2023年4月貿易數據點評

　　事件：根據海關部署公布的數據，以美元計價，2023年4月出口額同比增長8.5%，前值為增長14.8%；4月進口額同比下降7.9%，前值為下降1.4%。

　　具體解讀如下：

　　一、2022年4月是上海等地疫情高峰期，出口基數明顯偏低，這是帶動今年4月出口額同比保持正增長的主要原因；4月出口額環比下降6.4%，明顯低于正常的季節波動水平，表明當月實際出口動能偏弱，與全球貿易放緩趨勢一致。不過，4月汽車出口增勢強勁，顯示制造業轉型升級正在塑造出口新動能。

　　1、以人民幣計價，4月進、出口額同比增速分別為-0.8%和16.8%，與當月以美元計價的增速差主要源于過去一年人民幣兌美元貶值約8%左右。

　　2、在當前海外經濟下行勢頭已現，近兩個月韓國、越南出口額均出現兩位數同比負增長的背景下，為何我國出口額同比增速連續兩個月保持正增長？3月我國出口額同比大增14.8%，主要源于此前因疫情、春節等因素積壓的訂單集中出運，而4月出口額繼續保持8.5%的正增長，則主因上年同期是上海等地疫情高峰期，出口基數明顯偏低——2022年4月我國出口額同比增長3.5%，較前值驟降10.8個百分點。采用出口額環比數據更能反映當前的實際出口強度：數據顯示，4月出口額環比下降6.4%，而疫情前十年該數據的平均值為環比上升6.2%。

　　3、美、歐等發達國家經濟下行勢頭在我國4月出口數據中有所體現。其中，4月我國對美出口額同比下降6.5%，為連續9個月同比負增長；受上年同期出口基數大幅下行帶動，當月同比降幅較上月小幅收窄1.2個百分點。前期美聯儲持續大幅加息，正在對美國國內總需求形成較強抑制效應，加之近期銀行業危機會進一步加劇經濟下行，短期內我國對美出口轉向正增長的難度很大。類似地，同樣受上年同期基數下沉影響，4月我國對歐盟出口同比增長3.9%，增速較上月小幅加快0.5個百分點，但仍顯著落后于整體出口增速。背后是在地緣政治沖突未解、歐洲央行大幅加息等因素影響下，今年歐盟經濟下滑幅度較大。我們判斷，從5月開始，我國對歐盟出口大概率將持續同比負增長。最后，4月我國對日本出口同比上升11.5%，增速較上月大幅加快16.3個百分點，主要也是受上年同期對日本出口增速大降19.1個百分點帶動，并不意味著日本對我國商品的進口需求顯著增強。值得注意的是，4月我國對俄羅斯出口同比勁升153.1%，連續兩個月處于三位數高增水平，主要原因是國際制裁加劇背景下，俄羅斯將從歐洲等地的商品進口轉向我國。

　　4、汽車出口高位提速，制造業轉型升級正在塑造出口新動能。4月汽車（包括底盤）出口額同比增長195.7%，出口量增長148.0%，增速都較一季度進一步加快，而且顯示出量價齊升勢頭。這主要源于我國在新能源汽車領域實現“彎道超車”，正在大幅增加包括發達國家市場在內的全球市場出口份額。與此同時，4月鋰電池、太陽能電池出口也在延續較快增長勢頭，體現國內制造業轉型升級對出口的促進作用明顯。

　　5、短期來看，伴隨低基數效應退去，加之外需放緩勢頭持續，5月我國出口額有可能再現小幅同比負增長，且同比下滑過程將會持續一段時間，二季度外需對經濟增長將延續負向拉動。這也是近期出口額數據保持正增長，而監管層持續加碼穩外貿的原因。我們判斷，接下來推動國內經濟修復將更加倚重內需，未來一段時間宏觀政策將在促消費、穩投資方面持續發力。值得一提的是，近期很多地方正在組織外貿企業“走出去”，將海外客戶“請進來”，明顯加大了對海外市場的開拓力度，加之在各類穩外貿政策扶持下，當前國內民企出口修復較快，跨境電商等外貿新業務增長勢頭良好，都有助于抵消海外訂單不足對我國出口的拖累。

　　二、受量價兩方面因素共同拖累，4月進口額同比降幅大幅走闊。

　　以美元計價，4月進口額同比下降7.9%，降幅較上月擴大6.5個百分點。從環比來看，4月進口額環比下降9.8%，與歷年同期相比，表現明顯弱于季節性，印證當月進口動能邊際減弱。

　　我們認為，4月進口走弱主要受兩方面因素影響：首先，4月國際大宗商品價格月內走勢以下跌為主，其中，上旬原油、有色金屬等商品價格整體上揚，但隨后因歐美央行繼續加息、銀行業風險持續暴露等因素導致需求預期承壓而轉為下跌。盡管從均值來看，4月RJ-CRB商品價格指數月均值較3月有所上漲，但因去年同期基數進一步抬升，同比仍下跌10.1%，跌幅與上月基本持平。可以看到，3月以來，國際大宗商品價格同比轉負，且跌幅持續處于兩位數，由于進口商品統計的是到岸價，與國際市場價格變動存在一定時滯，因此，4月進口額降幅的大幅走闊實際上反映了3月起大宗商品價格同比轉為大幅下跌的累積影響。

　　其次，從需求角度看，4月國內制造業PMI重回收縮區間，顯示經濟擴張動能有所放緩。這也表明，當前我國經濟向上修復的過程比較溫和，經濟回升的基礎尚不牢固，市場信心有待進一步提振，因而對進口需求的拉動作用仍較為有限。

　　從我們重點監測的主要商品進口情況看，4月大豆、原油、鐵礦石、集成電路進口額同比分別下降12.9%、5.8%、28.5%和22.2%，均明顯弱于3月。從量價兩方面分析，首先，進口量方面，4月，除集成電路進口量同比降幅略有收斂外，大豆、原油、鐵礦石進口量同比增速較3月均大幅回落。其中，大豆進口量從上月的同比增長7.9%放緩至下降10.1%，原油進口量同比降幅較上月擴大23.9個百分點至-1.4%，鐵礦石進口量同比增速較上月下滑9.7個百分點至5.1%；而集成電路進口量同比仍維持兩位數的下降幅度，4月降幅僅較上月微幅收斂0.7個百分點。

　　其次，進口價格方面，4月大豆、原油、鐵礦石、集成電路進口價格同比分別下跌3.1%、27.5%、10.4%、7.9%，跌幅較上月均明顯擴大。由此可見，4月以上主要進口商品進口額同比全面下降且降幅走闊，是量價兩方面因素共同作用的結果。

　　展望后續，5月上旬，原油價格領銜國際大宗商品價格大幅下跌，加之去年5月大宗商品價格仍持續上揚，這意味著今年5月大宗商品價格同比將面臨更高的基數，因而預計5月價格因素減弱對進口額名義增速的下拉作用可能會比4月更加明顯。同時，盡管我國經濟處于修復通道意味著進口需求仍有回升的基礎，但料難以抵消進口價格下跌對進口額的拖累效應。我們預計，5月進口額仍將延續同比負增狀態。

　　(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)