下載新浪財(cái)經(jīng)APP，了解最新財(cái)經(jīng)資訊

　　文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 東方金誠(chéng) 王青、高級(jí)分析師 馮琳

　　事件：根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，8月全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)2.7%，前值11.1%，上年同期值5.3%；全國(guó)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)6.2%，前值-4.9%，上年同期值8.7%。8月全國(guó)政府性基金收入同比-14.4%，前值2.5%，上年同期值7.7%；8月全國(guó)政府性基金支出同比-9.7%，前值-1.4%，上年同期值31.4%。

　　具體解讀如下： 

　　一、8月財(cái)政收入數(shù)據(jù)大幅走弱。8月一般公共預(yù)算收入環(huán)比季節(jié)性下降，但降幅超出歷年同期，導(dǎo)致當(dāng)月同比增速較上月大幅下滑8.3個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，相較2019年同期的兩年復(fù)合增速也從上月的7.6%降至4.0%。8月稅收收入和非稅收入增速均有所放緩，其中，稅收收入同比增長(zhǎng)8.1%，增速較上月下滑4.8個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合增速降至7.6%（前值9.3%）；非稅收入同比仍延續(xù)負(fù)增，且降幅從上月的-4.0%擴(kuò)大至-19.8%，兩年復(fù)合增速降至-11.1%（前值-4.9%），我們認(rèn)為這與前期稅收收入較快恢復(fù)，監(jiān)管層采取收入調(diào)節(jié)措施有關(guān)。

　　具體到稅收收入，8月稅收收入增速放緩主要受兩類稅種拖累：一是所得稅。其中，企業(yè)所得稅收入同比增速從上月的26.7%大幅下降至-6.5%。今年以來，企業(yè)所得稅持續(xù)高增，除受低基數(shù)影響外，也因PPI走高帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)整體改善。8月國(guó)內(nèi)PPI依然居高不下情況下，企業(yè)所得稅收入增速劇烈下滑，主要受基數(shù)走高拖累。另外，8月個(gè)人所得稅收入增速也有所放緩，從上月的19.0%降至15.1%，但在主要稅種中仍處高增狀態(tài)——1-8月個(gè)人所得稅累計(jì)同比增長(zhǎng)23.0%，除受居民收入增速回升拉動(dòng)外，也與2019年個(gè)稅改革及去年疫情影響居民收入導(dǎo)致個(gè)稅基數(shù)偏低有關(guān)。二是房地產(chǎn)相關(guān)稅種。受房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅降溫影響，除契稅外，8月房地產(chǎn)相關(guān)的土地增值稅、房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅等收入增速均現(xiàn)較大幅度走低。

　　另一方面，受疫情等因素?cái)_動(dòng)，8月國(guó)內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面放緩，當(dāng)月稅收收入增速雖有所下滑，但下滑幅度相對(duì)來說不大，展現(xiàn)出一定韌性。其中，第一大稅種增值稅收入同比增長(zhǎng)8.5%，增速僅比上月小幅下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，且兩年復(fù)合增速從上月的2.6%回升至6.0%。這與當(dāng)月工業(yè)增加值表現(xiàn)并不一致——8月工業(yè)增加值同比增速進(jìn)一步下滑，兩年平均增速也小幅放緩——我們認(rèn)為，由于增值稅收入為名義值，而工業(yè)增加值增速為實(shí)際值，這種背離主要體現(xiàn)當(dāng)前工業(yè)品價(jià)格高增的影響。

　　考慮到后續(xù)財(cái)政收入將受到基數(shù)走高，消費(fèi)疲弱和地產(chǎn)調(diào)控背景下經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，以及PPI高位回落令價(jià)格貢獻(xiàn)趨弱等因素拖累，增速還將有所放緩。但1-8月財(cái)政收入已達(dá)到全年預(yù)算收入的75.9%，明顯超出序時(shí)進(jìn)度66.7%，1-8月累計(jì)增速達(dá)18.4%，也大幅高于全年預(yù)算收入增速8.1%，因此，我們認(rèn)為，即便年內(nèi)后續(xù)財(cái)政收入增長(zhǎng)面臨的下行壓力加大，但完成全年預(yù)算目標(biāo)的難度并不大。

　　二、8月財(cái)政支出明顯提速。8月一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)6.2%，增速較上月加快11.1個(gè)百分點(diǎn)，撇除基數(shù)因素的兩年復(fù)合增速也從上月的6.1%加快至7.5%，為今年以來最高水平，也能反映出8月支出力度確實(shí)有所加強(qiáng)。

　　從支出結(jié)構(gòu)來看，8月基建類和民生類支出增速較7月均有所加快，尤其是基建類支出提速勢(shì)頭明顯，反映出穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大背景下，財(cái)政支持基建的力度正在加強(qiáng)，其中，農(nóng)林水事務(wù)支出增長(zhǎng)大幅提速，交通運(yùn)輸支出同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。根據(jù)我們的計(jì)算，8月基建類支出三項(xiàng)合計(jì)同比增長(zhǎng)14.9%，兩年復(fù)合增速為7.2%，均明顯高于上月的-0.4%和-0.2%。

　　我們判斷，去年9月財(cái)政支出基數(shù)較低，今年9月同比有望延續(xù)較快增長(zhǎng)。而隨著宏觀政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向傾斜，年內(nèi)后續(xù)財(cái)政支出增速整體上會(huì)保持正增長(zhǎng)，且支出進(jìn)度會(huì)較前期有所加快——1-8月財(cái)政支出進(jìn)度為62%，明顯落后于疫情前2017-19年平均67%的進(jìn)度水平。

　　三、8月樓市降溫加劇，房企融資受限，土地供求進(jìn)一步冷卻，當(dāng)月地方政府國(guó)有土地出讓金收入同比大幅負(fù)增。進(jìn)入8月后，樓市降溫加劇，土地市場(chǎng)熱度整體上也進(jìn)一步冷卻。8月土地出讓金收入同比下降17.5%，降幅較上月擴(kuò)大17.5個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合增速也降至-2.8%，這是導(dǎo)致當(dāng)月地方政府性基金收入同比下降15.9%和全國(guó)政府性基金收入同比下降14.4%的主因。我們預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月地方政府國(guó)有土地出讓金收入有可能持續(xù)進(jìn)入同比負(fù)增狀態(tài)。不過，伴隨各線城市房?jī)r(jià)漲幅收窄，后續(xù)房地產(chǎn)調(diào)控壓力或?qū)㈦A段性緩和，房企融資環(huán)境有可能邊際改善，這將在一定程度上緩和地方政府土地出讓金收入的下滑幅度。

　　另外，8月一般公共預(yù)算支出對(duì)基建的支持力度加大，而政府性基金支出雖環(huán)比季節(jié)性增加，同比卻大幅負(fù)增，降幅從上月的-1.4%擴(kuò)大至-9.7%，除受基數(shù)走高影響外，也顯示受制于前期專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢，政府性基金支出仍處于蓄力待發(fā)狀態(tài)。因此，隨著8月以來專項(xiàng)債發(fā)行提速，且部分資金會(huì)在今年形成實(shí)物工作量，后續(xù)財(cái)政資金對(duì)基建的支持力度將進(jìn)一步加大，以兩年平均增速衡量的基建投資修復(fù)進(jìn)度也將相應(yīng)加快，9月基建投資增長(zhǎng)勢(shì)頭就有望得到改觀。不過，就全年來看，今年廣義財(cái)政政策力度收縮幅度相對(duì)較大，控制地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)政策持續(xù)加碼，后續(xù)廣義財(cái)政發(fā)力支持基建的空間不會(huì)太大，預(yù)計(jì)全年基建投資增速可能較去年（2.9%）不升反降。

下載新浪財(cái)經(jīng)APP，了解最新財(cái)經(jīng)資訊

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師。)