貿(mào)“新三樣”增長(zhǎng)強(qiáng)勁，都有助于緩解海外訂單不足對(duì)我國(guó)出口的拖累。

　　二、6月進(jìn)口額同比降幅擴(kuò)大，價(jià)格因素為主要下拉力量。同時(shí)，盡管進(jìn)口價(jià)格走低也會(huì)提振原油等部分商品進(jìn)口備貨需求，但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能偏弱、外需下行背景下，進(jìn)口需求整體擴(kuò)張動(dòng)力也有不足。

　　以美元計(jì)價(jià)，6月進(jìn)口額同比下降6.8%，降幅比上月擴(kuò)大2.3個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第四個(gè)月同比下降。從價(jià)格因素看，6月大宗商品價(jià)格同比跌幅與上月基本持平，當(dāng)月RJ-CRB商品價(jià)格指數(shù)月均值同比下降16.3%，跌幅僅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中原油等主要進(jìn)口商品價(jià)格同比跌幅還有所擴(kuò)大。這意味著，價(jià)格因素對(duì)6月進(jìn)口額同比增速仍起到明顯的下拉作用。從需求角度看，6月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI仍落于榮枯線以下，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能走弱的勢(shì)頭尚未逆轉(zhuǎn)，再加上6月我國(guó)出口降幅擴(kuò)大，加工貿(mào)易環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的原材料、中間品等進(jìn)口需求相應(yīng)減弱，這兩方面因素都對(duì)我國(guó)進(jìn)口需求產(chǎn)生拖累。這也反映于6月制造業(yè)PMI進(jìn)口指數(shù)僅錄得47.0，在收縮區(qū)間進(jìn)一步下探。因此，盡管進(jìn)口價(jià)格走低也會(huì)提振原油等部分商品進(jìn)口備貨需求，但進(jìn)口需求整體擴(kuò)張動(dòng)力不足。

　　從我們監(jiān)測(cè)的重點(diǎn)進(jìn)口商品量?jī)r(jià)走勢(shì)來(lái)看，6月原油、鐵礦石、大豆進(jìn)口價(jià)格均有所走低，加之基數(shù)維持高位或進(jìn)一步抬升，同比下跌幅度明顯加深——當(dāng)月同比跌幅分別較上月擴(kuò)大8.8、5.1和7.9個(gè)百分點(diǎn)至-32.2%、-21.0%和-15.8%。從進(jìn)口量來(lái)看，6月原油進(jìn)口量環(huán)比增加，同比增速較上月加快33.1個(gè)百分點(diǎn)至45.3%，提振進(jìn)口額同比降幅較上月收窄12.6個(gè)百分點(diǎn)至-1.4%，原因是在低油價(jià)窗口期，我國(guó)會(huì)擴(kuò)大原油進(jìn)口來(lái)增加戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，但進(jìn)口量與進(jìn)口額增速的巨大差異也凸顯國(guó)際原油價(jià)價(jià)格同比大幅下降帶來(lái)的影響。

　　6月大豆、鐵礦石進(jìn)口量均有所下降，但因基數(shù)走低，同比增速較上月分別加快0.4和3.4個(gè)百分點(diǎn)，但不足以彌補(bǔ)價(jià)格跌幅擴(kuò)大對(duì)進(jìn)口額的拖累效應(yīng)，因此6月大豆進(jìn)口額同比增速放緩至4.8%（前值14.5%），鐵礦石進(jìn)口額同比降幅則從上月的-12.5%擴(kuò)大至-15.1%。此外，集成電路是6月我們監(jiān)測(cè)的四類(lèi)重點(diǎn)進(jìn)口商品中唯一價(jià)格上揚(yáng)的，同比跌幅較上月收窄5.4個(gè)百分點(diǎn)至-0.3%，當(dāng)月進(jìn)口量同比降幅則與上月基本持平，因此，主要受價(jià)格回升拉動(dòng)，6月集成電路進(jìn)口額同比降幅從上月的-18.8%改善至-13.6%。

　　從上半年來(lái)看，以美元計(jì)價(jià)，1-6月進(jìn)口額累計(jì)同比為-6.7%，不及去年同期的5.6%和去年全年的1.0%。在經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)入疫后修復(fù)過(guò)程的情況下，今年以來(lái)進(jìn)口增速不升反降，主要受價(jià)格因素拖累。在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大前景下，上半年大宗商品價(jià)格整體走低，RJ-CRB商品價(jià)格指數(shù)均值同比下降7.8%，而去年上半年均值為同比增長(zhǎng)50.0%。因此，進(jìn)口價(jià)格走低對(duì)進(jìn)口額名義增速的下拉作用明顯。此外，今年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)的過(guò)程比較溫和，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)尚不牢固，市場(chǎng)信心有待進(jìn)一步提振，因而對(duì)進(jìn)口需求的帶動(dòng)作用也較為有限。

　　展望下半年，由于去年下半年大宗商品價(jià)格整體走低，這意味著基數(shù)下移會(huì)帶動(dòng)今年下半年大宗商品價(jià)格同比表現(xiàn)改善，因此價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口額名義增速的下拉作用會(huì)減弱。同時(shí)，伴隨6月政策性降息落地，政策面再度強(qiáng)調(diào)要“加大宏觀政策調(diào)控力度”，接下來(lái)系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)出臺(tái)，三季度起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能也有望轉(zhuǎn)強(qiáng)，這將提振進(jìn)口需求邊際回升。綜合價(jià)格和需求兩方面因素，我們判斷下半年進(jìn)口同比增速有望回正。但在內(nèi)需改善勢(shì)頭溫和、外需下行的情況下，進(jìn)口需求顯著走強(qiáng)并帶動(dòng)進(jìn)口額高增的動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口增速將在5%以下的較低水平。

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師。)