2022年，我國所面臨的內外部環境嚴峻復雜，宏觀經濟下行壓力加大，對財政政策發揮跨周期調節作用的實際訴求增強，亟需地方政府債發揮擴大有效投資的積極作用，以撬動更多社會資本、穩定宏觀經濟基本盤。在此背景下，2022年地方政府債發行節奏重回前置模式，財政部已于上一年12月提前下達新增限額1.79萬億元（包括一般債限額0.33萬億元、專項債限額1.46萬億元），下達時間與2019年和2020年的時間節點相近，但較2021年提前了3個月。
一季度，地方政府債累計發行589只，同比增長466.35%；募集資金18，246.19億元，同比增長103.84%；凈融資16，695.76億元，同比增長207.04%。地方政府債同比增幅顯著主要系兩年發行節奏差異較大，去年一季度受新增額度尚未下達的限制，發行規模基數較小所致。
從結構看，為發揮好債券資金投資拉動作用，一季度所發行的地方政府債以新增專項債為主。新增地方政府債方面，由于財政部提前下達新增額度，并要求各地政府早發快用、適度超前開展基建投資盡快形成實物工作量，今年新增債發行節奏明顯加快。一季度，全國各地累計發行新增地方政府債553只，募集資金15，732.38億元。而去年同期由于新增額度下達相對滯后，一季度新增地方政府債的發行數量和規模相對較小，因此今年一季度新增債的發行數量和規模分別達到去年同期的30.72倍和10.06倍。具體來看，今年一季度的新增債中專項債占比超過八成，發行數量達到496只，募集資金12，980.61億元，為同期歷史最高水平；而新增一般債的發行數量為57只，募集資金僅2，751.77億元。新增地方政府債中專項債發行規模占比較高主要系新增額度向專項債傾斜所致。專項債作為基礎設施建設資金的重要來源，能夠發揮穩投資作用，同時也是帶動消費、擴大內需、促進就業的重要舉措。近年來專項債已成為財政政策重要抓手，3月29日，國常會強調要“發揮專項債四兩撥千斤作用”，發揮專項債效能，吸引社會資本投入。專項債新增限額的安排亦持續處于較高水平，2020年的新增限額為3.75萬億元，2021年和2022年的新增限額均為3.65萬億元，在全部地方政府債新增限額中的比重已達到80%。再融資地方政府債方面，一季度再融資債累計發行36只，募集資金2，513.81億元，分別同比下降58.14%和65.97%，降幅顯著。從原因來看，一季度再融資債大幅下降主要是由于年初地方政府債的到期待償還規模較小，再融資需求相對較弱。
從區域分布看，2022年一季度，共有35個省市自治區以及計劃單列市發行了地方政府債，廣東和山東發行規模較高。在一季度所發行的地方政府債中，四川和湖北所發行的地方政府債數量最多，均在40只以上，所占比重分別達到7.98%和7.81%；廣東和山東的募集資金規模最多，發行總額分別達到1，727.00億元和1，505.19億元，占比9.46%和8.25%，四川、浙江、北京的發行規模也均處于較高水平，均在1，000億元以上。根據各地信息披露，目前安徽、廣西、內蒙古、遼寧、黑龍江、上海、浙江等省市自治區以及計劃單列市已完成首批發行任務。
從募集資金投向看，市政建設及產業園區基礎設施仍居于首位。2022年一季度所發行的地方政府債主要投向市政建設及產業園區、交通、社會事業、保障性安居工程等重點支持領域，其中投向市政建設及產業園區基礎設施的比重最大，在30%左右，其次分別為交通基礎設施和社會事業，所占比重也均在15%以上。
從發行成本看，一季度地方政府債發行利率先升后降窄幅震蕩，但同比顯著下行。一季度，地方政府債的加權平均發行利率為3.11%，同比下行30.02BP，降幅顯著；期間各月發行利率先升后降，1月至3月的加權平均發行利率分別為3.05%、3.16%和3.14%。分區域來看，深圳、湖北、寧波、江蘇、寧夏的發行利差處于較低水平，而大連、內蒙古、遼寧、新疆、云南的發行利差在所有省市自治區以及計劃單列市中相對較高。
從超額認購倍數看，地方政府債仍受市場追捧保持較高熱度，一季度的平均超額認購倍數達到25.10倍，較去年同期進一步提升。分區域看，各省市自治區以及計劃單列市的超額認購倍數介于7.03倍至36.66倍之間，差異較大，其中云南和貴州的超額認購倍數較高，均在35倍以上，可能是由于利差相對較高所致。分期限看，期限較長的地方政府債的超額認購倍數相對較高，其中30年期地方政府債的超額認購倍數最高，達到28.58倍；2年期地方政府債的超額認購倍數最低，為16.73倍。
后市來看，地方政府債將繼續保持較快的發行節奏。去年12月財政部提前下達一般債限額0.33萬億元、專項債限額1.46萬億元，一季度新增一般債和專項債規模已占到提前下達額度的80%以上，其中部分省市自治區以及計劃單列市已完成提前批發行任務。4月12日，國務院舉行政策例行吹風會，財政部表示專項債剩余限額已于3月底全部下達，預計二季度各地將陸續啟動剩余額度的發行工作。從全年的發行進度來看，2022年地方政府債新增限額為4.37萬億元，包括0.72萬億元一般債和3.65萬億元專項債，一季度發行的新增一般債和專項債規模均已超過新增限額的三分之一。根據國務院安排部署，去年12月提前下達的專項債額度需要在5月底之前發完，全年額度需要在9月底之間發完。按此計劃推進，預計二、三季度地方政府債將繼續保持較快的發行節奏，在兩個季度內盡量完成剩余額度，但考慮到近期疫情反復，部分地區已采取較為嚴格的隔離或封閉管理措施，可能會對債券發行形成掣肘，擾亂部分地區的發行安排。再融資債方面，一季度地方政府債的到期待償還規模較小，債務滾續壓力不大，因此再融資債發行規模偏低。但后市來看，二、三季度的償還總量將有所回升，到期待償還規模將分別達到0.81萬億元和1.14萬億元，其中六、七月份的償還規模將分別達到0.43萬億元和0.49萬億元。隨著到期規模的回升，預計再融資債的發行規模將快速走高。資金投向方面，財政部表示，2022年專項債的資金投向領域將有所拓寬，支持范圍除了交通、能源、保障性安居工程等9大領域之外，向惠民生、增后勁、補短板三大領域外延，支持城市管網建設、水利等重點領域項目，加大對于新基建的支持力度，并圍繞鄉村振興戰略將糧食倉儲物流設施納入專項債支持重點。此外，補充中小銀行資本也是專項債的重點支持領域。4月6日，國常會指出要適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持，其中專項債用于補充中小銀行資本的功能再次被提及，遼寧等地亦已披露相關發行計劃，發行專項債募集資金并注入中小銀行用于補充資本金，增強銀行信貸能力。
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責任編輯：趙思遠
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