意見領袖|中國財富管理50人論壇

　　8月20日，由中國財富管理50人論壇（CWM50）舉辦的“2022夏季峰會——金融助力穩(wěn)增長與財富管理高質量發(fā)展”在京成功召開。峰會以今年以來國內外超預期因素變化與困難挑戰(zhàn)為背景，為當前形勢下增強我國金融支持穩(wěn)增長效能、助力經(jīng)濟復蘇、進一步推動金融與財富管理行業(yè)高質量發(fā)展建言獻策。平安資管董事長黃勇出席會議并在第二場高峰論壇“理財新需求：財富管理行業(yè)的轉型與變革”上發(fā)言。

　　黃勇指出，近年來保險資管的管理規(guī)模穩(wěn)步增長，市場化程度不斷提升。黃勇認為，在個人養(yǎng)老金時代，F(xiàn)OF投資是未來財富管理非常重要的工具之一，具備以下三個優(yōu)勢：一是對標成熟市場，未來市場空間巨大；二是可以解決基金選擇的難題，依靠專業(yè)團隊優(yōu)中選優(yōu)；三是通過組合投資對風險進行二次分散，有效平滑風險和收益。黃勇建議，保險資管機構應將財富管理與養(yǎng)老第三支柱相結合，充分發(fā)揮大類資產(chǎn)配置、長期限穩(wěn)定收益策略、FOF及“固收+”等多資產(chǎn)組合投資能力，與公募、券商、信托等其他機構一起合作共贏，為養(yǎng)老金第三支柱建設貢獻力量。

　　一、保險資管行業(yè)在財富管理時代大有可為

　　保險資管是大資管行業(yè)的重要組成部分，定位是以實現(xiàn)資產(chǎn)的長期保值增值為目的，在大類資產(chǎn)配置、長期資產(chǎn)管理、長久期資產(chǎn)的創(chuàng)設和收益方面擁有豐富的經(jīng)驗。保險資管從建立以來，就以服務保險資金投資為首要目標。經(jīng)過近20年發(fā)展，保險資管已經(jīng)成為保險資金等長期資金的核心管理人，是資本市場的主要機構投資者和服務實體經(jīng)濟的重要力量。

　　近年來，保險資管行業(yè)的管理規(guī)模穩(wěn)步增長，市場化程度不斷提升。2017年~2021年，保險資管公司數(shù)從25家增長到32家，管理規(guī)模從13萬億增長到20萬億，年均復合增長率11%。除管理保險資金外，保險資管還積極參與市場競爭，管理的外部資金（三方業(yè)務）規(guī)模和比例也在不斷擴大。2020年保險資管三方業(yè)務占比21%，2021年占比上升到24%，規(guī)模達4.8萬億。 

圖1 保險資管行業(yè)管理規(guī)模走勢，2017~2021

　　今年4月，《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》出臺，指出個人養(yǎng)老金實行個人賬戶制度，并配套稅收優(yōu)惠政策，鼓勵符合條件的人員參加個人養(yǎng)老金制度，標志著個人養(yǎng)老金時代的開啟。在個人養(yǎng)老金時代，F(xiàn)OF投資是未來財富管理非常重要的工具之一。

　　相比其他投資工具，F(xiàn)OF投資至少有以下三個優(yōu)勢：

　　一是對標成熟市場，國內FOF投資未來可期，備受個人客戶推崇。目前我國公募FOF突破2，200億（個人投資者占95%），但占公募基金總規(guī)模不到1%，對標美國成熟市場10%的份額，F(xiàn)OF投資在中國至少還有10~20倍的增長空間。

　　二是FOF可以解決選基難題，依靠專業(yè)團隊優(yōu)中選優(yōu)。目前公募基金數(shù)量超1萬只，公募基金經(jīng)理突破3，700人。在數(shù)量如此龐大的市場，選基、選人充滿挑戰(zhàn)。而且不僅個人投資者，大多數(shù)機構投資者在選擇時也十分困難，其難度甚至高于選股。因為選股票有很多賣方研究，可以很好地覆蓋市場上的4，000多只股票。但目前基金并沒有賣方研究，大多數(shù)機構投資人都在單獨做買方研究，無法形成規(guī)模效應。從這個角度看，選基金是非常困難的，其投資難度甚至超過股票。

　　三是FOF通過組合投資對風險進行二次分散，可以有效平滑風險和收益。去年FOF產(chǎn)品94%正收益，主動權益基金68%正收益。

　　保險資管在FOF投資領域還具備一些獨特優(yōu)勢和長期經(jīng)驗：

　　一是起步早、配置強、選人準。保險資管FOF業(yè)務始于1998年（股票業(yè)務2005年才開始），是險資傳統(tǒng)投資業(yè)務之一，具有很深的底蘊和積累。

　　二是對FOF投資者需求有比較深刻和全面的理解。保險資管長期管理大型機構資金，對各類機構投資者的目標及風險偏好有深刻理解，并有方法體系支撐目標的穩(wěn)健達成。

　　三是身份中立，決策客觀。保險資管公司與公募基金在FOF業(yè)務屬于上下游關系，可以專注于實現(xiàn)投資目標，為FOF投資人的利益做全面考慮，不存在利益沖突。

　　四是FOF投資的“三多”特點（多元管理人/基金，多元策略，多元資產(chǎn)）非常適合長久期、大體量的保險資金。

　　二、平安資管的FOF“精于配置、專于選人”

　　FOF投資雖然只是保險資管的眾多業(yè)務之一，但卻是核心業(yè)務。以平安資管為例，目前平安資管的AUM為4.36萬億，組合類產(chǎn)品4，077億，基金投資規(guī)模約1，505億左右。此外，平安資管還有直接投資以及服務實體經(jīng)濟的債券投資與股票投資。平安資管基金投資有幾個特點：歷史悠久（1998年開始）、規(guī)模較大、強大投研、頭部團隊（系統(tǒng)支持）。

　　第一，精于配置，做一流的資產(chǎn)配置專家。在做FOF投資時，平安資管始終將配置作為起步點。保險投資區(qū)別于其他機構投資者的重要一點，就是特別注重做資產(chǎn)配置，包括戰(zhàn)略配置和戰(zhàn)術配置。此外，股票基金方面特別注重行業(yè)配置，債權基金方面特別注重品種配置。平安資管還精心選擇投資經(jīng)理，并在行業(yè)選擇的基礎上構建投資組合，這也是資產(chǎn)配置中最具技術性、最有難度、也是最重要的環(huán)節(jié)。

　　第二，專于選人，選最優(yōu)秀最合適的基金管理人。公募市場經(jīng)過20多年發(fā)展，產(chǎn)品和投資經(jīng)理數(shù)量非常龐大。目前市場上已有超過3，700名基金經(jīng)理，超過1萬只基金。在如此紛繁復雜的市場，如何從眾多品種中進行選擇？經(jīng)過長期研究，平安資管主要從兩個維度挑選基金經(jīng)理：“7+1類”能力圈和“7類”基金風格。通過定性和定量研究，給每個基金經(jīng)理進行畫像，最后選出每個賽道最優(yōu)秀的基金經(jīng)理。因為3，000多個基金經(jīng)理無法統(tǒng)一進行排名，因此以8個賽道、7個風格進行細分，從中選出其中最優(yōu)秀的基金經(jīng)理。 

圖2 兩個維度對基金經(jīng)理進行畫像

　　第三，打造獨一無二的KYMF系統(tǒng)，實現(xiàn)“精于配置、專于選人”。十年前的基金投資是相對定性的，主要靠研究員訪談基金經(jīng)理。但今天數(shù)量如此龐大的市場上，僅靠人肯定是不行。平安資管四年前就開始打造KYMF系統(tǒng)，以此實現(xiàn)“精于配置、專于選人”。經(jīng)過近4年的建設，KYMF系統(tǒng)于今年上半年上線，并仍在不斷迭代。KYMF系統(tǒng)功能很多，比如星云圖可以用數(shù)據(jù)描述出每個基金經(jīng)理的風格，包括在每一年熊市、牛市的超額收益情況。因為大多數(shù)基金經(jīng)理都可以在牛市有很好的超額收益，但往往在熊市無法獲得超額收益。但也有少數(shù)基金經(jīng)理不管牛市、熊市，超額收益都持續(xù)穩(wěn)定。這種基金經(jīng)理是非常寶貴的，其投資通常會被作為FOF組合的底倉，兩三年都不會有太大變動。 

圖3 KYMF系統(tǒng)基金經(jīng)理畫像雷達圖、超額收益星云圖

　　三、合作共贏，積極助力養(yǎng)老金第三支柱建設

　　在FOF投資上，保險資管與銀行理財子公司、基金公司、證券公司、信托等長期緊密合作，攜手共贏。比如保險資管與公募基金是很好的上下游關系，與券商也有多方面的合作。因此保險資管與其他各類財富管理機構的合作基礎良好，定位更多是合作關系或競合關系，而絕對不是競爭關系。

　　未來財富管理市場，尤其是個人養(yǎng)老金和養(yǎng)老金第三支柱方面，保險資管大有可為。保險資管可以充分發(fā)揮發(fā)揮大類資產(chǎn)配置能力，發(fā)揮長期限穩(wěn)定收益策略的投資能力，發(fā)揮FOF及“固收+”等多資產(chǎn)組合投資能力，與公募、券商、信托等其他機構一起，為養(yǎng)老金第三支柱建設貢獻力量。

　　（本文僅代表作者個人觀點，不代表論壇立場。）

　　(本文作者介紹：中國財富管理50人論壇（CWM50）于2012年9月16日成立，是一個非官方、非營利性質的學術智庫組織。論壇致力于為關心中國財富管理行業(yè)發(fā)展的專業(yè)人士提供一個高端交流平臺，推動理論、思想、創(chuàng)新和經(jīng)驗交流，為相關決策與研究機構提供理論與實務經(jīng)驗參考，進而為財富管理行業(yè)的發(fā)展提供不竭的思想動力，最終對中國金融體系的優(yōu)化產(chǎn)生積極影響。)