近期監(jiān)管部門不斷推出新的舉措。如11月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》（下稱“再融資新規(guī)”），并與財(cái)政部、國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見》。此次證監(jiān)會(huì)推出再融資新規(guī)，某種意義上也是降低了再融資的門檻，由此，上市公司再融資格局或發(fā)生裂變。

　　再融資新規(guī)有兩大亮點(diǎn)，一是明確了上市公司募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的比例。根據(jù)規(guī)定，上市公司在綜合考慮資金狀況、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等的基礎(chǔ)上，通過配股、發(fā)行優(yōu)先股或定增募集到的資金，可全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。通過其他方式募集到的資金的30%可用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。當(dāng)前，為數(shù)不少的民營(yíng)上市公司面臨股權(quán)質(zhì)押危機(jī)，紓解其資金困境成為資本市場(chǎng)的一件大事，能夠融資還債，對(duì)民營(yíng)上市公司而言無疑是一大利好。

　　亮點(diǎn)二即是符合條件的上市公司再融資的時(shí)間間隔縮短至6個(gè)月。去年2月17日的監(jiān)管問答曾規(guī)定，上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。如今，其間隔期則至6個(gè)月。這也意味著，同樣是再融資，與原先相比，募資可提前一年時(shí)間到帳。

　　實(shí)際上，在《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見》中，同樣涉及到上市公司再融資。根據(jù)規(guī)定，上市公司實(shí)施股份回購(gòu)后申請(qǐng)?jiān)偃谫Y，如果融資規(guī)模不超過最近十二個(gè)月股份回購(gòu)總金額10 倍，不僅沒有6個(gè)月的間隔期限制，而且證監(jiān)會(huì)在審核時(shí)還將對(duì)此類再融資申請(qǐng)給予優(yōu)先支持。這一方面可提升上市公司回購(gòu)股份的積極性，另一方面也可提升其再融資的積極性。

　　無論是上市公司首發(fā)融資，還是掛牌后的再融資，都是資本市場(chǎng)發(fā)揮其融資功能的體現(xiàn)。此次證監(jiān)會(huì)通過再融資新規(guī)與股份回購(gòu)等方式，支持上市公司實(shí)施再融資亦無可厚非。而且，目前的市場(chǎng)處于低位，參與上市公司的再融資，融資成本較低。雖然像非公開發(fā)行股份等有鎖定期的要求，并且今后在減持上還會(huì)受到一定的限制，但通過配股或優(yōu)先股的方式融資，背后的限制則少得多。因此，再融資新規(guī)實(shí)施后，上市公司或?qū)⑾破鹪偃谫Y的熱潮，特別是對(duì)于民營(yíng)上市公司而言或更是如此，上市公司再融資將迎來全新的格局。

　　個(gè)人以為，此次證監(jiān)會(huì)降低上市公司再融資的門檻，有幾個(gè)方面須引起足夠的重視。其一，募資可全部或部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或還債，有利于上市公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開展與降低財(cái)務(wù)成本，但上市公司也有可能以補(bǔ)充流動(dòng)資金之名，行大肆圈錢之實(shí)。如此，無形中將增加市場(chǎng)資金面上的壓力。而且，允許募資還債，并不利于發(fā)揮資本市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能，反而會(huì)有可能放大上市公司舉債的沖動(dòng)。

　　其二，再融資間隔期縮短其6個(gè)月，明顯有利于上市公司的再融資，但也有可能導(dǎo)致上市公司無節(jié)制的圈錢。此前，市場(chǎng)上就曾出現(xiàn)上市公司再融資資金剛到位，就著手啟動(dòng)再次融資的現(xiàn)象，并且這樣的案例并不少見。

　　其三，回購(gòu)股份可融資回購(gòu)金額10倍的資金，個(gè)中存在套利空間。回購(gòu)有利于上市公司股價(jià)的穩(wěn)定，也有利于維護(hù)中小投資者的利益，但由于可融資回購(gòu)金額10倍的資金，那么上市公司就有可能為了融資而實(shí)施回購(gòu)，這明顯有違股份回購(gòu)的初衷。而且，也不能排除上市公司低位回購(gòu)，然后再高價(jià)融資的可能，一高一低之間，存在明顯的套利空間。

　　因此，降低上市公司再融資的門檻，還須做到有章可循。比如對(duì)于業(yè)績(jī)較差、凈資產(chǎn)收益率低的上市公司，可對(duì)其融資規(guī)模適當(dāng)進(jìn)行限制。對(duì)于頻繁再融資的上市公司，應(yīng)逐步提高間隔期。此外，對(duì)于回購(gòu)股份再融資的套利問題，也須制訂相應(yīng)的對(duì)策。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)