根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2022年4月新增人民幣貸款6454億元，同比少增8231億元；4月末各項(xiàng)貸款余額增速為10.9%，比上月末下行0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2022年3月以來(lái)最低。對(duì)此，央行指出，“4月當(dāng)月人民幣貸款增長(zhǎng)明顯放緩，同比少增較多，反映出近期疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，……有效融資需求明顯下降”。事實(shí)上，信貸需求不足問(wèn)題并非始自今年4月——只是4月信貸數(shù)據(jù)偏弱使這個(gè)問(wèn)題進(jìn)一步凸顯——而是伴隨去年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，宏觀經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的一個(gè)突出痛點(diǎn)。

　　在信貸需求不振背景下，盡管央行于2021年7月和12月兩次全面降準(zhǔn)，1月政策利率也有小幅下調(diào)，但貨幣政策傳導(dǎo)效率受到阻礙，去年下半年以來(lái)各項(xiàng)貸款余額增速一路走低，4月末該指數(shù)創(chuàng)下近20年以來(lái)新低。為此，3月16日國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議要求，“新增貸款要保持適度增長(zhǎng)”。歷史數(shù)據(jù)顯示，2008年以來(lái)的四輪穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中，都伴隨貸款余額增速的階段性上揚(yáng)。考慮到從貸款增速上揚(yáng)到經(jīng)濟(jì)增速加快之間往往存在一至兩個(gè)季度的時(shí)間差，著眼于推動(dòng)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能明顯改善，當(dāng)前如何切實(shí)激發(fā)信貸需求、推動(dòng)各項(xiàng)貸款余額增速由降轉(zhuǎn)升，已成為一個(gè)迫在眉睫的問(wèn)題。

　　我們認(rèn)為可以考慮以下三類(lèi)措施：

　　一、以結(jié)構(gòu)帶動(dòng)總量。支小再貸款、碳減排支持工具、科技創(chuàng)新再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策有兩個(gè)作用，首先是對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域精準(zhǔn)發(fā)力，其次也會(huì)對(duì)金融數(shù)量產(chǎn)生一定積極作用。例如，在支小再貸款支持下，3 月末全國(guó)普惠小微貸款余額 20.8 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.6%，在各項(xiàng)貸款余額中的占比已達(dá)到10.3%，增速更是領(lǐng)先各項(xiàng)貸款余額增速13.2個(gè)百分點(diǎn)。面對(duì)本輪疫情，我們判斷央行會(huì)進(jìn)一步加大支小再貸款規(guī)模，不排除出臺(tái)類(lèi)似2020年專項(xiàng)再貸款再貼現(xiàn)計(jì)劃的可能，碳減排支持工具、科技創(chuàng)新再貸款等結(jié)構(gòu)性政策工具也可以考慮在審批過(guò)程中增加彈性。由此，通過(guò)各類(lèi)結(jié)構(gòu)性工具加大新增信貸投放，在短時(shí)間內(nèi)完全可以起到推高總量的效果。

　　二、適度放松兩類(lèi)貸款投向的信貸額度。一直以來(lái)，房地產(chǎn)和城投平臺(tái)是銀行貸款投放的“兩大戶”。地產(chǎn)遇冷背景下，加之前期一些銀行在房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理的理解上存在偏差，執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)過(guò)嚴(yán)，房地產(chǎn)貸款增速下滑較快。3月末，全國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額53.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.0%，增速較上年末下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于各類(lèi)貸款整體增速；其中，房企開(kāi)發(fā)貸已處于同比負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。我們認(rèn)為，接下來(lái)可以進(jìn)一步推進(jìn)房地產(chǎn)金融環(huán)境回暖（5月15日央行下調(diào)首套房房貸利率下限，就是朝著這個(gè)方向邁出的重要一步），指導(dǎo)商業(yè)銀行適度提高房地產(chǎn)貸款額度，緩解銀行在地產(chǎn)下行期的“雨天收傘”行為。

　　當(dāng)前基建貸款需求較強(qiáng)，基建投資正在成為穩(wěn)增長(zhǎng)的強(qiáng)點(diǎn)。但據(jù)我們了解，受制于嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)壓力不減，一些城投平臺(tái)無(wú)論是從債市融資還是從銀行貸款，都面臨不同程度的困難。我們建議，下一步各地各部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)城投平臺(tái)的梳理分類(lèi)，避免一刀切，對(duì)參與重點(diǎn)基建項(xiàng)目且政府隱性債務(wù)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)債務(wù)劃分明確的城投平臺(tái)，適度擴(kuò)大信貸額度。這樣可以同時(shí)助推基建投資提速和切實(shí)加大信貸投放規(guī)模。

　　三、引導(dǎo)融資成本進(jìn)一步下行，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。在信貸市場(chǎng)供需平衡中，除風(fēng)險(xiǎn)偏好外，價(jià)格機(jī)制發(fā)揮著核心作用，即貸款利率變化很大程度上決定了貸款需求走向。由此，為進(jìn)一步激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，未來(lái)監(jiān)管層可以考慮通過(guò)政策性降息引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下行、較大幅度降低貸款利率的方式，將潛在的貸款需求釋放出來(lái)。這一點(diǎn)對(duì)居民房貸和制造業(yè)貸款需求的影響尤為明顯。考慮到經(jīng)過(guò)近三輪全面降準(zhǔn)，當(dāng)前銀行自身流動(dòng)性已比較充裕，接下來(lái)的重點(diǎn)可放在信貸投放三大約束瓶頸（流動(dòng)性、資本金和利率）中的貸款利率方面，著手安排全面或定向降息措施。另外，除了通過(guò)“MLF利率-LPR報(bào)價(jià)-實(shí)際貸款利率”這一傳導(dǎo)鏈條外，當(dāng)前還應(yīng)加大對(duì)銀行收費(fèi)的監(jiān)管力度，鼓勵(lì)銀行階段性地將各類(lèi)貸款收費(fèi)降下來(lái)，進(jìn)而全面降低企業(yè)融資成本。

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師。)