俄烏戰爭爆發為全球經濟帶來新的下行壓力，外部不確定性上升。為此，國內宏觀政策會進一步向支持經濟增長方向傾斜，穩定市場預期，為國內重大政治議程創造平穩健康的經濟環境。我們預計，2022年GDP增速目標將設定為5.0-5.5%，全年有望實現5.6%的經濟增長，較此前預期上調0.3個百分點。
2月24日俄烏戰爭全面爆發。從目前的進程來看，這場戰爭持續的時間正在從此前普遍預期的“數日”延長至“數周”，甚至有可能“數月”。考慮到俄烏兩國在全球能源、農產品貿易中占有重要地位，以及西方國家發起的對俄制裁仍有可能進一步升級，甚至不排除全面限制俄羅斯原油、天然氣出口的可能，這場戰爭對全球經濟的負面沖擊正在顯現，后果將取決于它會持續多久。在戰爭短期內難以結束的預期下，我們預計4月國際貨幣基金組織（IMF）將下調2022年全球GDP增速預期0.5個百分點至3.9%，歐元區首當其沖；參考1990-91年海灣戰爭及2003年伊拉克戰爭對當時國際油價的影響，我們估計俄烏戰爭將在年中前后推高全球油價至140美元/桶，較戰爭爆發前的2021年12月國際原油均價（布倫特原油現貨價，74.17美元/桶）上升約90%。這將帶來顯著的全球能源價格上漲，對疫情后期艱難修復的全球經濟形成“推高通脹、壓低增長”效應。
這場戰爭對國內政策走向和宏觀經濟運行會帶來什么影響？
就目前而言，俄烏戰爭對國內的直接影響主要表現在油氣價格方面——發改委自3月4日起上調國內汽、柴油價格，每噸分別提高260元和255元。按一般家用汽車油箱50L容量估測，加滿一箱92號汽油，將多花10元?！癙PI看油”，在國際原油價格持續沖高預期下，今年國內PPI同比在5.0%以上高位徘徊的時間會進一步延長至三季度。目前來看，這不大可能改變今年CPI同比中樞僅會溫和走高的局面，但上游原材料價格超預期上漲會對多處下游的小微企業帶來新的成本壓力。鑒于小微企業是吸納就業的主力軍，短期內財政減稅降費、金融信貸輸血等定向支持措施會進一步加碼。
需要指出的是，海外疫情波動疊加俄烏戰爭爆發，意味著今年外部不確定性進一步上升。這在推高國內能源價格、削弱外需的同時，還可能給國內投資、消費信心修復帶來微妙影響。考慮到在消費偏緩、房地產下行等因素復合作用下，當前國內宏觀經濟本身就面臨一定下行壓力，新的不確定因素會促使政策面更加重視穩預期、穩增長，從而為下半年召開的二十大創造平穩健康的經濟環境。
我們判斷，今年兩會定下的宏觀政策基調會更加積極，財政、貨幣及產業政策都將進一步向穩增長方向傾斜。財政政策方面，預計2022年目標財政赤字率將定在3.0%，新增地方政府專項債規模將在3.5萬億，僅分別比上年小幅下調0.2個百分點和1500億（主要體現財政政策從疫情沖擊階段逐步回歸常態）。但考慮到財政資金結轉、特別是上年已發未用專項債資金中會有近1萬億規模要結轉到今年使用，2022年實際財政支出力度將比上年顯著增強。減稅降費方面，預計今年的目標將初步定在1.3萬億左右，比上年實際規模多出2000億。當前財政結余規模比較大，也給減稅降費提供了空間。
貨幣政策方面，預計今年的政府工作報告會在繼續強調穩健的貨幣政策要靈活適度的同時，增加“降準降息都有空間，為穩定宏觀經濟大盤提供適宜的貨幣金融環境”等類似表述。我們預計，上半年外部俄烏戰爭爆發，內部房地產下行持續，經濟下行壓力將會較為明顯，貨幣政策將以進促穩，充分發力、靠前發力。繼去年12月全面降準、今年1月MLF降息接蹱落地后，二季度存在進一步降準降息的可能。主要目標是量價配合，既要將社融、信貸增速適度提上去，又要引導市場利率和企業貸款利率降下來，即寬信用和寬貨幣同步推進。下半年經濟回暖后，貨幣政策實施力度有可能會回撤。其次，2022年全年還會充分發揮結構性政策工具的作用，精準加大對小微企業、綠色發展、科技創新的支持力度，引導信貸結構“先立后破”。這既有助于優化結構，又能穩住總量。
產業政策方面，除了已經明確的基建投資增速、著力穩定工業增長外，房地產行業調控政策整體轉向適度寬松是重中之重。我們預計，房地產金融環境還會進一步回暖，一個關鍵指標是月度金融數據中的居民中長期貸款規模將趨勢性走高。另外，以鄭州放松限購為標志，因城施策下將會有更多二、三線城市跟進，適度放松各類行政性調控?？紤]到接下來居民房貸利率將進一步下行，年中樓市有望止跌，房地產行業將走出“銷量放緩、房價下跌、投資下滑”的寒潮期。我們判斷，伴隨外部不確定性上升，政策面對穩住房地產市場的決心將有所增強。
我們預計，今年政府工作報告將設定5.0%-5.5%的GDP增長目標。這一方面匹配當前經濟潛在增長動能，能夠為“保就業”奠定堅實基礎，同時也有助于防止目標過高導致宏觀政策“大水漫灌”，為將來留下金融財政風險隱患。實際經濟走勢方面，預計全年GDP增速有望達到5.6%左右，較此前預期加快0.3個百分點，主要源于外部不確定性上升后，將觸發國內宏觀政策進一步向穩增長方向傾斜；受房地產行業走勢及上年基數等因素影響，年內經濟增速將“前低后高”，四個季度的GDP同比將分別為5.3%、5.0%、6.0%、5.9%。
(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)
責任編輯：趙思遠
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