2023年6月4日-6月5日，歐佩克+組織召開會議，各產油國在調整2024年生產配額基線的同時，沙特宣布7月份自愿額外減產100萬桶，并保留繼續減產的可能性。2023年6月6日，在歐佩克+宣布減產措施之后的第一個交易日，盡管油價開盤跳空高開，但最終仍錄得全日下跌，全日漲幅盡數回吐令全球投資者錯愕不已，除了市場廣泛猜測的世界經濟衰退導致原油需求不力等因素之外，UTC原油交易臺主管愚公在本篇給出另一個角度的獨家解讀。

　　愚公認為，從2023年6月起，來自美國西得克薩斯二疊紀盆地的米德蘭（WTI MIDLAND）原油船貨，開始正式地被納入到即期布倫特原油（Dated）定價基準中，世界原油的定價基準已經發生了深刻改變，是導致沙特宣布7月自愿額外減產的另一個關鍵原因，由此可能進一步導致近端原油出現暴跌，分析如下：

　　1． 為什么即期布倫特原油對于世界原油交易定價如此重要？

　　即期布倫特原油，俗稱Dated Brent，是全世界三分之二原油交易活動所采用的定價基準油種，甚至它還可以影響到一些天然氣的交易定價，通常，各石油輸出國所出售的原油現貨，是在Dated Brent價格的基礎上，通過設定出相關的升水（溢價）或貼水（折扣），從而形成了各油種的現貨報價；進一步的，不同交付日期的Dated Brent原油價格，還直接影響到交易所連續交易的北海布倫特原油掉期合約或期貨合約的價格，從而還會影響到其他地區原油的遠期現貨價格，例如迪拜原油掉期價格也會受到顯著影響，昨日Brent swap VS Dubai Swap迅速收窄即是例證。

圖1：2023年6月5日布倫特掉期與迪拜掉期的價差變化，數據來源Onyx

　　2． 從6月起世界石油定價將可能發生什么樣的變化？

　　從今年6月起，美國墨西哥灣的WTI MIDLAND原油將在西北歐鹿特丹正式被納入到即期布倫特原油籃子組合，成為第6個等級油種，Dated Brent的其他5個油種是Brent、Forties、Oseberg、Ekofisk 、Troll，這也就意味著，每天Platts編輯在評估Dated Brent價格的時候，如果WTI MIDLAND是最具有競爭力或者實際銷售成交的那一個品種，那么它將被設定為Dated Brent，具體的定價過程，我們舉例說明：假如西北歐現有5個油種BFOET組成的Dated Brent原油報價為80美元（北海離岸價），從北海到鹿特丹的運費是1美元/桶，BFOET原油到達鹿特丹的價格就是81美元/桶；假如一個知名的原油貿易商可以用79美元的離岸價格從美國墨西哥灣采購WTI MIDLAND原油，并花費17天的航程，以2美元/桶運費的代價運到西北歐鹿特丹，則該原油到達鹿特丹的價格也是81美元；從上述過程可以看出，Platts編輯在評估了北海各油種的運費成本之后，具有價格競爭力并且符合質量等級和數量等級的Midland原油，完全可以被當作北海BFOET原油，被設定為Dated Brent定價品種。

　　3． WTI MIDLAND原油對于西北歐原油市場的重要性和深刻影響

　　西北歐地區是世界三大石油煉制和消費地區之一，WTI原油在西北歐煉油廠已經被廣泛使用多年，自2015年12月美國解除原油出口禁令以來，WTI原油已成為西北歐地區煉廠的重要原料品種，其出口量已經從2016年的13kb/日增長至2022年的778kb/日，俄烏戰爭以來，由于歐盟禁止進口俄羅斯原油產生了至少1000kb/日的缺口，導致西北歐煉油商紛紛尋購WTI Midland 原油作為俄羅斯原油的替代品，據Platts統計，截至2022 年底，輕質低硫原油已占西北歐地區總原油進口量的48.5%，其中24%是來自美國的WTI原油，而距離更近理論上可與布倫特BFOET等級媲美的北海Johan原油，卻僅占西北歐地區的總進口量的6%。

圖2：歷年西北歐進口美國WTI原油的數量，數據來源kpler

　　從2023年2月起，Platts已著手評估Dated Brent遠期價格，從5月起普氏歐洲窗口已經允許CIF鹿特丹的美國米德蘭原油船貨參與報價，6月起這些米德蘭原油船貨將被正式納入到Dated Brent定價體系。截至目前，已經有十幾家國際原油實貨交易巨頭協調更新了貿易條款，遠期Dated Brent的交易數量開始明顯增加，根據普氏的標準，美國墨西哥灣有11個原油裝卸碼頭裝船的原油可被認定為符合Dated Brent計價的質量等級標準，根據數據，僅在3月份，每天運往鹿特丹的美國原油高達180萬桶，據原油供應鏈管理機構UTC推算，6月起，可以納入到Dated Brent計價的WTI MIDLAND原油數量高達100萬桶/天，這些原油船貨比傳統上最具競爭力的其他北海油種還要便宜40美分/桶。

圖3：2023年5月29日普氏窗口即期布倫特原油現貨各品種的報價，數據來源彭博社

　　4． 針對近期國際原油市場形勢，愚公重點分析如下：

　　（1）歐洲市場，在即期布倫特現貨市場已經迎來了大量美國WTI原油的同時，挪威Johan Sverdrup油田的增產已經開始實現，7月份西北歐原油現貨市場將迎來更多近途的、物美價廉的Johan原油。

　?。?）美國市場，在歐佩克+宣布減產措施后，美國白宮的表態是“我們不關注原油桶價，而是關心消費者的成品油價格，”美國能源部部長的表態是“在歐佩克+決定減產后，美國將與所有石油生產國和消費者合作，為美國人尋求更低的價格?！苯刂?月2日當周，美國能源部已經完成約1800萬桶戰略儲備原油的釋放，但是本個夏季仍有剩余800萬桶等待釋放，從昨日美盤時段的原油走勢來看，美國政府正在引導整個夏季的WTI原油市場預期，預計WTI原油將繼續承壓下行。

　　（3）亞洲市場，除了眾所周知的亞洲市場已經充斥了俄羅斯原油供給以外，對于亞洲原油進口商來說，當WTI MIDLAND納入Dated Brent計價體系以后，不僅北海布倫特原油價格會受到顯著影響，包括南美原油和西非原油在內的一系列大西洋盆地原油的定價，也將會受到顯著影響，這些遠途原油在歐洲市場疲軟沒有競爭力的時期，只能以更優惠的價格才能銷往亞洲或者美國。

　　綜上所述，沙特阿拉伯在各個市場方向的輕質原油銷售工作都將會感受到更大的競爭壓力，7月份自主減產100萬桶挺價也就在情理之中，進一步的，愚公認為，在經濟明顯下行的時期，本年度的夏季原油銷售形勢已十分嚴峻，其他原油品種的促銷正在進行，近端國際原油價格出現暴跌的概率已經顯著增加，上海原油期貨價格近日已經連續出現Contango結構也就不足為奇，中國煉廠和原油貿易商應該密切注意近端原油價格大幅下行風險。

　　(本文作者介紹：UTC終端機發明人，曾為職業交易員，擁有15年國際能源衍生品交易經驗，在“地緣政治、能源安全領域”擁有10年研究經驗。)