文/新浪財經意見領袖專欄作家 高瑞東

　　美國3月零售銷售環比增長9.8%，遠超預期值5.8%，創下10個月來最高水平，顯示美國經濟正在快速復蘇。零售端，體育、服裝、汽車以及建筑材料銷售均環比激增；服務端，食品服務銷售額環比增長13.4%。

　　三方面因素推動美國零售銷售激增，一是疫情防控進展積極，疫苗接種加速，多州放松疫情管控政策，推動企業加速修復；二是1.9萬億美元財政刺激下，居民獲得的轉移收入大幅增加，一定程度了刺激了消費需求；三是美國經濟復蘇強勁，制造業景氣程度明顯改善，帶動就業顯著修復。

　　向前看，美國居民儲蓄率仍處較高水平，隨著疫苗接種率穩步提升，二季度末有望實現群體免疫，加上美國大規模的財政刺激政策，美國經濟復蘇步伐加快，消費未來仍具有較強持續性，從而有望支撐美債收益率和美元指數進一步上行。

　　一、零售銷售大超預期，消費復蘇明顯加快

　　美國3月零售銷售超預期增長。美國3月零售環比增長9.8%，遠超預期值5.8%，創下10個月來最高水平，顯示美國經濟正在快速復蘇。

　　環比來看，主要類別零售環比漲幅均超過5%。零售端，體育愛好、樂器和圖書零售增長23.5%，服裝及服飾配件環比增長18.3%，汽車及零件環比增長15.1%，建材園藝設備用品環比增長12.1%；服務端，餐飲服務銷售額環比增長13.4%，健康和個人護理環比增長5.7%。

　　同比來看，3月份零售銷售同比增速為27.7%。零售端，體育愛好、樂器和圖書零售同比增長73.5%，服裝及服飾配件同比增長101.1%，汽車及零件同比增長71.1%，建材園藝設備用品同比增長29.4%；服務端，餐飲服務銷售額同比增長36.0%，健康和個人護理同比增長5.5%。主要由于行業基數低疊加財政刺激政策，3月份零售銷售同比增速大幅回升。

　　二、1.9萬億美元財政刺激下，居民轉移收入激增

　　1.9萬億美元法案落地，居民轉移收入大幅增長，強“收入效應”迅速支撐美國消費。2021年3月6日，美國參議院投票通過拜登1.9萬億美元財政刺激法案，標志著此法案通過已成定局。與前三輪補貼相比，1.9萬億美元刺激法案中個人補貼和失業補助占比較高，包括向符合條件的個人和家庭發放每人1400美元的一次性紓困金，財政對居民轉移支付大幅增長，推動消費加快復蘇。

　　三、疫苗接種加快，疫情形勢好轉，推動消費強復蘇

　　疫苗接種加速，各州疫情管控政策放松。一方面，美國疫苗接種超預期加速推進，截至4月14日，美國每百人接種58.2劑，每日接種突破330萬劑，累計共接種超1.95億劑疫苗。在疫苗接種推進下，美國每日新增確診病例整體下降。另一方面，在疫情形勢好轉背景下，多數州密集出臺政策，放松有關疫情管控措施，帶動休閑服務業重新開放，從而促進就業逐步恢復，居民消費需求也加速恢復。

　　四、非農就業大超預期，服務業與制造業大幅復蘇

　　美國就業市場復蘇強勁。美國3月新增非農就業91.6萬人，遠超預期的新增65.8萬人，也大幅高于2月修正后的新增非農46.8萬人。其中，制造業新增18.3萬人，服務業新增59.7萬人，政府部門新增就業13.6萬人。服務業端，休閑酒店、教育健康行業的就業迅速增長，分別為28萬人和10.1萬人。生產端，美國復工復產持續推進下，制造業新增就業5.3萬人，是2月新增就業人數的2.9倍。

　　服務業與制造業景氣程度大幅改善。3月，美國ISM制造業PMI超預期上升，錄得64.7，超出市場預期的61.3，較2月上升3.9個百分點，創1984年以來新高。新訂單、生產等分項指數保持擴張，制造業供需兩旺。3月份美國ISM服務業PMI大幅上升，錄得63.7，創下近年來新高，較2月上升了8.4個百分點。同時，3月，美國密歇根消費者信心指數錄得84.9，創去年3月以來新高，多項數據顯示美國經濟復蘇如火如荼。

　　CPI同比增速大幅回升。3月，美國CPI環比增長0.6%，超出市場預期的0.5%。CPI同比增長2.6%，較2月上升0.9個百分點，創下2018年8月以來新高。核心CPI環比增長0.3%，同比增速上升至1.6%。在經濟重啟和前所未有的支持政策推動下，通脹預期正在加速上行，市場對此也早有所反應，美債收益率此前已經屢次刷新疫情以來新高。

　　五、消費復蘇仍可持續，美元指數或將止跌上行

　　美國居民儲蓄仍處高位，消費增長仍可持續。3月零售一定程度上受益于財政刺激下的轉移支付。2月美國個人儲蓄占可支配收入比例為13.6%，相較1月的19.8%有所回落，但是與疫情前的平均水平7.6%相比，儲蓄仍處于高位。1.9萬億計劃在3月落地，對居民的轉移支付也在3月大幅上升，預計會帶來更高的居民儲蓄，持續支撐未來的消費水平。

　　美國經濟強復蘇背景下，美債收益率與美元指數或將繼續上行。2021年1月以來，在美國強復蘇預期下，美債收益率和美元指數已共振上行。3月30日，10年期美國國債收益率飆升至1.776%的14個月高點，此后便自高位震蕩回落。雖然4月15日公布的零售數據代表了經濟向好的信號，但同時美國宣布對俄羅斯進行新一輪制裁，地緣政治緊張局勢上升帶來避險情緒，引發了一定的避險買盤（因美國國債被視為避險資產），美債收益率相應下跌，而4月16日再次回升至1.59%。未來，在美國經濟強復蘇背景下，美債收益率與美元指數或將繼續上行。

　　美國復蘇情況將影響美聯儲后續政策。4月14日，美國發布的褐皮書顯示，美國經濟復蘇加速，勞動市場有所改善，受疫苗接種增加和強有力的財政支持提振，消費者在旅游和商品服務上支出更多。同時，美聯儲主席鮑威爾表示，隨著美國擺脫冠狀病毒大流行，經濟增長和就業勢將回升，美聯儲將在加息之前先減少債券購買規模。

　　向前看，美國居民儲蓄率仍處較高水平，隨著疫苗接種率穩步提升，7月份有望實現群體免疫，美國政府實施大規模財政刺激政策，美國經濟復蘇步伐加快，未來消費仍具有較強持續性，從而有望支撐美債收益率和美元指數進一步上行。

　　(本文作者介紹：光大證券董事總經理，首席宏觀經濟學家，研究所副所長，早稻田大學經濟學博士，中國財政部金融人才庫專家，中國金融四十人青年論壇會員。)