文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 劉明彥

　　作為重要的大宗商品之一，國際原油價格對制造業(yè)成本、交通運輸成本、居民的生活成本等產(chǎn)生直接的影響，甚至?xí)苿痈鲊耐洠虼藝H原油價格的走勢對世界經(jīng)濟可謂舉足輕重，為此我們對國際油價予以展望。

　　11月23日紐約原油期貨價格收盤于每桶50.39美元，暴跌7.76%，一周跌幅超過10%，較10月初每桶76.90美元的金融危機以來的高位，紐約原油價格跌幅達34%，期間北海布倫特原油價格由每桶86.74美元跌至59.19美元，跌幅達32%，在國際經(jīng)濟形勢穩(wěn)定的當(dāng)下，為什么國際原油價格會出現(xiàn)如此巨幅下跌？

　　國際原油價格大幅下跌的原因

　　一是從大宗商品的周期理論來看，國際原油價格有回調(diào)的壓力。根據(jù)經(jīng)濟周期理論，2008年國際金融危機以來，國際原油價格的波動周期接近朱格拉周期，即周期長度為6~8年，與資本支出周期接近。數(shù)據(jù)顯示，紐約原油價格上一波高位在2011年5月，創(chuàng)下每桶115美元的高位，這一時點距今大約是7年，因此，從原油自身的周期性看，盡管今年10月2日紐約原油價格76.90美元的價格遠低于上一輪的高位，但調(diào)整的時間窗口已經(jīng)打開。

　　二是美國政府對伊朗出口原油制裁的放松，以及美國頁巖油產(chǎn)量的大幅增長，是本輪原油漲跌的導(dǎo)火索。今年8月初，美國宣布重啟對伊朗的經(jīng)濟制裁，并聲稱于11月4日對伊朗的石油制品制裁生效，使其原油出口降至零。由于伊朗原油產(chǎn)量達每天350萬桶，占歐佩克產(chǎn)量超過10%，受伊朗原油出口大幅減少預(yù)期的影響，紐約原油價格從8月初每桶65美元開始反彈，到10月初達到76.90美元，漲幅達18%。然而，就在國際原油多頭做國際油價重上100美元美夢之際，10月4日美國政府透露將放寬對伊朗的原油出口限制，受此不利消息影響，國際油價掉頭向下，11月2日，美國正式宣布將在11月4日24時對伊朗制裁生效，但對中國、印度、韓國、日本、土耳其等8個國家進口原油實施豁免權(quán)，豁免期限為180天。這意味著伊朗的石油出口短期基本不受影響，但之前歐佩克成員，尤其是沙特，為響應(yīng)美國抑制國際油價的要求，已經(jīng)增加原油產(chǎn)量以彌補伊朗被制裁后原油出口減少的份額，然而現(xiàn)實是伊朗的原油出口并沒有受到影響，這意味著國際原油產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)每天300萬桶以上的過剩，之后美國和中國的原油庫存持續(xù)增加也證實了這一點，這導(dǎo)致自11月2日以來紐約國際油價大跌22%。

　　三是國際原油期貨價格與美國股市有較大相關(guān)性，美國股市的回調(diào)加劇了國際油價下跌。受美聯(lián)儲連續(xù)加息的影響，自2009年3月以來美國股市經(jīng)歷的長達9年牛市，過高的累計漲幅意味著美國股市有調(diào)整的需要，今年10月1日出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的跡象，自10月1日以來納斯達克指數(shù)從8038點降至11月23日的6839點，跌幅達15%，距跌幅20%的熊市標(biāo)準(zhǔn)僅一步之遙。由于國際原油期貨投資者主要是機構(gòu)投資者，股市的回落直接打擊投資者對原油投資的信心，一定程度上加劇了國際原油價格的下跌。另外，股市作為經(jīng)濟的晴雨表，當(dāng)全球主要股市陷入低迷，投資者預(yù)期全球經(jīng)濟增速將放緩，這將減少對原油的需求，預(yù)期的悲觀也推動了國際原油價格的回落。

　　國際油價能否絕地反彈？

　　作為重要的大宗商品之一，國際原油價格對制造業(yè)成本、交通運輸成本、居民的生活成本等產(chǎn)生直接的影響，甚至?xí)苿痈鲊耐洠虼藝H原油價格的走勢對世界經(jīng)濟可謂舉足輕重，為此我們對國際油價予以展望。

　　從技術(shù)分析角度看，短期國際油價仍將下跌，有望在每桶40美元處獲得支持。盡管目前每桶50美元的國際油價并不昂貴，僅為2008年8月每桶147美元的三分之一，但市場價格的走勢具有一定慣性，加之短期國際原油過剩的局面難以改變，尤其是美國頁巖油技術(shù)的擴張使其成為原油產(chǎn)量超過每日1000萬桶的世界三大產(chǎn)油國之一，由于美國不屬于歐佩克成員，其原油產(chǎn)量不受約束，加之美國政府追求相對低的國際油價，因而原油國際供給的多元化使歐佩克控制油價變得不太現(xiàn)實，持續(xù)過剩將導(dǎo)致國際原油價格短期保持跌勢。

　　美國主導(dǎo)的地緣政治因素將成為國際原油價格波動的重要因素，一旦美國對伊朗的原油出口制裁嚴格實施，國際原油價格將止跌回升。出于中期選舉的需要，特朗普政府希望將國際油價維持在較低的水平，同時低油價可以對伊朗、俄羅斯等美國對手經(jīng)濟形成打擊，這是美國放松對伊朗原油出口制裁的主要原因。但美國對包括中國在內(nèi)的八個國家的進口伊朗原油豁免期只有180天，半年之后一旦豁免期結(jié)束，雖然部分國家可以不受美國單邊制裁的約束，但大多數(shù)國家對伊朗原油進口將受到影響，在能夠找到替代國的情況下，這些國家將減少甚至停止對伊朗原油的進口，屆時伊朗的原油出口將大幅減少，國際油價將出現(xiàn)反彈。當(dāng)然美國是否真正落實對伊朗原油出口制裁仍存在不確定性，因為推升國際油價也不符合美國的。

　　世界第二大經(jīng)濟體中國經(jīng)濟增長放緩及美國減稅紅利逐漸消退，使國際原油需求增長前景暗淡，這使得原油中期大漲的可能性下降。今年三季度中國經(jīng)濟同比增長6.5%，創(chuàng)下十年以來新低，加之中國強調(diào)經(jīng)濟增長質(zhì)量和推行新能源汽車，中國對原油需求增速放緩。數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度中國原油進口量為3.36億噸，同比增長5.9%，增速同比放緩4.2個百分點。而美國原油庫存對國際油價影響更為直接，其增加通常會導(dǎo)致油價的下跌。美國11月21日公布的EIA原油庫存數(shù)為4.469億桶，較上周增加485萬桶，連續(xù)九周增加，這表明美國原油消費疲弱。在美中對原因需求增長放緩的背景下，國際油價中期大幅上漲的可能性降低。

　　國際油價波動受眾多因素影響，尤其是原油現(xiàn)貨價格取決于紐約和布倫特的原油期貨價格，表明原油價格具有更多的金融屬性。但中國作為全球最大的原油進口國，應(yīng)當(dāng)抓住當(dāng)前國際油價相對較低的機遇，積極增加原油庫存，使國內(nèi)成品油價格處于相對較低的水平，避免跟隨國際油價反彈推升物價水平。

　　(本文作者介紹：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)研究員。供職于中國民生銀行。)