文/意見領袖專欄作家 李德林
濃眉大眼的中信證券叛變了？茅臺的持有者們很驚訝，曾經高喊茅臺上3000塊的中信證券，一年之后居然將價位調整為不到2300塊。到底是中信辜負了茅臺？還是茅臺辜負了那些曾經熱烈擁抱它的機構？茅臺和機構，到底辜負了誰？
從袁仁國落馬開始，茅臺已經沒有強人管理層的形象，留給市場的只有茅臺的高高在上。一直令很多投資者高攀不起的茅臺，令機構們寂寞難耐。高喊價值投資的基金們，卻一直在茅臺進行快進快出的投機。持有茅臺的機構們開始散戶化的追漲殺跌，短期內注定會讓曾經高喊3000塊的中信證券顏面掃地。
茅臺的分歧從狂歡的2020年底就開始出現了。2020年底，2164只基金持有茅臺，券商產品138只，1只保險產品，其他機構8只，總計有機構產品2311只。期間，華夏上證50ETF以0.3%坐上茅臺首席持倉機構位置，緊隨其后的是易方達藍籌精選和招商中證白酒LOF。盡管很多私募嚷嚷大量持有茅臺，但是在茅臺持倉前50的流通機構中，沒有任何私募的影子，公募機構簡直擠爆了茅臺TOP100的席位。
喧囂沒有持續，隨后的3個月內，有373只基金清倉了茅臺，30只券商產品也清倉了。這期間，易方達藍籌精選加倉了0.08%，躍居首席持倉機構，跟著加倉的還有招商中證白酒LOF，華夏上證50ETF在減倉，持股跌至第三位。這期間，中信證券激動地高喊茅臺要上3000塊，當時茅臺創下了A股股價的新紀錄，2627塊的高位距離3000塊只有一步之遙。
中信證券坐在投行首席的位置，其吶喊聲卻沒有得到機構們的捧場，相反2021年3月一度砸掉了600塊，中信證券的吶喊聲變成了機構們跑路的沖鋒號。2021年4月，機構們的博弈加劇，茅臺股價一直在2100塊左右徘徊，誰會可憐一下中信證券的鼓吹？誰又會果斷拋棄中信證券的觀點？分歧加劇的時刻往往都是共識即將達成的黎明。
2021年5月，基金們終于達成了短暫的共識，大量的機構開始買入茅臺。到了2021年6月31日，三個月內，464只基金新進入，券商產品卻在進一步清倉，持有券商產品只有94家。這期間，招商中證白酒LOF大幅度加倉，以0.38%的持股躍居茅臺機構持倉首席，同時加倉的還有華夏上證50ETF，易方達藍籌精選小幅減倉。
茅臺在2021年二季度的短暫回升是對中信證券吶喊的回響嗎？顯然不是，基金對茅臺已經由價值投資變成了投機，盡管二季度在新進產品數量和持股比例上都呈現上升趨勢，可是進入2021年三季度，三個月之內，有719只基金清倉，持股數量創下2021年單季最低。又有17只券商產品跑路，唯一的一只保險產品也清倉了。
基金的清倉令市場對茅臺的未來開始擔心，因為大量的基金已經掉頭涌向了寧德時代，寧組合的喧鬧之聲已經掩蓋了茅指數的光影。不過這期間，招商中證白酒LOF繼續加倉，將持倉提升到0.6%，創下單一基金產品持倉的新紀錄，穩坐茅臺首席持倉的位置。同時華夏上證50ETF不甘落后，將持倉提升到0.36%，而易方達藍籌精選繼續減倉。
招商、華夏等基金的加倉無疑給了市場信心。到了2021年12月31日，743只基金加倉了茅臺。可是詭異的現象出現了，券商產品依然在跑路，只剩下75只。曾經堅定而果敢大幅加倉的招商中證白酒LOF基金三個月內卻減倉了170萬股，相反華夏上證50ETF加倉近百萬股。因為招商三季度加倉量太大，所以，招商中證白酒LOF依然坐在首席持倉的位置。前三位中繼續減倉的還是易方達藍籌精選。
不難看出，機構對茅臺的分歧在不斷加劇，盡管2021年二季度跟四季度兩次基金持有只數超過2200家，甚至第四季度持有只數創下年內新高，可是機構的持股比例低于二季度。鐘愛茅臺的張坤從2021年3月之后，對茅臺的持倉開始變得謹慎起來，易方達藍籌精選從最高持有432萬股，到2021年底，陸續拋售了122萬股。可見機構對茅臺的配置已經從當初的情緒高漲向謹慎的策略性配置轉變。
從茅臺的走勢看，在2021年一季度2627元高位期間，大量的機構開始多殺多以至于一度將茅臺的股價踩踏到1900元的價位，市值蒸發超過9000億。二季度在5月出現加倉高峰，可是到了6月再次出現短期套利的分歧，千億市值飛灰湮滅。從此之后，盡管機構們對茅臺意猶未盡，2021年四季度的集體狂歡，也難以再現一季度的瘋狂，甚至都難以回到二季度回馬槍的位置，足見機構們追漲殺跌的背后是對茅臺信心出現了動搖。
從茅臺機構的持倉看，保險資金對茅臺一直謹慎，獨苗產品都清倉了。盡管現在招商證券給茅臺喊出了2800塊的估值，可是死多頭中信證券已經將目標價調到2246元，這也只是2021年6月份機構們在茅臺分道揚鑣的套現價位。中信證券雖然對茅臺依然給予買入評級，從目標價看已經跟基金們整體謹慎配置茅臺的思路保持一致。
茅臺作為投資品，資源稀缺，經營穩健，預期明確，是A股甚至全球不可多得的配資品種，以至于國際上的超級機構都提升其持倉比例。其實，茅臺并沒有辜負誰，茅臺依然在自己的道路上前行，它只是一瓶酒。從業績表現看，華夏上證50ETF近一年的收益率為-15.88%，招商中證白酒LOF為-12.54%，易方達藍籌精選為-24.54%。可以窺見，茅臺里面的機構諸君，他們絕大多數人沒有為投資者賺錢，他們辜負了持有人。
那么，國內以公募為首的機構產品，他們追漲殺跌茅臺時，在雙碳、高端制造等國家戰略產業面前，除了ETF產品按照契約進行被動配置外，主動型公募產品大規模長期抱團以茅臺為首的白酒，基金產品本身面臨的抱團分化風險，難以對國家戰略產業形成強有力的支持，他們辜負的又不只是持有人，而是辜負了這個時代。面對機構們追漲殺跌炒茅臺，也許，老百姓會說，那么都是烏龜爬門檻兒，早晚要翻跟斗兒。
(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)
責任編輯：趙般嬌
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