文/譚雅玲

　　上周外匯市場美指基本持平103點收盤，但美元依然貶值0.56%，該指數從103.7064點下行至103.1168點；但區間跨度位于101.9199-103.9603點，振幅達2%，美元貶值力度與指向清晰明朗，但阻力較大。由此，伴隨銀行風波的歐洲兩大貨幣波動率加寬，其中歐元呈現1.07-1.09美元上下震蕩，偏上為主。英鎊在1.20-1.23美元之間迂回，比較歐元偏弱。日元升值溫和，收盤130日元，加元維持1.37加元特別穩定，瑞郎中性0.91瑞郎波動，澳元維持0.66美元窄幅波動，新西蘭元保持0.62美元不變。我國人民幣兩地開盤與收盤基本一致，6.87元開盤與6.86元收盤基本同步，但區間跨度離岸升值大于在岸，離岸波動區間為6.80-6.90元，在岸為6.81-6.90元，而美元貶值是人民幣升值主要關聯。外匯市場一周來自銀行風波的干擾依舊，但市場與政府可控較強，發達國家系統機制的健全與完善或是金融危機發生概率偏小的重要特性，只是市場恐慌心理或傳播效應緊張帶來的價格波動連鎖反應刺激較強，唯有金價上漲凸顯避險作為，美元貶值對標發揮游刃有余。

　　首先是美聯儲如約加息不變定律意在長期。美聯儲年內第二次例會備受市場關注，盡管銀行風波不斷演繹的恐慌一直難以消散，但事態可控以及監管調查和清算較為積極。唯有不良因素是官方表態并不穩定，進而市場恐慌心理難以避免。美聯儲按照之前步驟加息25點沒有變化，但美元利率基準上至5%則是不同尋常的遠期指向。美聯儲會后聲明以及主席鮑威爾講話微弱發生變化，一方面是通脹預警依然是貨幣政策取向重要參數，既使市場剛剛看到的最新2月通脹下至6%，但比較美聯儲政策參數考量的2%指標界定依然高出3倍，這是美聯儲加息重要支持。加之未來美國通脹可能反復再上漲，這也是其加息難以終止的重要因素之一。美聯儲一致通過加息表決，但對未來加息分歧較大。美聯儲會后點陣圖顯示，除1人外，其他17名美聯儲官員均預測利率未來升至5%之上，并維持美聯儲去年12月點陣圖暗指的5.1%利率中值預測。這意味美聯儲今年僅有空間再加息一次。但是其中10人預測今年利率將升至5%-5.25%，3人預測升至5.25%-5.5%，3人預測升至5.5%-5.75%，1人預測升至5.75%-6%，美聯儲加息變數將是市場炒作美元貶值的利用空間。另一方面是美國經濟依然穩健，雖有波動，但趨勢前景依然比較優良，美國經濟衰退或可以避免。目前美國銀行風波恰好對未來美國經濟衰退可以避免的銀行保障提供主動與超前預警整頓期，美國宏觀管理長期化的策略與周期節奏把控有條不紊，這值得重視美國規劃與政策關聯的非同尋常。周末美國3月Markit制造業PMI初值為49.3，這是2022年10月以來新高；服務業PMI初值則為53.8為2022年4月以來新高，美國經濟基礎與產能穩定是政策與機構動蕩敢于應對的支持底氣。

　　其次是英國和瑞士央行加息特性內在存差異。伴隨美聯儲加息，英國央行加息比較市場預期偏強，主要是之前不加息的概率被打破，英國央行加息25個點至4.25%，這有點超出市場預料。主要原因在于英國2月通脹進一步上漲至10.4%，比較前值再上漲是央行加息刺激因素。加之前期歐央行加息50點，美聯儲加息25個點，這都是關聯英央行采取加息舉措的關聯關系與參考因素。但是未來英國經濟難題或經濟不良依然與其它發達國家存在較大差異，經濟衰退壓力較大，進而英鎊升值不及歐元也是必然的。而瑞士央行加息50點至1.75%，一方面是海外尤其歐洲通脹壓力并未減輕，加息防范通脹為主的歐洲貨幣對策一致性是瑞士地域特色。另一方面瑞士銀行風波受到美國波及與關聯受創較大，瑞信銀行風波引起歐洲連鎖反應，但瑞郎獨立貨幣與中性國情是央行政策的立足特點，負利率結束也不及其它發達國家利率取向速度，這是瑞士央行加息的個性和背景參考。目前歐洲銀行動蕩開始蔓延，未來對歐洲主要貨幣影響存在不確定風險。

　　最后是國際黃金與石油隨從上漲遠期有變數。伴隨一周央行聚焦重點，國際商品價格的兩大板塊呈現黃金上漲顯著與石油反彈態勢，期間市場恐慌心理的避險是刺激黃金價格上漲至2000美元的環境特色，預計未來預期上漲可能性更大，主要是美元貶值極端性驅動金價上漲為主。然而，國際石油價格反彈至70美元關口后依然震蕩反復錯落迂回，未來上漲潛力十分巨大，目前市場預期已經指向140美元可能。一方面是俄烏沖突難以休止的俄羅斯石油減產將限制供給端或是油價上漲背景邏輯，另一方面是投機情緒炒作則因銀行動蕩而加劇心理與經濟不良情緒，價格推波助瀾難以避免。尤其是2月國際石油價格均價比1月下降2美元，但歐洲主要國家通脹上漲依然不變，個別國家通脹壓力已經引起社會以及企業不穩定，罷工潮與社會抗議不利于宏觀政策應對，并對利率選擇干擾較大。尤其歐洲國際關系內外復雜局面越來越忐忑糾結不定，北約與俄烏之間波及的范圍與問題更加離心離德的歐洲分崩離析局面或是投機因素的推進氛圍。因此，預計黃金和石油雙漲趨勢將不利于歐洲更多，美元與歐元競爭格局將是包括目前銀行風波傳染歐洲的針對性手法與規劃可能。

　　預計本周美元貶值意愿強烈，但環境因素不支持突出，主要是歐洲瑞信事態延展到德國等多地銀行風險暴露，美元貶值因歐元區不良難以升值將被節制。加之美國銀行緩沖較快，市場與政府之間不清晰度逐減加大爭論，美元既存在100點迂回，也可能重返104點兩極分化，但接下來時間美元貶值大于升值是中期大概率可能。因此，其它籃子貨幣相對升值，尤其是商品貨幣伴隨商品價格與遠離銀行風波將是美元貶值另一面側重。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)