根據國家統計局2022年7月15日公布的數據顯示，經初步核算，2022年第二季度國內生產總值為292，464億元，按不變價格計算，同比增長0.4%，與2022年第一季度經濟增速相比下降了4.1個百分點。從上半年經濟情況來看，受國內疫情多點爆發以及國際地緣政治風險導致的大宗商品價格波動等多個因素影響，上半年經濟增速為2.5%。

　　受疫情多點爆發及國際地緣政治風險等超預期因素擾動，二季度經濟增速放緩，但仍保持為正。從生產端方面來看，第一產業、第二產業、第三產業二季度以不變價格計算當季同比增速分別為4.4%、0.9%以及-0.4%，相比第一季度均有顯著下降。從細分行業來看，建筑業和金融業季度同比增速有所提升，且保持為正；信息傳輸、軟件和信息技術服務業季度同比增速雖有所下降，但仍保持7.6%的較快增長速度；但受疫情影響以及封城、封控等對企業生產經營的影響，制造業增速由正轉負，住宿、餐飲等也受到重創，房地產業二季度同比增速也大幅下降了7.0%，對經濟增長形成一定拖累。二季度工業增加值累計增速從一季度的6.5%下降至3.9%；受疫情影響，服務業受到較大沖擊，二季度服務業增加值當季增速由正轉負，并對經濟增長形成拖累。從需求端來看，消費方面二季度社會零售品消費額同比下降4.6%，而一季度為同比增長3.3%，并成為拖累二季度經濟增速下降的主要因素。投資方面，二季度固定資產投資累計增速為6.1%，相比第一季度9.3%也有明顯下降，但總體仍保持著較好的韌性。其中制造業、基礎設施投資累計增速分別為10.4%、7.1%，雖低于一季度累計增速，但仍是拉動經濟實現正向增長的主要因素；受房地產市場持續疲軟以及疫情之下購房需求不足影響，房地產投資二季度累計增速由一季度的0.7%轉為-5.4%，成為拖累經濟下降的另一個主要因素。進出口貿易方面，外需較為強勁，以美元計價出口貿易二季度增速為13.0%，保持相對較快的增長速度，但受國際地緣政治風險及其相關因素影響，出口相比第一季度累計增速15.8%仍有所降低；以美元計價進口二季度增速僅為1.7%，相比一季度10%顯著回落，也一定程度上體現了疫情之下內需較弱。

　　二季度經濟逐月改善，特別是6月份多項指標顯著回升，經濟觸底反彈跡象較為明顯。從消費端來看，社會零售品消費額已擺脫連續三個月的負增長，6月份實現3.1%的正增長。從消費類型上來看，餐飲收入受疫情影響仍同比下降，但下降幅度已顯著收窄；商品零售增速由負轉正，其中除了具有明顯“疫情下消費”特點的糧油、食品類，煙酒類以及中西藥品等快速消費品和必選消費品仍保持較快增長之外，汽車消費等耐用消費品大幅增長了13.9%；化妝品、金銀珠寶等可選消費品也均呈現了8%以上的增長速度；此外近幾個月受石油等能源價格上升推動，石油及制品類消費增幅也接近15%，這些均成為拉動6月社零由負轉正的因素。從投資端來看，固定資產投資單月同比增速在4月、5月1.8%和4.6%及基礎上6月進一步攀升至5.6%，其中基礎設施投資持續發力，6月累計增速為7.1%，相比上一個月的累計增速提高了0.4個百分點，成為拉動固定資產增速上升的主要因素，特別是水利管理和公共設施管理，累計增速相比上個月都有顯著的提高；制造業投資累計增速6月為10.4%，相比上個月累計增速略有下降，但也保持較高的增速，對于固定資產投資增速的企穩具有重要意義；房地產投資仍相對疲軟，6月單月增速為-9.4%，相比5月-7.8%，降幅進一步擴大，此外房地產市場不景氣也使得總體建筑業投資增速下降速度較快，成為拖累固定資產投資增速的主要因素。從進出口貿易來看，受國內生產恢復、物流恢復，外需強勁以及價格因素拉動影響，6月以美元和人民幣分別計價的出口當月增幅均高于5月和4月，同時內需仍待恢復，導致進口金額增幅較低，特別是以美元計價的進口增幅6月僅為1.0%，低于5月水平。此外，工業增加值同比增幅也從5月的0.7%提高至6月的3.9%，從結構上看，除上游受價格因素影響增速較快之外，中下游行業生產也日漸恢復，特別是汽車制造業6月增速高達16.2%，成為拉動工業增加值上升的重要因素。總體來看，雖然二季度經濟增速相比一季度有所放緩，但二季度各個月份呈現逐步改善勢頭，經濟已擺脫4月份因疫情生產停滯所導致的大幅下降局面，正在逐月改善。

　　預計下半年伴隨穩經濟政策的持續落地，經濟將會持續復蘇，基建投資，汽車、家電消費或等將成為重要發力點。上半年疫情以及國際地緣政治風險等超預期因素嚴重影響經濟增速，為穩定經濟，5月份國家以及各省均出臺了穩經濟的多項措施，雖只運行1個多月，但已對經濟有明顯的拉動作用。預計，下半年政策走向將以穩經濟政策的落實為主，貨幣政策仍將保持流動性合理充裕，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，并繼續推動實際貸款利率降低；財政政策將加大支出力度，并通過穩市場主體向穩就業、穩消費、穩投資傳導，當然從目前財政收支與預算對比情況來看，也不排除進一步出臺增量政策工具，如調整預算或發行特別國債的可能。在各項政策的推動下，預計經濟將會持續恢復。

　　從消費端來看，一方面受疫情影響，上半年城鎮調查失業率仍高于全年目標，且上半年城鎮居民可支配收入累計增速已回落至2020年水平，外加上城鎮儲戶調查問卷中更多儲蓄占比大幅上升，而更多消費占比小于除2020年以外的大多數年份數據，這均將從一定程度上制約消費的快速反彈。但另一方面，從6月份的數據上我們也看到了積極的因素，即伴隨汽車等行業政策，汽車消費已快速反彈，同時多個省份也直接以下發消費券等方式刺激消費，同時近期出臺的刺激家電消費等政策預計也將帶動家電消費，因此預計下半年必選消費品消費以及汽車、家電等可選消費品均將帶動消費的持續回升，其經濟“壓艙石”作用或將進一步顯現。

　　從投資端來看，在政策的拉動下，預計下半年投資特別是基礎設施投資對經濟的拉動作用將繼續擴大。一方面上半年地方政府專項債基本發行完畢，按照國常會8月底前專項債基本使用到位的要求，將推動基建投資保持較快增長速度；另一方面6月1日和29日，國常會分別調增政策性銀行信貸額度至8000億元，并新增3000億元的政策性、開發性金融工具，預計這些信貸或金融工具將為基建項目提供持續的資金支持，并帶動基建投資增速的提高。預計三季度基建投資增速將高于6月份，并成為拉動經濟增長的重要發力點。此外，伴隨生產的恢復，制造業投資增速也將趨于平穩，并保持接近10%的較快增長速度。房地產方面，房地產政策仍邊際寬松，在房住不炒的大背景下，各地因城施策，將繼續從供需等多個方面對房地產市場形成刺激，這將有助于房地產銷售逐步筑底企穩。但居民可支配收入增幅下降以及儲蓄預期增加，也使得居民購房能力和購房意愿都受到約束，同時近期停貸潮可能會削弱居民購房信心，特別是已出現停貸的省市，購房信心將會下降。此外，對預售資金賬戶管理趨嚴以及房地產企業其他融資渠道尚未恢復等也均使其資金緊張，預計房地產投資將可能繼續疲軟，并制約著固定資產投資增速。

　　從進出口方面來看，國際地緣政治風險以及全球滯脹風險高企將使下半年外需承壓，外需對經濟增長的支撐作用可能減弱。國際地緣政治風險及其影響已導致上半年多國通脹高企，為應對通脹，美國等多個國家已開啟大幅加息通道，這將制約經濟增長，下半年滯脹風險加大。國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行等國際組織已于4月份下調了2022年全球經濟增長預期，并表示近期將進一步下調全球經濟增長預期。全球經濟增速下行將使外需承壓，并對我國出口產生一定的負面影響，但考慮到我國出口的韌性較強，且伴隨國內穩外貿政策的持續實施以及國際上RCEP的生效以及一帶一路國家之間貿易額的增加，外加上價格因素，預計出口增速下降幅度有限。伴隨內需的增加所帶來的進口增速加快，預計凈出口對經濟增長的拉動作用可能有所減弱。

　　綜上，受國內疫情多點爆發、國際地緣政治風險影響，二季度經濟增長顯著放緩，但從月度數據來看，經濟觸底反彈跡象較為明顯。下半年疫情雖仍有反彈可能，同時國際地緣政治風險所帶來的全球滯脹可能性大幅提升，但伴隨國內穩經濟政策的落地以及需求的恢復，基礎設施投資以及汽車消費、家電消費等或將作為重要的經濟增長點，拉動經濟持續增長。

　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)