2022年下半年，產(chǎn)業(yè)債中低級(jí)別企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)暴露，但在產(chǎn)業(yè)債市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步出清和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策作用下，違約金額和只數(shù)將有較大的降幅。

　　發(fā)行規(guī)模：產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，并加大向軌道交通、水利、新能源、信息和物流等領(lǐng)域的投入，提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)效。

　　發(fā)行利率：發(fā)行利率將繼續(xù)下行，降低企業(yè)融資成本。從4月召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議定調(diào)來看，下半年將增加貨幣投放量，財(cái)政政策將更加積極。

　　重點(diǎn)行業(yè)：房地產(chǎn)行業(yè)整體負(fù)債率水平偏高，美元債的降級(jí)或引發(fā)高杠桿房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其違約。因房地產(chǎn)與建筑業(yè)業(yè)務(wù)的高關(guān)聯(lián)性，將波及建筑企業(yè)應(yīng)收類款項(xiàng)難以收回，引發(fā)部分建筑企業(yè)違約。

　　重點(diǎn)債項(xiàng)類別：可轉(zhuǎn)債企業(yè)的信用水平波動(dòng)較大，投資人在關(guān)注其投資價(jià)值的同時(shí)，仍要注意信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資回報(bào)的負(fù)面影響。

　　重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)：在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策作用下，企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境較好，信用水平穩(wěn)定，但也需要注意上半年信用級(jí)別被下調(diào)的企業(yè)，如存在債務(wù)集中到期，短債長(zhǎng)投，重大建設(shè)項(xiàng)目投資回收期較長(zhǎng)，營(yíng)收業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重等問題，仍存在較大違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　政策環(huán)境

　　我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控有力，為產(chǎn)業(yè)債的發(fā)行明確了產(chǎn)業(yè)方向。

　　2022年上半年國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，外有俄烏局部戰(zhàn)爭(zhēng)，內(nèi)有新冠疫情的反復(fù)，這些都深刻的影響著國(guó)內(nèi)外商品的供求以及價(jià)格。在此背景下，2021年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、今年4月26日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議和4月29日中共中央政治局會(huì)議的召開，為我國(guó)當(dāng)下乃至未來1~2年實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，以及如何發(fā)展明確了總基調(diào)。上半年產(chǎn)業(yè)債的發(fā)行規(guī)模和融資成本等重要指標(biāo)很好的體現(xiàn)了這個(gè)總基調(diào)。

　　2021年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這兩個(gè)關(guān)鍵詞，并強(qiáng)調(diào)了2022年經(jīng)濟(jì)工作主要做好以下6個(gè)方面：1、穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持；2、要暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)，重在打通生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各環(huán)節(jié)；3、要提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，激發(fā)涌現(xiàn)一大批“專精特新”企業(yè)；4、要加快數(shù)字化改造，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；5、要狠抓綠色低碳技術(shù)攻關(guān)；6、適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。以上6個(gè)方面在今年上半年產(chǎn)業(yè)債的發(fā)行中得到了很好的體現(xiàn)和落實(shí)。

　　4月26日召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議提出了要全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的決策部署，將基礎(chǔ)設(shè)施的定位提升到一個(gè)新的戰(zhàn)略高度，并對(duì)其內(nèi)涵及范圍進(jìn)行了大幅深化拓展。由此，我國(guó)進(jìn)入統(tǒng)籌發(fā)展和安全的“新基建”時(shí)代。“新基建”理念將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)各行業(yè)信用擴(kuò)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。這里說到的新基建主要涉及行業(yè)領(lǐng)域包括：1、交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施；2、信息、科技、物流等產(chǎn)業(yè)升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施；3、城際鐵路網(wǎng)、城市軌道交通和綜合管廊建設(shè)為主的城市基礎(chǔ)設(shè)施；4、農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施；5、國(guó)家安全基礎(chǔ)設(shè)施。

　　4月29日，中共中央政治局召開會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議明確提出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間；要加快落實(shí)已經(jīng)確定的政策，實(shí)施好退稅減稅降費(fèi)等政策，用好各類貨幣政策工具；要加快構(gòu)建新發(fā)展格局，堅(jiān)定不移深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，用改革的辦法解決發(fā)展中的問題，加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，建設(shè)強(qiáng)大而有韌性的國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系。

　　在上述會(huì)議精神的指引下，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍將持續(xù)，以新能源、新基建、高端制造業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)將加快發(fā)展，同時(shí)產(chǎn)能過剩行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益將加劇分化，部分發(fā)債主體的信用風(fēng)險(xiǎn)將逐步顯性化。

　　發(fā)行概況

　　整體來看，2022年上半年，產(chǎn)業(yè)債凈融資額同比大幅增長(zhǎng)，綜合融資成本有所下降。

　　上半年，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行3，111只，共募集資金36，755億元，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模同比略有提升，分別上升7.21%和13.50%，凈融資額為7，303億元；在疫情的持續(xù)沖擊下，中國(guó)人民銀行于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），為加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對(duì)沒有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)；5月20日，中國(guó)人民銀行宣布LPR再次下調(diào)：5年期LPR為4.45%，環(huán)比大幅下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。貨幣政策頻繁出臺(tái)，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本，致使上半年產(chǎn)業(yè)債平均發(fā)行利率同比下降4BP，為3.51%，產(chǎn)業(yè)債平均發(fā)行利率的降低有利于改善企業(yè)融資環(huán)境，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力。

　　從產(chǎn)業(yè)債發(fā)行的行業(yè)分布來看，上半年，前10大行業(yè)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模同比略有增長(zhǎng)；占產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模的比例同比下降0.59個(gè)百分點(diǎn)，集中度有所下降。

　　2022年上半年，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模前10大行業(yè)依次為電力、房地產(chǎn)、建筑與工程、煤炭、綜合石油天然氣、鋼鐵、航空、食品加工、港口和基礎(chǔ)化工。前10大行業(yè)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模為16，145億元，同比增加884億元；占產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模的比例為43.92%，同比下降0.59個(gè)百分點(diǎn)，集中度有所下降。

　　其中，電力行業(yè)仍然保持著最高發(fā)行規(guī)模的地位；受2021年房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)的影響，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)行規(guī)模同比大幅下降，上半年表現(xiàn)出行業(yè)債券融資凈流出的情況；隨著“新基建”理念的落實(shí)，建筑與工程、鋼鐵、港口行業(yè)發(fā)行規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)；受2021年以來國(guó)際能源價(jià)格大幅提升的影響，我國(guó)今年加大了煤炭和石油天然氣領(lǐng)域的投資，該領(lǐng)域債券融資規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)；受糧食和化工原材料上漲的影響，食品加工和基礎(chǔ)化工企業(yè)融資需求增加，導(dǎo)致該領(lǐng)域發(fā)行規(guī)模同比略有增長(zhǎng)。此外，公路與鐵路、建筑機(jī)械行業(yè)的發(fā)行規(guī)模同比下降較大，上半年跌出了前10的位置，下半年隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的開展，預(yù)計(jì)該行業(yè)發(fā)行規(guī)模將有較大幅度的提升。

　　從產(chǎn)業(yè)債發(fā)行主體級(jí)別分布來看，產(chǎn)業(yè)債的發(fā)行仍主要集中在高信用級(jí)別的企業(yè)。

　　產(chǎn)業(yè)債的發(fā)行以AAA和AA+級(jí)別的企業(yè)為主，其中，AAA級(jí)別企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比高達(dá)73.66%，AA+級(jí)別企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比為18.32%，無主體級(jí)別的企業(yè)發(fā)行規(guī)模很小，占比為0.48%。從上半年產(chǎn)業(yè)債發(fā)行的實(shí)際情況來看，雖然取消了強(qiáng)制評(píng)級(jí)，但因市場(chǎng)需求，發(fā)債企業(yè)還是選擇委托評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其主體信用進(jìn)行級(jí)別評(píng)定。上半年，各主體級(jí)別企業(yè)發(fā)行規(guī)模同比保持穩(wěn)定。

　　從產(chǎn)業(yè)債發(fā)行的債項(xiàng)級(jí)別分布來看，也主要集中在高信用等級(jí)的債項(xiàng)。

　　AAA級(jí)別債項(xiàng)發(fā)行規(guī)模占比為44.08%，同比下降14.68個(gè)百分點(diǎn)；AA+級(jí)別債項(xiàng)發(fā)行規(guī)模占比為5.98%，同比下降6.62個(gè)百分點(diǎn)；無債項(xiàng)級(jí)別發(fā)行規(guī)模占比提升到44.72%。綜合來看，在高信用等級(jí)企業(yè)中，有較大比例采取使用主體級(jí)別發(fā)行債券的方式。

　　從企業(yè)性質(zhì)方面來看，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行主要集中在國(guó)有企業(yè)，地方國(guó)有企業(yè)凈發(fā)行規(guī)模同比提升較大。

　　2022年上半年，地方國(guó)有企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比為41.90%，同比提高3.87個(gè)百分點(diǎn)；中央國(guó)有企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比為47.13%，同比變化不大；受民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的影響，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行規(guī)模同比下降2.12個(gè)百分點(diǎn)。同期，地方國(guó)有企業(yè)債券市場(chǎng)融資表現(xiàn)為凈流入；中央國(guó)有企業(yè)凈融資規(guī)模保持穩(wěn)定；民營(yíng)企業(yè)凈融資表現(xiàn)為流出。上半年，證監(jiān)會(huì)和銀行間市場(chǎng)先后推出民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，落實(shí)政府工作報(bào)告中完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制的政策要求，為民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資提供樂觀預(yù)期信號(hào)。預(yù)計(jì)下半年，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行規(guī)模將有望回升。

　　從區(qū)域分布方面來看，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模處于前列的省市仍主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市。

　　2022年上半年，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模超千億元的省市有8個(gè)，包括北京、廣東、上海、江蘇、浙江、福建、山東和山西。其中，北京繼續(xù)發(fā)揮中央企業(yè)總部基地的優(yōu)勢(shì)，發(fā)行規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，上半年發(fā)行規(guī)模高達(dá)11，891億元，同比增長(zhǎng)737億元；新冠疫情影響下，廣東、上海、江蘇、浙江產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模均表現(xiàn)為凈流出，發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)了約10%左右的下降，預(yù)計(jì)隨著疫情的穩(wěn)定，下半年上述省市發(fā)行規(guī)模將有所增長(zhǎng)；受煤炭等原材料價(jià)格上漲的影響，山西省和云南省發(fā)行規(guī)模同比大幅提升，其中山西省上半年發(fā)行規(guī)模為1，049億元，同比大幅增長(zhǎng)788億元；云南省上半年發(fā)行規(guī)模為872億元，同比大幅增長(zhǎng)477億元。

　　違約概況

　　整體來看，新增違約企業(yè)的債券違約數(shù)量大幅下降，仍主要集中在民營(yíng)企業(yè)。

　　首先回顧一下近5年來債券違約情況。產(chǎn)業(yè)債違約的集中爆發(fā)期是2018~2020年，每年新增違約企業(yè)家數(shù)達(dá)到30家以上；2021年新增違約企業(yè)家數(shù)為17家，同比大幅下降，但受前期違約企業(yè)債券陸續(xù)到期的影響，違約金額仍保持較大規(guī)模。

　　2022年上半年，受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變，產(chǎn)業(yè)債違約情況明顯好于預(yù)期。其中，首次違約企業(yè)的違約金額和違約債項(xiàng)只數(shù)同比大幅下降，分別為286億元和47只；新增違約企業(yè)6家，以存續(xù)債券余額15億元以下企業(yè)為主，債券余額違約率大幅下降。

　　從違約企業(yè)所在行業(yè)歷史變遷的分析中可以得出，產(chǎn)業(yè)債違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大量出清，未來將向發(fā)債規(guī)模較低的低信用級(jí)別企業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　首先看一下存量違約債券情況。截至2022年6月末，產(chǎn)業(yè)債存量違約余額為5，040億元，主要集中在制造業(yè)、房地產(chǎn)、批發(fā)零售、綜合類企業(yè)、建筑、信息技術(shù)等行業(yè)領(lǐng)域。通過對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)歷時(shí)8年的違約歷史研究，大公從違約企業(yè)所在行業(yè)歷史變遷的分析中可以得出，自2014年3月“11超日債”違約開始，產(chǎn)業(yè)債違約經(jīng)歷了從制造業(yè)到批發(fā)零售業(yè)，再到信息技術(shù)和交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)，最后到房地產(chǎn)和建筑業(yè)的變換過程，目前產(chǎn)業(yè)債違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大量出清，大概率不會(huì)出現(xiàn)某個(gè)行業(yè)違約事件集中爆發(fā)的情況。但隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化和復(fù)雜國(guó)際環(huán)境的影響，未來債券市場(chǎng)違約事件將向發(fā)債規(guī)模較低的低信用級(jí)別企業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　受違約風(fēng)險(xiǎn)逐步出清和宏觀政策影響，邊際違約率同比大幅下降。

　　2022年上半年，受違約風(fēng)險(xiǎn)逐步出清和宏觀政策影響，產(chǎn)業(yè)債首次違約企業(yè)僅有6家，違約金額為286億元，產(chǎn)業(yè)債市場(chǎng)邊際違約率同比大幅下降。其中，產(chǎn)業(yè)債首次違約企業(yè)所處行業(yè)分布情況為：房地產(chǎn)行業(yè)3家，電影娛樂行業(yè)1家，貴金屬行業(yè)1家，制藥行業(yè)1家。如果考慮同一實(shí)際控制人的情況，首次違約主體實(shí)質(zhì)是4家，產(chǎn)業(yè)債信用情況明顯好于預(yù)期。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)展望

　　2022年上半年，信用級(jí)別下調(diào)的企業(yè)主要集中在可轉(zhuǎn)債企業(yè)和低信用級(jí)別的企業(yè)，因此下半年投資人應(yīng)關(guān)注可轉(zhuǎn)債和低級(jí)別企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)和建筑業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)仍較高。

　　2022年以來，各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)發(fā)債企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展戰(zhàn)略、公司治理、財(cái)務(wù)狀況和外部支持等情況，結(jié)合我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策和貨幣政策走向，對(duì)發(fā)債主體進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí)。下面從信用級(jí)別和評(píng)級(jí)展望下調(diào)兩個(gè)方面，來分析下半年信用風(fēng)險(xiǎn)變化的情況。

　　2022年上半年，信用級(jí)別下調(diào)的企業(yè)共有48家，其中可轉(zhuǎn)債企業(yè)為24家，因此下半年投資人在選擇行權(quán)時(shí)機(jī)的時(shí)候，需要關(guān)注可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)。在剩下的24家級(jí)別下調(diào)的企業(yè)中，償債能力很強(qiáng)（含AA+、AA和AA-）的企業(yè)僅有5家，償債能力較強(qiáng)（含A+、A和A-）的企業(yè)有5家，其余14家企業(yè)信用級(jí)別都在BBB級(jí)別以下，信用風(fēng)險(xiǎn)較高。因此下半年應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注這14家低信用級(jí)別企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，投資人須提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

　　從級(jí)別下調(diào)企業(yè)所在行業(yè)的分布情況來看，涉及建筑、房地產(chǎn)、制藥等13個(gè)行業(yè)。與2021年相比，違約企業(yè)較多的行業(yè)仍主要集中在建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。因此下半年不僅要關(guān)注被降級(jí)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)仍要格外關(guān)注建筑和房地產(chǎn)行業(yè)中的其他發(fā)債企業(yè)。這些行業(yè)的企業(yè)可能會(huì)因資金流動(dòng)性問題，或突發(fā)事件的影響，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)水平急劇提升。

　　通過對(duì)近年來違約企業(yè)的違約原因分析，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)主要是由于激進(jìn)擴(kuò)張轉(zhuǎn)型，疊加杠桿高企，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)大幅提升。因此，一方面，要關(guān)注行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的變化；另一方面，要關(guān)注企業(yè)是否有長(zhǎng)期進(jìn)行“短債長(zhǎng)投”，新進(jìn)市場(chǎng)投資過大但投資回收期較長(zhǎng)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，企業(yè)資金的流動(dòng)性填補(bǔ)不上前期的大量消耗等現(xiàn)象。

　　2022年上半年，僅信用展望進(jìn)行下調(diào)的企業(yè)有6家。從級(jí)別和行業(yè)的分布情況來看，涉及建筑、房地產(chǎn)、貿(mào)易和通信設(shè)備4個(gè)行業(yè)，都是高信用級(jí)別的企業(yè)，信用風(fēng)險(xiǎn)都是初步顯現(xiàn)。整體來看，與同期級(jí)別下調(diào)的信用風(fēng)險(xiǎn)特征相近，主要集中在建筑和房地產(chǎn)行業(yè)。

　　整體來看，信用級(jí)別下調(diào)的企業(yè)中，可轉(zhuǎn)債企業(yè)較多，因此下半年投資人在選擇行權(quán)時(shí)機(jī)的時(shí)候，需要關(guān)注可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)；從級(jí)別下調(diào)企業(yè)所在行業(yè)的分布情況來看，涉及建筑、房地產(chǎn)、制藥等13個(gè)行業(yè)，其中建筑和房地產(chǎn)行業(yè)中級(jí)別下調(diào)的企業(yè)家數(shù)較多；信用展望進(jìn)行下調(diào)的企業(yè)較少，僅有6家，仍主要集中在建筑和房地產(chǎn)行業(yè)。

　　(本文作者介紹：大公國(guó)際作為中國(guó)國(guó)新控股子公司，成立于1994年，擁有獨(dú)創(chuàng)的評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)技術(shù)，科研成果豐富。)