東亞前海鄭嘉偉：Delta病毒對下半年經濟復蘇影響

2021年08月10日09:47

　　核心觀點

　　Delta病毒侵襲全球，疫情出現大幅反彈。隨著病毒變異，全球疫情自疫苗推廣后再度出現反彈，目前全球確診人數已達2億例，累計死亡病例超過425萬例。數據顯示，全球每日新增人數自2021年6月低點再度升高，目前攀升至每日60萬例以上，截至8月7日24時，國內現有確診病例1507例，高風險地區增加至4個，病毒變異增加下半年全球經濟復蘇不確定性。

　　Delta病毒對全球經濟影響分化。疫苗普及加之較低死亡率，美國重新封鎖概率很低，經濟復蘇進度領先發達經濟體。美國7月季調后非農就業人口新增94.3萬，顯著高于市場預期85.8萬；失業率5.4%，為2020年4月來新低，顯示美國經濟出現明顯復蘇。歐洲多國疫情較為嚴峻，多地目前已過峰值。從歐洲各主要國家來看，西班牙和意大利單日新增確診人數仍有上漲趨勢。Delta毒株若進一步擴散，將影響歐洲經濟復蘇步伐。Delta毒株擴散、較低疫苗覆蓋率及更嚴格限制措施會為下半年東南亞地區經濟復蘇帶來較大負面沖擊。Delta病毒變異，東南亞地區較低疫苗覆蓋率很可能使復蘇格局演變成為“雙軌復蘇”，即發達國家由于更多人接種了疫苗而帶來強勁反彈，發展中國家依然深陷泥潭。

　　Delta病毒對下半年國內經濟基本面沖擊有限。交通運輸業：航空與海運境遇冰火兩重天。南京、揚州、張家界三家機場關停，對于吉祥航空產能削減高達16.3%，春秋航空也達10%，但與此同時東航為7.9%，國航只有5.3%。其次，在揚州、張家界，像春秋航空這樣的廉價航空公司有較大比例航班部署，疫情影響下，熱門旅游景點關閉，對其營收影響或將加劇。海運價格的影響因素頗多，既有供給因素亦有需求因素，可貿易品價格影響海運價格但并非唯一驅動力。從供給角度看，海運價格受到運力（船只、集裝箱）、運輸效率及人力成本等影響。其中，運力及運輸效率均與海運價格負相關、人力成本則與海運價格正相關。從需求端角度看，海運價格又會受到全球貿易需求及可貿易品價格影響。結合全球集裝箱船運力等數據評估，運費攀升與中國等國發出的集裝箱在歐美堆積擁堵、周轉效率大大降低有關。

　　關注疫情對于國內半導體產業鏈的不利影響。后疫情時期我國經濟復蘇狀態已逐漸走向平緩，在防范Delta病毒區域性反復的同時維持經濟增長及出口也至關重要。由于國際各地區受Delta病毒影響各異，我國重要貿易伙伴國受其沖擊嚴重，導致我國出口受阻。應著重跟蹤關注供應鏈中受疫情影響地區，并及時調整相關業務以規避疫情突然爆發帶來風險。Delta病毒給消費復蘇帶來不確定性，線上消費將迎來新一輪增長。

　　1．新冠肺炎變異病毒Delta導致疫情強勢反彈

　　新冠肺炎變異病毒Delta和Delta+侵襲全球，疫情出現大幅反彈。隨著病毒變異，全球疫情自疫苗推廣后再度出現反彈，截至2021年8月7日24時，全球確診人數已達2億例，累計死亡病例超過425萬例。數據顯示，全球每日新增人數自2021年6月低點再度升高，目前攀升至每日60萬例以上，截至8月7日24時，國內現有確診病例1507例；截至2021年8月8日6時，美國在過去24小時內新增新冠肺炎確診病例18.9萬例，巴西新增新冠肺炎確診病例4.3萬例。

　　Delta病毒增加下半年全球經濟復蘇不確定性。與2020年初疫情相比，本次Delta病毒是在封鎖和疫苗接種之后依然出現大規模感染，東南亞日增確診病例抬升，美國疫苗每百人接種劑量達104.08%情況下，日增病例仍然超10萬，全美七天平均每日新增病例已經接近2020年夏天沒有接種疫苗最高值。近一個月以來，在我國多地發現境外輸入病例傳染而使致本土新增關聯確診病例抬升，全國高風險地區增加至4個，給下半年經濟復蘇增加不確定性。

　　從全球各洲累計分布確診病例來看，歐洲和北美洲現存確診病例最多，非洲和大洋洲最低，這與各地檢測能力密切有關。從各洲每百萬人確診數和死亡數來看，近一個月各洲死亡與確診病例呈上升趨勢。其中，亞洲地區疫情每百萬人確診與死亡病例顯著低于其他各州，這與亞洲相對嚴格的社交隔離措施有關。

　　歐洲疫情總體較為嚴重，英國首當其沖。根據Wind數據顯示，自6月17日英國每日新增過萬例新冠感染者以來，英國每日感染人數不斷攀升，最高在7月17日達到54142人。西班牙、法國和意大利每日新增感染人數也有明顯增加，但德國防疫較好沒有明顯新增病例。美國每日新增感染人數在7月中旬之前較為穩定，但在7月底有明顯提升，每日新增感染人數達10萬人以上，相比于歐洲疫情反彈具有明顯滯后；巴西疫情變化幅度大，7月25日新增上10萬人后迅速回到3-4萬人。亞洲日本疫情爆發每日新增破萬，韓國每日新增破千，中國疫情冒頭破零。根據GISAID數據，最近幾周感染病毒主要為Delta毒株，尤其是英國、美國和印度新增感染病例里Delta變異病毒高達90%以上。

　　隨著全球疫苗接種推進，年初時疫情得到明顯控制，但隨著Delta變異病毒出現，病毒再次突破各國封鎖向全世界傳播。英國疫苗接種率已經是全球前列，但英國在7月19日解封后卻被Delta毒株完全滲透。同樣，美國疫苗接種也是快速推進，但是依然在7月底感染人數開始大幅反彈。南半球的澳大利亞在6月16日發現首例Delta病毒時，在一個月內疫情就擴散到其他幾個州，澳大利亞不得已再次采取封城措施，將悉尼等大城市封鎖以延緩Delta毒株傳播，但每日新增患者依然節節升高。

　　Delta毒株具有多處突變，突破各國封鎖。Delta毒株最初于2020年10月在印度被發現，該病毒具有多個突變，其中L452R、E484Q和P681R突變比較關鍵，L452R提高了病毒侵入細胞能力，E484Q提高了病毒免疫逃逸能力，P681R使病毒更有效地進入細胞。這些突變結合使病毒具有核酸轉陰時間長、傳代間隔短并且能穿透疫苗有效保護。根據CDC文件，Delta毒株基本傳染數R0為5-9，高于對新冠原始病毒R0（4以下）的估計。我國本輪疫情源頭是南京機場俄羅斯入境航班上Delta毒株，湖南3名游客曾在南京機場停留之后進入張家界將病毒傳播，經檢測確為Delta變異毒株。同樣，湖北疾控中心表示武漢疫情病毒為Delta毒株，與南京病例毒株高度同源。上海疾控中心發布會上告知上海疫情依然為Delta毒株，但與本土病毒傳播無關與境外病例毒株同源性高。河南鄭州疫情則為緬甸境外輸入，依然是Delta病毒。疫苗接種率較高國家尚且被Delta病毒突破封鎖，其他發達國家和大多數發展中國家如泰國、馬來西亞等疫情還有較大反彈空間，下半年Delta毒株恐成為主要傳染來源，影響全球經濟復蘇進度。

　　1.Delta病毒對全球經濟影響分化

　　從全球主要經濟體來看，目前疫情對海外經濟影響呈現分化格局。盡管目前各地重啟封鎖概率較低，但仍需防范Delta毒株為全球供應鏈帶來的潛在風險。

　　1.1．重啟封鎖概率較低

　　目前來看，盡管美國新冠確診病例有所抬升，但得益于疫苗有效性，美國新冠肺炎致死率依然維持低位。截止至8月6日，美國疫苗第一劑覆蓋率達57.94%，第二劑覆蓋率達49.61%。距離拜登此前提出7月4日獨立日要達到美國成年人第一劑70%覆蓋率目標尚有差距，后續美國將加快疫苗的普及，重啟封鎖概率較低。

　　疫苗普及加之較低死亡率，美國重啟經濟決心，重新封鎖概率很低，經濟復蘇進度領先發達經濟體。目前美國經濟出現明顯復蘇，盡管通脹水平居高不下，但非農就業水平得到顯著提升，美國經濟復蘇之路初見成效。美國7月季調后非農就業人口新增94.3萬，顯著高于市場預期85.8萬；失業率5.4%，為2020年4月來新低。

　　2.2．歐洲多國收緊抗疫政策

　　此前由于歐洲杯等體育賽事，疊加Delta病毒擴散，歐洲多國疫情較為嚴峻，多地目前已過峰值。從歐洲各主要國家來看，英國單日新增確診人數有所回落，但西班牙和意大利單日新增確診人數仍有上漲趨勢。Delta毒株若進一步擴散，將影響歐洲經濟復蘇步伐。目前歐洲地區經濟恢復較為緩慢，Delta毒株肆虐疊加通脹上行不及預期，歐央行繼續維持擴表寬松的政策。7月上旬，歐央行一改此前通脹低于2%目標，將通脹目標明確設置在2%，這也表明了目前歐洲復蘇經濟的決心。

　　隨7月Delta病毒在歐洲開始大流行，多個國家開始收緊防疫政策，擴大新冠通行證使用范圍。歐盟數字新冠通行證在7月1日正式投入使用，推動恢復歐盟境內人口流動，促進經濟復蘇。截至8月6日24時，歐洲地區疫苗第一劑覆蓋率為50.06%，第二劑覆蓋率為41.22%。

　　2.3．東南亞地區疫情影響全球供應鏈

　　本輪Delta病毒擴散使得東南亞各國單日確診人數創歷史新高。與全球其他地區相比，亞洲地區防疫措施較好，單日新增確診人數與死亡人數也在低位，但受到奧運會大型賽事等影響，日本單日新增確診人數急劇上升。截至8月6日24時，亞洲地區第二針劑總體覆蓋率僅為11.47%，Delta病毒擴散及較低疫苗覆蓋率也導致東南亞地區單日新增病例數屢創新高。

　　Delta毒株擴散、較低疫苗覆蓋率及更嚴格限制措施會為下半年東南亞地區經濟復蘇帶來較大負面沖擊。本輪疫情爆發，世界銀行將東亞和太平洋地區（除中國）GDP增速預期值由4.4%下調至4.0%。世界銀行行長馬爾帕斯認為，東南亞地區較低疫苗覆蓋率很可能使復蘇格局演變成為“雙軌復蘇”，即發達國家由于更多人接種了疫苗而帶來強勁反彈，而發展中國家依然深陷泥潭。

　　東南亞或成Delta病毒疫情影響最嚴重地區，其制造業將受阻。東南亞等國家由于受限于疫苗數量和產業結構等，Delta病毒影響逐漸加劇并損害東南亞產業鏈，印度尼西亞，泰國等國家單日新增確診突破新高，同時疫苗接種率并無明顯上升。東南亞作為全球重要橡膠手套、半導體生產地，Delta病毒對東南亞賴以生存制造業帶來嚴重沖擊。

　　泰國實施封鎖限制，導致中國出口下滑。泰國供應全球橡膠手套市場67%左右，由于Delta變種大量確診，泰國單日新增病例確診人數屢創新高，泰國政府與頒布更為嚴格疫情控制政策，封鎖限制迫使該國許多手套制造商在6月和7月暫停運營，橡膠手套出貨量大幅下跌。由于2021年初泰國疫情逐漸穩定，進口中國橡膠及其制品開始復蘇；Delta病毒大規模感染導致4月出貨量驟降；但由于原材料采購具有滯后性，中國出口泰國橡膠制品于5月開始下降，同比下跌27%。目前由于泰國疫情導致關鍵零部件供應中斷，豐田汽車在泰國3家工廠停工。

　　東南亞地區疫情加劇進一步影響全球產業鏈、供應鏈復蘇。越南疫情同樣愈演愈烈，7月14日胡志明市政府已要求三星電子及越南西貢高科技園區（SHTP）工廠暫停運營，受到影響企業包括三星、蘋果和因特爾。耐克公司在越南代工廠也將面臨“零產出”風險。馬來西亞政府6月1日宣布因疫情無限期封國，作為全球最重要半導體封測基地之一，貢獻了全球13%封測。除封測領域以外，馬來西亞還擁有晶圓代工廠以及其他元器件生產大廠。若疫情無法得到控制，也將為半導體全球產業鏈復蘇帶來一定不確定性。世界芯片行業因疫情受創，供不應求使中國上游原材料價格飛升。菲律賓與馬來西亞是世界半導體生產中心，受Delta病毒影響產能暴跌，3月對中國出口額下降約30%，其中部分原因為中國率先控制疫情，半導體行業開始復蘇，對菲律賓和馬來西亞生產低端半導體芯片需求下降。但與此同時，世界芯片行業再次受創，全球各大芯片廠商嚴重供不應求，中國出口的硅酸鹽等半導體原材料價格一路攀升。除生產方面，疫情管制措施對于國際物流影響也將進一步影響全球供應鏈。目前，越南部分港口限制停泊，許多港口只有50%航運力，物流漲價使全球供應鏈系統雪上加霜。

　　東南亞地區疫情或使我國獲得更多訂單。目前，我國半導體封測產業占比超過全球20%，在東南亞多地工廠停工情況下，我國有望得到更多半導體封測、元器件等相關訂單，緩解全球“缺芯”局面。

　　3.Delta病毒對下半年國內經濟基本面沖擊有限

　　交通運輸業受影響最為直接且明顯，電子、電氣設備等景氣行業要重視因為Delta病毒引發疫情蔓延，警惕其導致全球供應鏈市場不確定性。近期受中國國內政策利好影響，半導體、新能源行業景氣度高，股價走勢向上，但電子供應鏈涵蓋：原材料、設計、制造、封裝、測試到芯片、模組、終端工廠，每一個環節遍布全球的生產者、消費者，以往其中一個環節出現差錯都會連帶影響產業鏈生產與供應。尤其，東南亞在制造電阻器和電容器等被動元件供應上占據了全球15%-20%份額，近期因為其疫情，或將進一步加大被動元件產業緊張態勢。

　　3.1．交通運輸業：航空與海運境遇冰火兩重天

　　疫情再次來襲，我們對照了2020年疫情全年對我國各行業的影響邏輯，發現雖然就板塊看交通運輸業漲跌幅不大，但是進一步觀察可以發現其內部呈現出冰火兩重天的分化現象，即海運走強，航空垂死掙扎。我們認為如果Delta疫情擴大，對我國運輸業將會產生較大影響，而海運走強邏輯會進一步加強，而航空板塊也可能迎來進一步探底。2020年第一季度，受新冠疫情與區域防控政策影響，全國多省市對鐵路、道路、水路、航空實施了極為嚴格的管制措施，對從事該行業的公司經營造成明顯沖擊。2020年第一、第二季度交通運輸板塊跌幅分別為9.82%、4.74%，第三季度疫情全面復蘇，交通運輸業較其他行業漲幅亦低。2021年7月以來，全國各地受境外輸入Delta病毒影響，新增確診增多，政府疫情防控政策趨嚴，熱門旅游區關閉，交通運輸業影響明顯，截至8月6日，交通運輸業跌幅達3.18%。

　　3.1.1.Delta病毒導致航空業出現明顯下挫

　　疫情高風險地區機場都相繼關停。目前全國共有3座機場實質上關停，分別是：南京祿口國際機場、揚州泰州國際機場、張家界荷花機場。機場關停，特別是較大城市（南京、揚州）機場，對民營航空公司和國營三大航的產能影響程度不同。在這個特殊時期，甚至有機場在沒有通知的情況下“實質上關閉了機場”。上周，濟南的遙墻國際機場就出現航班大量延誤情況，或因為機場內有旅客確診。除了上述四個關停的機場，全國疫情比較嚴重的地區——河南鄭州、湖南長沙、福建廈門、遼寧大連都有超過3成航班取消。總體來說，南京、揚州、張家界三家機場關停，對于吉祥航空產能削減有高達16.3%，春秋航空也達10%，但與此同時東航為7.9%，國航只有5.3%。其次，在揚州、張家界，像春秋航空這樣的廉價航空公司有較大比例航班部署，疫情影響下，熱門旅游景點關閉，對其營收影響或將加劇。

　　3.1.2．海運價格持續走強

　　海運價格的影響因素頗多，既有供給因素亦有需求因素，可貿易品價格影響海運價格但并非唯一驅動力。從供給角度看，海運價格受到運力（船只、集裝箱）、運輸效率及人力成本等影響。其中，運力及運輸效率均與海運價格負相關、人力成本則與海運價格正相關。從需求端角度看，海運價格又會受到全球貿易需求及可貿易品價格影響。

　　由于亞洲主要出口國疫情控制好于南美及歐洲等區域，因此全球海運價格結構性差異大概率與疫情有關。中國對南美、歐洲航線運費居高不下，亞洲航線成本較低。以中國沿海散貨運價指數為例，截至2021年上半年末，中國對南美、歐洲、地中海、南非、波紅和東西非航線運價相對去年同期變化分別264.4%、245.8%、 240.3%、177.5%、157.9%和149.7%，高于綜合指數漲幅；而在綜合指數漲幅以下的依次是中國對美西、澳新、美東、東南亞、韓國、日本，分別為89.5%、88.6%、81.7%、78.2%、46.9%、22.9%。

　　疫后海運價格大漲的供給因素：出口國集裝箱“有去無回”、進口國港口效率下降、勞工成本增加。海運價格供給端主要看運力和勞工成本，其中運力要考慮兩點因素：集裝箱和船舶。去年下半年歐美國家形成對自中國進口商品的“單向”路徑依賴，也即出口國集裝箱船“有去無回”。結合全球集裝箱船運力等數據評估，運費攀升與中國等國發出的集裝箱在歐美堆積擁堵、周轉效率大大降低有關。此外，疫后以美國為代表部分國家物流行業從業者人數下降，降低了港口等環節效率。從供給角度看，海運價格攀升并非是海運船只數量不足而是運力效率下降所致。此外，中國船員就業人數下降、工資上升，美國、加拿大等重要港口罷工事件亦對供給端產生一定約束。

　　3.2．半導體行業：供貨國家疫情加劇市場不確定性

　　受印度新冠疫情擴散影響，菲律賓、馬來西亞和泰國疫情四月出現反彈。越南五月出現爆發，印尼疫情持續蔓延。越南、馬來西亞等國疫情形勢惡化。馬來西亞疫情在5月份急速攀升，5月28日，馬來西亞宣布從6月1日起全國將進入全面封鎖期，為期14天。越南，從 6 月底開始，每日新增病例與日俱增。新增新冠確診病例更是一度達到 2367 例，刷新歷史新高。泰國多個工廠里爆發聚集性感染，政府于7月12日起，要求全國封鎖。印度尼西亞是東南亞地區人口過億的大國，新冠疫情以來每日確診人數一直保持在2000-7000人的區間內浮動。

　　3.2.1．東南亞關停工廠，半導體價格抬升

　　疫情以前，因為東南亞低廉勞動力價格，吸引了大量企業在此布局產業鏈。2019年上半年，由于時任美國總統特朗普對中國商品征加關稅，更多加工制造業公司尤其是半導體公司將其生產與組裝生產線轉移到東南亞國家進行生產。

　　多家廠商受疫情影響關停工廠。小米、華為、富士康、三星、英特爾、蘋果等公司都在越南設有工廠。但因為疫情持續惡化，工廠最為密集越南北江省于5月18日暫時關閉了省內4個工業園，5月25日實施了宵禁和其他旅行限制。同時因為疫情沒有得到良好地控制，三星、富士康、海能實業、鴻騰精密，立訊精密與歌爾股份均因為疫情持續惡化，陸續關停其在越南生產基地，并調整了員工上班時間。并且由于馬來西亞封城影響，預期IDM廠商整個七月供貨動能將下降三分之一，使得原本已經吃緊二極管及MOSFET產能再次收到沖擊。根據集微網統計，目前MOSFET廠商多款產品漲幅超過300%，部分產品漲幅達到7-8倍；另外，馬來西亞疫情同樣影響MCU供給，從封測報價情況看，2021年以來MCU封裝漲幅最大，報價上漲約15%。

　　3.2.1．東南亞受損嚴重，給我國進出口帶來沖擊

　　我國出口需重點關注供應鏈受疫情影響。后疫情時期我國經濟復蘇狀態已逐漸走向平緩，在防范Delta病毒區域性反復的同時維持經濟增長及出口貿易經濟也至關重要。然而，由于國際各地區受Delta病毒影響各異，許多我國重要貿易伙伴國受其沖擊嚴重，導致我國的出口受阻。我國出口貿易產業應著重跟蹤關注供應鏈中受疫情影響地區，及時調整相關業務以規避疫情突然爆發帶來的風險。

　　疫苗及相關醫療服務是疫情持續狀態下維持經濟的關鍵。在不進行封城等強制性措施的情況下，對疫情的日常防控將會變成維持經濟增長的關鍵。在這之中，新冠疫苗供給和接種工作則是重中之重。從新冠疫苗成功研發至今，我國每日疫苗接種量一直處于上升趨勢，而當Delta病毒在國內蔓延后，疫苗接種量漲幅又升。截止至2021年8月5日，全國新冠疫苗接種總量已達到17億劑次之多。與此同時，口罩、消毒水等防疫用品消費仍將走高，日常防疫管理將成為新常態。

　　3.3.Delta病毒給消費復蘇帶來不確定性

　　疫情面臨反復，線上消費將迎來新一輪增長，或將成為疫情共存下消費重要渠道。自2019年底疫情爆發起，社會消費品零售總額驟減，同比增速持續負增長。然而，在疫情和全國封城沖擊下，商品線上銷售額占零售總額比重卻穩步上升。2021年底隨著疫情得到管控后，我國消費經濟開始復蘇，國民報復性消費推動消費品零售總額飛速增長，網上零售額占比也相對減小。隨著2021年二季度經濟增長速度放緩以及Delta病毒區域性蔓延后，線上零售額占比又有所回升。由此看來，在未來與病毒共處情況下，面對疫情突發性反復，線上消費將成為國民消費重要渠道。就供給側而言，應當加速準備和完善線上渠道，更好地應對未來突發性疫情沖擊。

　　從目前歐美國家和國內情況來看，Delta病毒對經濟影響有限。由于我國已經具備相對完善抵抗新冠病毒經驗與措施，就目前國際和國內情況來看，Delta變異病毒并不會大面積擴散到需要采取全國性封城措施。雖然在變異病毒擴散局部地區受影響較重，但因Delta病毒感染導致住院率和死亡率并無顯著上升。此外，局部地區影響對消費者行為影響有限，因此目前看，Delta病毒變異對經濟造成的影響尚且可控。

　　疫情反復導致日用消費下滑。自疫情控制得當我國經濟開始快速復蘇時，消費端一直處于相對低迷狀態。直到2021年5月CPI一直維持穩步上升，然而在河南水災和Delta病毒蔓延雙重打擊下，6月CPI又有滑落趨勢。同時，自一季度經濟增長達到峰值后，二季度GDP增速明顯放緩。社會消費品零售總額在6月下滑10.51%，消費表現相對疲軟。雖然Delta疫情并未造成全國性封鎖，但各地政府高度重視，對Delta病毒關注逐漸加大。未來政策走勢將著重于通過刺激消費拉動經濟增長，而適應疫情、學會與病毒共處則是保持國內經濟增速關鍵。

　　4．投資建議

　　建議重點關注政策扶持帶來的主題性投資機會。中央政治局會議明確提出對于一批高精新產業進行扶持，建議關注碳中和、“三孩”配套措施、高端裝備制造以及新能源汽車相關板塊。下半年經濟基本面承壓，前期高估值板塊調整壓力增加，中下游企業景氣度將有所改善。我們推薦投資者重點關注政策改變帶來的主題性投資機會。且在當前貨幣市場偏寬松背景下，信用收縮程度有所減輕，我們認為債券收益率下行概率較大，債市波動的中樞水平下移。

　　5．大類資產觀察（2021.08.02-2021.08.08）

　　5.1．股票市場

　　美國三大股指全線上漲。道指漲0.78%報35208.51點，標普500指數漲1.11%報14835.76點，納指漲0.94%報4436.52點。

　　上周歐股多數上漲，德國DAX漲1.4%，法國CAC40漲3.09%，英國富時100漲1.29%。亞太股市多數上漲，日經225漲1.97%；韓國綜合指數漲2.12%報3270.36點；澳洲標普200指數漲1.97%，報7538.42點。

　　5.2．債券市場

　　歐債收益率漲跌互現，英國10年期國債收益率漲4.8個基點報0.610%；法國10年期國債收益率跌1.3個基點，報-0.118%；德國10年期國債收益率漲0.65個基點，報-0.4535%。

　　公開市場方面，上周央行累計開展500億元逆回購操作，因上周有900億元逆回購到期，上周實現凈回籠400億元。本周央行公開市場將有500億元逆回購到期，其中周一至周五均到期100億元，無正回購和央票等到期。資金面方面，銀行間市場資金供給邊際收斂，整體供需趨于平衡，隔夜回購加權利率反彈逾16bp，七天回升幅度較小，仍在2%以下徘徊。距離稅期影響尚有時日，料下周流動性保持穩勢問題不大。長期資金價格方面，同業存單利率低位持穩，國有和股份制銀行一年期同業存單最新發行報價利率在2.65%附近，但成交較為清淡。

　　5.3．外匯市場

　　美元指數周漲0.74%，報92.7848。非美貨幣漲跌互現，歐元兌美元跌0.93%，報1.1761，英鎊兌美元跌0.21%，報1.3874，澳元兌美元漲0.14%，報0.7355，美元兌日元漲0.52%，報110.225，美元兌加元漲0.65%，報1.2559，美元兌瑞郎漲1.03%，報0.915，美元兌離岸人民幣漲0.24%，報6.4784。

　　5.4．大宗商品市場

　　COMEX黃金期貨跌2.96%，報1763.5美元/盎司；COMEX白銀期貨跌4.76%，報24.33美元/盎司。

　　國際油價全線收跌。美油9月合約跌8.10%，報67.83美元/桶。布油9月合約跌7.65%，報70.49美元/桶。

　　國內商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品表現強勁，乙二醇漲2.56%，20號膠漲2.34%，玻璃漲1.78%，橡膠漲1.44%，純堿漲1.36%。黑色系多數下跌，鐵礦石跌3.48%，螺紋鋼跌0.69%，熱軋卷板跌0.61%，動力煤跌0.18%，焦炭漲1.97%，焦煤漲2.94%。農產品多數上漲，棕櫚油漲2.83%，豆油漲1.78%，鄭棉漲1.51%，豆二漲1.22%，棉紗漲1.06%。