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play 0307李德林-蔚來(lái)的賭約

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　　文/意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 李德林

　　70億人民幣，曾經(jīng)是合肥給蔚來(lái)汽車(chē)的一筆救命錢(qián)，那個(gè)時(shí)候的蔚來(lái)汽車(chē)股票岌岌可危，一些有頭有臉的股東都開(kāi)始拋棄李斌。那個(gè)冬天，蔚來(lái)的天空沒(méi)有藍(lán)色，李斌的世界里一片灰暗。李斌跟合肥方面簽署了一紙賭約，金手銬背后，蔚來(lái)的未來(lái)到底在哪里？

　　2019年，蔚來(lái)汽車(chē)的股票跌的一塌糊涂，股價(jià)到1.5美金的時(shí)候，跟峰值時(shí)相比跌幅達(dá)到86%，很多PE、VC都出現(xiàn)虧損，機(jī)構(gòu)投資者伯恩斯坦將其目標(biāo)價(jià)下調(diào)到0.9美金，而國(guó)內(nèi)的證券公司更是將其評(píng)級(jí)直接下調(diào)到減持。

　　CFO辭職，當(dāng)時(shí)的蔚來(lái)凈資產(chǎn)只有4.56億，按照當(dāng)時(shí)蔚來(lái)的虧損速度，資不抵債變得不再遙遠(yuǎn)。那個(gè)時(shí)候，蔚來(lái)汽車(chē)A輪投資者高瓴不斷拋棄蔚來(lái)的股票，甚至清倉(cāng)了。也在那個(gè)時(shí)候，合肥的資本成了蔚來(lái)的救命稻草。

　　合肥沒(méi)有免費(fèi)的午餐，他們跟蔚來(lái)簽署了一份賭約。合肥的資本向蔚來(lái)中國(guó)投資70億，蔚來(lái)投資42.6億，分別持有蔚來(lái)中國(guó)24.1%和75.9%。賭約規(guī)定：

　　蔚來(lái)中國(guó)在收到投資后48個(gè)月內(nèi)提交IPO，并在60個(gè)月內(nèi)完成上市，公司股東要求蔚來(lái)或者李斌贖回公司股份，不能導(dǎo)致蔚來(lái)汽車(chē)或蔚來(lái)中國(guó)的控制權(quán)發(fā)生變化。

　　如果沒(méi)完成IPO，或控股權(quán)發(fā)生變化，李斌要贖回蔚來(lái)中國(guó)的股份，贖回價(jià)格是合肥投資者的投資總額，并以年利率8.5%計(jì)算利息。

　　IPO只是賭約的一部分，公開(kāi)信息顯示，賭約還有經(jīng)營(yíng)方面的要求，蔚來(lái)中國(guó)在2020年?duì)I收148億，2024年?duì)I收1200億（上市6-8款車(chē)型），2020年到2025年總營(yíng)收4200億，總稅收78億，并且在2025年前在科創(chuàng)板上市。

　　總稅收超過(guò)合肥方面的戰(zhàn)略投資，而4200億的營(yíng)收對(duì)蔚來(lái)中國(guó)來(lái)說(shuō)亞歷山大。留給李斌有兩條路，一條路是老老實(shí)實(shí)賣(mài)車(chē)，一條路就是大把撒銀子，把現(xiàn)在市場(chǎng)上能賣(mài)車(chē)的好公司直接給收購(gòu)過(guò)來(lái)。

　　蔚來(lái)汽車(chē)2021年前三季度營(yíng)收262.35億，同比增長(zhǎng)173%。若要在2024年完成1200億營(yíng)收，即要在2022年?duì)I收達(dá)到300億的情況下，漲4倍。李斌能夠像2020年那樣起死回生嗎？

　　目前，國(guó)內(nèi)汽車(chē)廠家突破千億的有吉利、長(zhǎng)城、上汽通用等少數(shù)幾家，他們都擁有數(shù)十年歷史的品牌龍頭。而進(jìn)入2022年，多家新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)超過(guò)200%，而蔚來(lái)2月的同比增長(zhǎng)只有9.9%，甚至跌出了造車(chē)新勢(shì)力前三。

　　搶市場(chǎng)，擴(kuò)規(guī)模，蔚來(lái)為了賭約，一直在虧損的道路上奔跑。2021年前三季度，蔚來(lái)交付了66395輛車(chē)，凈虧損18.73億，每輛車(chē)差不多虧損3萬(wàn)塊。事實(shí)上，從2016年開(kāi)始，蔚來(lái)汽車(chē)整體虧損在350億左右，差不多虧掉融資額的38.89%。

　　曾經(jīng)清倉(cāng)過(guò)蔚來(lái)的高瓴，在2021年一季度又重倉(cāng)蔚來(lái)，只是蔚來(lái)的股價(jià)沒(méi)有撐多久，從最高位的66.99美金跌到18.6美金，跌幅高達(dá)72%，高瓴不斷拋售，倉(cāng)位減持過(guò)半。

　　那么蔚來(lái)怎么完成跟合肥方面的賭約呢？其實(shí)李斌早已預(yù)料到賭約的壓力，不斷通過(guò)回購(gòu)的方式，大量將合肥方面的股份進(jìn)行贖回，但是到香港IPO時(shí)，合肥方面還持有蔚來(lái)中國(guó)7.886%。

　　更為離奇的是，合肥戰(zhàn)略投資者進(jìn)入第二個(gè)月，蔚來(lái)就開(kāi)始回購(gòu)，當(dāng)時(shí)蔚來(lái)資金鏈已經(jīng)極度緊張，回購(gòu)的錢(qián)從何來(lái)？難道是用合肥的錢(qián)，買(mǎi)回合肥方面的股權(quán)？而合肥國(guó)資的身份難道只是蔚來(lái)在資本市場(chǎng)的一塊融資招牌？

　　《讓子彈飛》中有一句經(jīng)典臺(tái)詞：“得先讓豪紳出錢(qián)，帶著百姓捐錢(qián)。豪紳捐了，百姓才跟著捐。錢(qián)到手后，豪紳的錢(qián)，如數(shù)奉還，百姓的錢(qián)，三七分賬。”

　　其實(shí)，蔚來(lái)和李斌跟合肥方面的賭約都已經(jīng)不是致命的問(wèn)題，就算對(duì)賭失敗也沒(méi)有關(guān)系。按照IPO說(shuō)明書(shū)披露，蔚來(lái)還擁有現(xiàn)金及等價(jià)物424億，加上20億美金融資，蔚來(lái)還有將近600億現(xiàn)金及等價(jià)物，回購(gòu)合肥方面剩余的股權(quán)綽綽有余。

　　只是李斌當(dāng)年跟合肥方面賭約的承諾能不能實(shí)現(xiàn)，這是考驗(yàn)李斌的誠(chéng)信以及蔚來(lái)汽車(chē)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力的一桿標(biāo)尺，一副沒(méi)有殺傷力的金手銬下，李斌還會(huì)通過(guò)收購(gòu)他人合并財(cái)務(wù)報(bào)表，給蔚來(lái)一個(gè)更廣闊的未來(lái)嗎？

　　目前看，理想、小鵬、哪吒三家造車(chē)新勢(shì)力的交付車(chē)輛數(shù)據(jù)都已經(jīng)超越蔚來(lái)，他們2月份的增速超過(guò)200%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地將蔚來(lái)9.9%的增速甩到身后，他們?yōu)樯哆€要給李斌當(dāng)小弟呢？更重要的是，蔚來(lái)走高端路線(xiàn)，還有一個(gè)更強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手特斯拉。

　　蔚來(lái)想要漲4倍，在蔚來(lái)品牌沒(méi)有足夠強(qiáng)大，連特斯拉都在自建工廠的情況下，恐怕李斌想走蘋(píng)果的代工模式有點(diǎn)懸。面對(duì)蔚來(lái)的賭約，也許，老百姓會(huì)說(shuō)，他那是癩疙寶吃豇豆，懸吊吊的喲。

　　(本文作者介紹：著名財(cái)經(jīng)作家、《德林爆語(yǔ)》主持人。三分鐘財(cái)經(jīng)脫口秀，每天一個(gè)資本真相，微信公眾號(hào):delinshe)