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　　大公國(guó)際    曾漢超  高子軒 

　　受突發(fā)疫情的沖擊以及銀行業(yè)加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持力度所影響，2020年以來租賃行業(yè)規(guī)模增速繼續(xù)放緩，租賃資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步下降，資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題仍然突出；但融資租賃公司新規(guī)和監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法的出臺(tái)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的平穩(wěn)健康發(fā)展具有正面信用影響。預(yù)計(jì)2021年，租賃行業(yè)整體運(yùn)行將更為規(guī)范，全國(guó)租賃業(yè)務(wù)仍將集中在行業(yè)頭部企業(yè)，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將觸發(fā)租賃業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，租賃企業(yè)將繼續(xù)通過增資和發(fā)債補(bǔ)充股東權(quán)益，整體資本水平將保持充裕，雖然2020年部分中小型租賃企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有所暴露，但預(yù)計(jì)2021年租賃企業(yè)的信用質(zhì)量整體仍保持穩(wěn)定。

　　融資租賃公司新規(guī)和監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法的出臺(tái)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的平穩(wěn)健康發(fā)展具有正面信用影響。預(yù)計(jì)2021年，行業(yè)監(jiān)管政策將進(jìn)一步圍繞提升金融服務(wù)效能以及防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)等方面，行業(yè)整體運(yùn)行將更為規(guī)范。

　　銀保監(jiān)會(huì)于2020年5月制定了《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱“融資租賃公司新規(guī)”），融資租賃公司新規(guī)發(fā)布前，租賃行業(yè)監(jiān)管主要依據(jù)商務(wù)部于2013年9月制定出臺(tái)《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》和原銀監(jiān)會(huì)于2014年3月發(fā)布的《金融租賃公司管理辦法》，相關(guān)監(jiān)管辦法長(zhǎng)期存在監(jiān)管分割、行業(yè)監(jiān)管套利等問題。本次制定的融資租賃公司新規(guī)進(jìn)一步拉近融資租賃公司與金融租賃公司的監(jiān)管要求，其中包括新設(shè)置了與《金融租賃公司管理辦法》相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管指標(biāo)內(nèi)容，有助于消除租賃行業(yè)長(zhǎng)期分割監(jiān)管的不利影響，彌補(bǔ)短板，完善租賃行業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)則。另一方面，融資租賃公司新規(guī)針對(duì)行業(yè)現(xiàn)存的“空殼”、“失聯(lián)”企業(yè)較多等問題，提出了清理規(guī)范要求，且在行業(yè)監(jiān)管方面進(jìn)一步明確銀保監(jiān)會(huì)和地方政府的職責(zé)分工，并對(duì)地方金融監(jiān)管部門的日常監(jiān)管提出了具體要求，完善監(jiān)管協(xié)作機(jī)制、非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管、現(xiàn)場(chǎng)檢查、監(jiān)管談話等內(nèi)容。

　　大公國(guó)際統(tǒng)計(jì)了60家租賃企業(yè)的數(shù)據(jù)以了解其租賃資產(chǎn)比重及關(guān)聯(lián)度情況，從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，仍有一定比例的租賃企業(yè)尚未滿足融資租賃新規(guī)的要求。預(yù)計(jì)相關(guān)租賃企業(yè)能在過渡期內(nèi)通過增資、轉(zhuǎn)讓與受讓融資租賃資產(chǎn)等降低關(guān)聯(lián)方的租賃業(yè)務(wù)占比。

　　此外，為健全和完善金融租賃公司監(jiān)管制度體系，強(qiáng)化分類監(jiān)管，推動(dòng)金融租賃公司持續(xù)健康發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)于2020年6月發(fā)布《金融租賃公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法”）。監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法對(duì)金融租賃公司的監(jiān)管評(píng)級(jí)要素主要包括資本管理、管理質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)管理、戰(zhàn)略管理與專業(yè)能力四個(gè)方面，同時(shí)針對(duì)金融租賃公司發(fā)生重大涉刑案件等特殊情形設(shè)置了相應(yīng)評(píng)級(jí)調(diào)降條款。金融租賃公司監(jiān)管評(píng)級(jí)分為銀保監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)初評(píng)、銀保監(jiān)會(huì)復(fù)核、反饋監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果、檔案歸集等環(huán)節(jié)，年度評(píng)級(jí)工作原則上應(yīng)于每年5月底前完成。監(jiān)管評(píng)級(jí)級(jí)別按照得分結(jié)果分為1級(jí)、2級(jí)（A、B）、3級(jí)（A、B）、4級(jí)和5級(jí)共5個(gè)級(jí)別7個(gè)檔次，監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果級(jí)數(shù)越大表明級(jí)別越差，越需要監(jiān)管關(guān)注。金融租賃公司的監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果是監(jiān)管機(jī)構(gòu)衡量公司經(jīng)營(yíng)狀況、風(fēng)險(xiǎn)程度和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，制定監(jiān)管規(guī)劃、配置監(jiān)管資源、采取監(jiān)管措施和行動(dòng)的重要依據(jù)。監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法的發(fā)布和實(shí)施進(jìn)一步完善了金融租賃公司監(jiān)管規(guī)制，為強(qiáng)化分類監(jiān)管提供了制度支撐，有利于提升金融租賃公司監(jiān)管效能，促進(jìn)金融租賃公司邁向高質(zhì)量發(fā)展，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

　　預(yù)計(jì)2021年，租賃行業(yè)監(jiān)管政策將進(jìn)一步圍繞提升金融服務(wù)效能以及防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)等方面，行業(yè)整體運(yùn)行將更為規(guī)范。

　　受突發(fā)疫情的沖擊以及銀行業(yè)加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持力度所影響，2020年以來全國(guó)租賃行業(yè)規(guī)模增速繼續(xù)放緩。預(yù)計(jì)2021年，消費(fèi)需求恢復(fù)、制造業(yè)投資回升等因素將觸發(fā)租賃業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

　　在行業(yè)規(guī)模方面，2020年以來，我國(guó)租賃公司數(shù)量及租賃業(yè)務(wù)總量增長(zhǎng)均大幅放緩。企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)放緩主要是受融資租賃公司新規(guī)針對(duì)行業(yè)現(xiàn)存的“空殼”、“失聯(lián)”企業(yè)較多等問題提出清理規(guī)范要求所影響，而租賃業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩主要受突發(fā)疫情的沖擊以及銀行業(yè)加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持力度所影響。根據(jù)中國(guó)租賃聯(lián)盟資料顯示，截至2020年第三季度末，我國(guó)租賃公司總數(shù)約為12，154家，較2019年末增加24家。同期末，我國(guó)租賃合同余額約為65，070億元，較2019年末減少約1，470億元。其中，2020年第一季度末我國(guó)租賃合同余額較2019年末下降2.80%，環(huán)比降幅較為明顯，主要是受疫情影響，陸運(yùn)、航運(yùn)等交通運(yùn)輸業(yè)停擺及大型機(jī)械相關(guān)制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)暫停，導(dǎo)致租賃需求明顯下降。

　　大公國(guó)際統(tǒng)計(jì)的60家租賃企業(yè)的租賃合同余額約占全行業(yè)的58%，從業(yè)務(wù)規(guī)模增速來看，60家租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)高于全行業(yè)平均水平，顯示行業(yè)超過半數(shù)業(yè)務(wù)集中在行業(yè)頭部企業(yè)。預(yù)計(jì)2021年，“空殼”及“失聯(lián)”等租賃企業(yè)將繼續(xù)被清理，租賃業(yè)務(wù)仍將集中在行業(yè)頭部企業(yè)。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形成，消費(fèi)需求有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，制造業(yè)投資將獲得快速回升，設(shè)備交付將繼續(xù)通過融資租賃提供資金，中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，這將觸發(fā)租賃業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　在租賃資產(chǎn)質(zhì)量方面，綜合60家租賃企業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末相關(guān)企業(yè)的不良融資租賃資產(chǎn)同比增加38.59億元，不良率總體增加0.01個(gè)百分點(diǎn)至1.10%。2020年以來，租賃企業(yè)公布的不良率整體進(jìn)一步上升，主要受租賃業(yè)務(wù)增速放緩，疫情期間部分中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、現(xiàn)金流短缺等影響，導(dǎo)致租賃合同逾期或違約情況增加。預(yù)計(jì)至2021年末，租賃企業(yè)的不良融資租賃資產(chǎn)規(guī)模總體將增長(zhǎng)約10%~12%，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將觸發(fā)租賃業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，但銀行業(yè)加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持力度將導(dǎo)致部分租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，租賃企業(yè)的不良率將進(jìn)一步分化。

　　預(yù)計(jì)2021年租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)定價(jià)水平整體存在小幅下行趨勢(shì)，但其融資成本將有所波動(dòng)，租賃企業(yè)的總資產(chǎn)收益率將進(jìn)一步分化。

　　在租賃業(yè)務(wù)定價(jià)水平方面，2019年60家租賃企業(yè)的租賃收入占平均租賃資產(chǎn)的加權(quán)平均比例為8.01%，同比增加0.02個(gè)百分點(diǎn)，整體定價(jià)水平保持穩(wěn)定，但有9家租賃企業(yè)的定價(jià)水平同比下降1.13~4.90個(gè)百分點(diǎn)，下降原因包括租賃企業(yè)下調(diào)租金利率以加強(qiáng)與銀行競(jìng)爭(zhēng)，以及不良融資租賃資產(chǎn)規(guī)模增加導(dǎo)致實(shí)現(xiàn)的租金收入減少等。根據(jù)2020年前三季度營(yíng)業(yè)收入及總資產(chǎn)變化情況預(yù)計(jì)，2020年租賃企業(yè)的租賃業(yè)務(wù)定價(jià)水平較2019年將有小幅下降。預(yù)計(jì)2021年，部分租賃企業(yè)的租金利率會(huì)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加大而下調(diào)，行業(yè)整體的定價(jià)水平仍存在小幅下行趨勢(shì)。

　　在總資產(chǎn)收益率方面，2019年60家租賃企業(yè)的總資產(chǎn)收益率加權(quán)平均為1.40%，同比增加0.05個(gè)百分點(diǎn)，其中21家總資產(chǎn)收益率同比下降0.03~1.82個(gè)百分點(diǎn)。2020年前三季度，部分已公開經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的租賃企業(yè)年化總資產(chǎn)收益率加權(quán)平均為1.57%，其中11家總資產(chǎn)收益率下降0.07~1.91個(gè)百分點(diǎn)。部分租賃企業(yè)總資產(chǎn)收益率同比有所下降，主要是不良租賃資產(chǎn)增加導(dǎo)致可實(shí)現(xiàn)的租金及利息收入水平下降，加之信用減值損失的增加導(dǎo)致利潤(rùn)總額下跌，但總體來看，總資產(chǎn)收益率有所上升的企業(yè)數(shù)量仍然較多，預(yù)計(jì)2020年租賃企業(yè)總資產(chǎn)收益率水平仍將小幅提高。預(yù)計(jì)2021年，租賃企業(yè)的定價(jià)水平整體存在小幅下行趨勢(shì)，但租賃企業(yè)的融資成本將有所波動(dòng)，總資產(chǎn)收益率將進(jìn)一步分化。

　　2020年多家租賃企業(yè)通過股東增資、利潤(rùn)留存及發(fā)行永續(xù)債券等途徑增加凈資產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)2021年租賃企業(yè)將繼續(xù)通過增資和發(fā)債補(bǔ)充股東權(quán)益，整體資本水平將保持充裕。

　　在資本充足水平方面，2019年60家租賃企業(yè)的歸屬母公司股東權(quán)益比總資產(chǎn)的加權(quán)平均比例為13.37%，同比增加0.36個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，截至2019年末，34家租賃企業(yè)的歸屬母公司股東權(quán)益比總資產(chǎn)同比下降0.02~7.98個(gè)百分點(diǎn)；26家企業(yè)的歸屬母公司股東權(quán)益比總資產(chǎn)同比增加0.29~17.43個(gè)百分點(diǎn)。截至2020年9月末，33家租賃企業(yè)的歸屬母公司股東權(quán)益比總資產(chǎn)的加權(quán)平均比例為15.17%，較2019年末增長(zhǎng)1.80%。其中，10家企業(yè)的權(quán)益比總資產(chǎn)較2019年末下降0.25~6.70個(gè)百分點(diǎn)，22家企業(yè)較2019年末增加0.54~13.78個(gè)百分點(diǎn)，1家企業(yè)無變化。綜合來看，相關(guān)租賃企業(yè)的股東權(quán)益比總資產(chǎn)下降，主要是資產(chǎn)規(guī)模增速快于股東權(quán)益的補(bǔ)充；比率上升的除了通過股東增資、未分配利潤(rùn)增加和新增發(fā)行永續(xù)債券補(bǔ)充股東權(quán)益外，另一部分企業(yè)因資產(chǎn)規(guī)模下跌，導(dǎo)致歸屬母公司股東權(quán)益比總資產(chǎn)上升。預(yù)計(jì)2021年，租賃企業(yè)將繼續(xù)通過增資和發(fā)債補(bǔ)充股東權(quán)益，整體資本水平將保持充裕。

　　2020年租賃行業(yè)債券發(fā)行規(guī)模整體有所增長(zhǎng)，且企業(yè)信用質(zhì)量對(duì)利差水平的影響力度加大，預(yù)計(jì)2021年租賃企業(yè)融資成本將繼續(xù)分化，信用質(zhì)量較好的租賃企業(yè)的融資利差將進(jìn)一步收窄。

　　在債券發(fā)行方面，2020年，70家租賃企業(yè)共發(fā)行了376只傳統(tǒng)債務(wù)融資工具，發(fā)行金額合計(jì)3，309.55億元，發(fā)行主體同比增加13家，發(fā)行金額同比增長(zhǎng)24.48%。

　　從債券類型來看，2020年，超短期融資債券發(fā)行金額繼續(xù)增加，仍是租賃企業(yè)在資本市場(chǎng)融資的主要傳統(tǒng)債務(wù)工具；公司債為租賃企業(yè)第二大發(fā)行的債券類型，同比大幅增長(zhǎng)855.55億元，主要原因包括2020年以來債券發(fā)行成本整體較低，推動(dòng)企業(yè)發(fā)行中長(zhǎng)期的公司債券，以鎖定較低的中長(zhǎng)期融資成本。2020年，租賃企業(yè)發(fā)行其他金融機(jī)構(gòu)債、定向工具及私募債和一般短期融資券的金額同比分別減少69.00億元、367.50億元和28.50億元。

　　從融資成本來看，2020年以來租賃企業(yè)融資成本的分化較為明顯，從3年期債券票面利率來看，企業(yè)長(zhǎng)期評(píng)級(jí)為AAA的租賃企業(yè)的發(fā)債利差收窄幅度明顯小于非AAA級(jí)租賃企業(yè)。從3年期債券票面利率來看，2020年企業(yè)長(zhǎng)期評(píng)級(jí)為AAA的租賃企業(yè)發(fā)行3年期債券的平均利率為3.77%，平均利差為93.07bps，利差同比收窄9.93bps；同期，非AAA級(jí)租賃企業(yè)的平均利率為4.78%，平均利差為189.68bps，利差同比大幅收窄了37.32bps。從270天票據(jù)票面利率來看，2020年企業(yè)長(zhǎng)期評(píng)級(jí)為AAA的租賃企業(yè)發(fā)行270天票據(jù)的平均利率為2.48%，平均利差為19.77bps，利差同比收窄49.23bps；同期，非AAA級(jí)的租賃企業(yè)發(fā)行270天債務(wù)融資工具平均利率為3.64%，平均利差為183.98bps。

　　預(yù)計(jì)2021年，市場(chǎng)利率將圍繞央行政策利率中樞波動(dòng)，租賃企業(yè)融資成本將繼續(xù)分化，信用質(zhì)量較好的租賃企業(yè)融資利差將進(jìn)一步收窄。

　　2020年租賃企業(yè)的信用質(zhì)量基本保持穩(wěn)定，主體信用等級(jí)仍以上調(diào)為主；雖然部分中小型租賃企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有所暴露，但預(yù)計(jì)2021年租賃企業(yè)的信用質(zhì)量整體仍保持穩(wěn)定。

　　截至2020年末，租賃企業(yè)的企業(yè)長(zhǎng)期評(píng)級(jí)基本保持穩(wěn)定，且以AAA級(jí)為主。在級(jí)別分布方面，公開評(píng)級(jí)的87家租賃企業(yè)中，49家的企業(yè)長(zhǎng)期評(píng)級(jí)為AAA。在級(jí)別變動(dòng)方面，2020年共有6家租賃企業(yè)級(jí)別被調(diào)整。其中，4家租賃公司級(jí)別被上調(diào)，2家租賃公司級(jí)別被下調(diào)。在新增公開評(píng)級(jí)方面，2020年新增14家租賃企業(yè)的公開評(píng)級(jí)，其中4家評(píng)為AAA（穩(wěn)定）、4家評(píng)為AA+（穩(wěn)定）、6家評(píng)為AA（穩(wěn)定）。

　　總體來說，2020年以來，受突發(fā)疫情的沖擊以及銀行業(yè)加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持力度所影響，全國(guó)租賃行業(yè)規(guī)模增速繼續(xù)放緩，租賃資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步下降，資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題仍然突出；但同時(shí)，租賃公司新規(guī)和監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法的出臺(tái)有助于推動(dòng)行業(yè)回歸本源，對(duì)行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的平穩(wěn)健康發(fā)展具有正面信用影響，多家租賃企業(yè)通過股東增資、利潤(rùn)留存及發(fā)行永續(xù)債券等途徑增加資本規(guī)模，債券發(fā)行規(guī)模整體有所增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2021年，行業(yè)監(jiān)管政策將進(jìn)一步圍繞提升金融服務(wù)效能以及推動(dòng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)等方面，行業(yè)整體運(yùn)行將更為規(guī)范，全國(guó)租賃業(yè)務(wù)仍將集中在行業(yè)頭部企業(yè)，而消費(fèi)需求恢復(fù)、制造業(yè)投資回升等因素將觸發(fā)租賃業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，租賃企業(yè)將繼續(xù)通過增資和發(fā)債補(bǔ)充股東權(quán)益，整體資本水平將保持充裕，租賃企業(yè)融資成本將繼續(xù)分化，信用質(zhì)量較好的租賃企業(yè)的融資利差將進(jìn)一步收窄。2020年部分中小型租賃企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有所暴露，但預(yù)計(jì)2021年租賃企業(yè)的信用質(zhì)量整體仍保持穩(wěn)定。

　　(本文作者介紹：大公國(guó)際作為中國(guó)國(guó)新控股子公司，成立于1994年，擁有獨(dú)創(chuàng)的評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)技術(shù)，科研成果豐富。)