文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專(zhuān)欄作家 戴志鋒、陸婕

　　消費(fèi)金融行業(yè)有明顯的周期性，風(fēng)險(xiǎn)的起因往往是金融危機(jī)之后的刺激政策。從亞洲的幾個(gè)案例來(lái)看，發(fā)展路徑基本一致，97金融危機(jī)之后，政府出臺(tái)政策刺激消費(fèi)，放松消費(fèi)金融的監(jiān)管，消費(fèi)金融行業(yè)的參與機(jī)構(gòu)增加，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，信用卡濫發(fā)，監(jiān)管滯后，最后導(dǎo)致壞賬率的爆發(fā)。

　　核心觀(guān)點(diǎn)

　　消費(fèi)金融發(fā)展現(xiàn)狀分析：1、2017年銀行的個(gè)人短期消費(fèi)類(lèi)貸款的增速加快，今年以來(lái)趨于平穩(wěn)，現(xiàn)有規(guī)模7.8萬(wàn)億，在個(gè)貸中的占比為17.4%，總體可控。2、2017年信用卡發(fā)卡數(shù)量明顯增加，2018年上半年有所回落。信用卡額度增長(zhǎng)及貸款余額增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。近兩年來(lái)，額度使用率基本維持在43%-44%左右。信用卡資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定。逾期貸款余額增速近兩年持續(xù)下降，逾期貸款占比也穩(wěn)中有降，最新的比例為1.21%。3、持牌的消費(fèi)金融公司業(yè)績(jī)分化明顯，在12家公布2018年上半年經(jīng)營(yíng)情況的消費(fèi)金融公司中有9家實(shí)現(xiàn)盈利，由于消費(fèi)金融公司仍處于發(fā)展初期，開(kāi)業(yè)時(shí)間和業(yè)務(wù)進(jìn)度存在較大差異。4、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融受監(jiān)管政策和市場(chǎng)環(huán)境變化影響最大。現(xiàn)金貸監(jiān)管政策出臺(tái)、P2P爆雷和銀行信用收縮都對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)產(chǎn)生較大影響，短期內(nèi)逾期率大幅上升；同時(shí)各家平臺(tái)的批貸通過(guò)率都明顯下降，規(guī)模增速回落。

　　前車(chē)之鑒：消費(fèi)金融行業(yè)有明顯的周期性，風(fēng)險(xiǎn)的起因往往是金融危機(jī)之后的刺激政策。日本、韓國(guó)及臺(tái)灣地區(qū)均發(fā)生過(guò)信用卡風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，發(fā)展路徑基本一致。金融危機(jī)之后，政府出臺(tái)政策刺激消費(fèi)，放松消費(fèi)金融的監(jiān)管，消費(fèi)金融行業(yè)的參與機(jī)構(gòu)增加，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，信用卡濫發(fā)，監(jiān)管滯后，最后導(dǎo)致壞賬率的爆發(fā)。

　　我國(guó)目前不具備不良貸款大面積爆發(fā)的條件：1、金融監(jiān)管環(huán)境：金融處于監(jiān)管周期，而非創(chuàng)新周期。金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好處于下降通道。2、信貸業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：未出現(xiàn)連續(xù)的發(fā)卡和貸款余額的高增速，且信貸余額增加的速度慢于發(fā)卡的速度，沒(méi)有普遍的過(guò)度消費(fèi)的情況。3、消費(fèi)金融的滲透率：我國(guó)人口基數(shù)大，目前的人均持卡量為0.46張，居民杠桿率水平也相對(duì)較低。

　　目前存在的問(wèn)題：共債率。無(wú)法掌握借款人全面的負(fù)債情況是消費(fèi)金融業(yè)務(wù)層面面臨的主要難題。改善措施包括：（1）加快征信基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，對(duì)開(kāi)展借貸業(yè)務(wù)的公司進(jìn)行牌照管理，再將其征信數(shù)據(jù)納入統(tǒng)一的體系。（2）建立合理有效的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)監(jiān)管框架，對(duì)于貸款利率、貸款額度進(jìn)行適度指導(dǎo)，對(duì)于催收行為進(jìn)行明確的要求，對(duì)失信人建立懲罰機(jī)制。在大框架下為消費(fèi)金融行業(yè)創(chuàng)造市場(chǎng)化的發(fā)展環(huán)境。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行，征信數(shù)據(jù)整合不及預(yù)期，居民杠桿率持續(xù)上升

　　前言

　　過(guò)去幾年消費(fèi)金融蓬勃發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融從無(wú)到有，使消費(fèi)信貸滲透率大幅提升，擴(kuò)大了金融服務(wù)的受眾。商業(yè)銀行加速零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展短期個(gè)人貸款及信用卡業(yè)務(wù)。在居民杠桿提升的趨勢(shì)下，個(gè)人消費(fèi)信貸資產(chǎn)質(zhì)量受到關(guān)注。

　　消費(fèi)金融的分類(lèi)：（1）按經(jīng)營(yíng)主體來(lái)分，主要包括商業(yè)銀行、持牌消費(fèi)金融公司、汽車(chē)金融公司、電商平臺(tái)、P2P平臺(tái)、小貸公司等。（2）按產(chǎn)品來(lái)分，主要包括短期消費(fèi)貸、信用卡、購(gòu)物分期、現(xiàn)金貸等。（3）從業(yè)務(wù)模式來(lái)分，線(xiàn)下主要是金額較大、貸款周期較長(zhǎng)的消費(fèi)貸款，線(xiàn)上以小額、短期借貸為主。

　　消費(fèi)金融發(fā)展現(xiàn)狀分析

　　銀行個(gè)人貸款業(yè)務(wù)：短期消費(fèi)類(lèi)貸款規(guī)模有限

　　金融機(jī)構(gòu)個(gè)人貸款余額較快增長(zhǎng)，增速有所回落。截止2018年7月，金額機(jī)構(gòu)境內(nèi)人民幣個(gè)人貸款余額為44.76萬(wàn)億元，近三年平均增速在21%左右，2017年以來(lái)月同比增速持續(xù)緩慢回落。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款（以房產(chǎn)按揭貸款為主）占比最高，達(dá)到60.9%，其次是短期消費(fèi)貸（包括信用卡及消費(fèi)金融），占比17.4%。因此銀行的個(gè)人短期消費(fèi)類(lèi)貸款的規(guī)模在7.8萬(wàn)億。

　　個(gè)人短期貸款增長(zhǎng)提速。從整體來(lái)看，中長(zhǎng)期貸款的增速持續(xù)高于短期貸款增速。從2016年末開(kāi)始，個(gè)人短期貸款余額開(kāi)始加速增長(zhǎng)，個(gè)人中長(zhǎng)期貸款增速回落，目前兩者增速趨同。總體來(lái)看，短期貸款的占比低于30%；消費(fèi)貸款占比持續(xù)提升，已接近80%。

　　信用卡：發(fā)卡量猛增，貸款余額增速平穩(wěn)，質(zhì)量穩(wěn)定

　　2017年信用卡發(fā)卡數(shù)量明顯增加，2018年上半年有所回落。截止2018年6月，信用卡在用發(fā)卡數(shù)量達(dá)到6.38億張，人均持卡數(shù)量為0.46張。2016年新增在用信用卡為3300萬(wàn)張，而2017年達(dá)到12300萬(wàn)張，發(fā)卡有明顯提速。原因包括：（1）銀行的零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，加大了零售業(yè)務(wù)發(fā)展力度，信用卡業(yè)務(wù)成為重要抓手；（2）互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的興起，在長(zhǎng)尾市場(chǎng)積累了消費(fèi)金融客戶(hù)及征信數(shù)據(jù)，銀行調(diào)整了信用卡業(yè)務(wù)的策略，擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)渠道的獲客，將大數(shù)據(jù)征信融入風(fēng)控模型，對(duì)培養(yǎng)起來(lái)的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)信貸客戶(hù)進(jìn)行收割。2018年上半年發(fā)卡速度有所回落，新發(fā)卡5000萬(wàn)張，去年同期的發(fā)卡量為5500萬(wàn)張。

　　信用卡額度增長(zhǎng)及貸款余額增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。截止2018年6月，信用卡額度合計(jì)13.98萬(wàn)億元，已使用額度為6.26萬(wàn)億元，額度使用率為44.78%。2013年以來(lái)，信用卡總額度及貸款余額增速接近且穩(wěn)定，基本保持在30%左右；授信使用率從2013年初的37%增長(zhǎng)到45%，近兩年來(lái)，額度使用率基本維持在43%-44%左右。

　　信用卡資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定。截止2018年6月，逾期半年的信用卡貸款余額為756.67億元，逾期貸款余額增速近兩年持續(xù)下降，2018年前兩季度的同比增速回落到20%以下。逾期貸款占比也穩(wěn)中有降，最新的比例為1.21%。從季度環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，逾期余額的增速基本上與在用卡增速正相關(guān)，但2017年發(fā)卡提速，但逾期率不升反降，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的爆發(fā)可能是重要原因，融資供給增加，也成為信用卡還款的資金來(lái)源。從2017年11月現(xiàn)金貸整治文件出臺(tái)，信用卡逾期出現(xiàn)了明顯提升，目前現(xiàn)金貸的影響已逐漸消除。

　　各類(lèi)銀行的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)分布

　　信用卡業(yè)務(wù)主要集中在股份行和國(guó)有行。從貸款余額占比來(lái)看，股份行信用卡貸款的占比最高，其次是國(guó)有行，農(nóng)商行和城商行的信用卡業(yè)務(wù)占比較小。在所有上市銀行中，平安銀行、光大銀行和招商銀行的信用卡貸款余額占比位列前三。

　　農(nóng)商行、城商行的個(gè)人消費(fèi)及經(jīng)營(yíng)貸占比高。從貸款余額占比來(lái)看，從國(guó)有行、股份行、城商行到農(nóng)商行依次遞增。主要原因在于中小銀行和區(qū)域性銀行服務(wù)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)的比例較高，其短期零售貸款中包含了小微金融業(yè)務(wù)。

　　資產(chǎn)質(zhì)量較穩(wěn)定，業(yè)務(wù)增速靈活調(diào)整。從整體來(lái)看，2017年新增貸款中信用卡的占比明顯提升，2018年上半年，股份行的新增貸款中信用卡占比回落明顯。

　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。部分上市銀行公布了信用卡業(yè)務(wù)的不良率，整體來(lái)看，信用卡業(yè)務(wù)的不良率控制在較低的水平，平均數(shù)在1.5%以下。不良率相對(duì)較高的農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行，近三年不良率持續(xù)改善。

　　持牌的消費(fèi)金融公司：業(yè)績(jī)分化明顯，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)致勝

　　業(yè)績(jī)分化明顯。目前已開(kāi)業(yè)的持牌消費(fèi)金融公司共有22家，其中銀行系有19家，占比86%。在12家公布上半年經(jīng)營(yíng)情況的消費(fèi)金融公司中有9家實(shí)現(xiàn)盈利，招聯(lián)消費(fèi)金融和馬上消費(fèi)金融處于行業(yè)第一梯隊(duì)中。由于消費(fèi)金融公司仍處于發(fā)展初期，開(kāi)業(yè)時(shí)間和業(yè)務(wù)進(jìn)度存在較大差異，利潤(rùn)率水平層次不齊。

　　行業(yè)經(jīng)歷陣痛期。經(jīng)歷了2016年至2017年消費(fèi)金融的爆發(fā)式增長(zhǎng)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，隨著監(jiān)管部門(mén)對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管以及對(duì)現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的整治，大量中小平臺(tái)被自然淘汰，其他平臺(tái)也不同程度受到波及，逾期率和不良率有所上升，貸款增速放緩。在大量P2P平臺(tái)和小貸公司退出消費(fèi)金融市場(chǎng)之后，行業(yè)集中度提升，惡性競(jìng)爭(zhēng)減少，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的消費(fèi)金融公司有望在長(zhǎng)跑中勝出。

　　場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)凸顯。無(wú)論是分期業(yè)務(wù)還是現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，從場(chǎng)景獲取客戶(hù)是消費(fèi)金融的核心能力，一方面可有效獲取目標(biāo)客戶(hù)，降低欺詐風(fēng)險(xiǎn)；另一方面有助于信貸產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和定價(jià)，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。持牌消費(fèi)金融公司除了資金成本優(yōu)勢(shì)之外，銀行股東可提供風(fēng)控模型和網(wǎng)點(diǎn)客戶(hù)資源支持，產(chǎn)業(yè)股東提供豐富的線(xiàn)上及線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景，在此基礎(chǔ)上加強(qiáng)自身運(yùn)營(yíng)能力及風(fēng)控能力建設(shè)，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展可期。

　　互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融：行業(yè)洗牌，剩者為王

　　受監(jiān)管政策和市場(chǎng)環(huán)境變化影響最大。非持牌機(jī)構(gòu)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)主要包括電商平臺(tái)、P2P平臺(tái)等模式，服務(wù)對(duì)象側(cè)重于次優(yōu)人群，服務(wù)內(nèi)容與金融機(jī)構(gòu)形成互補(bǔ)。從整體來(lái)看，這部分消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)來(lái)說(shuō)低于銀行表內(nèi)資產(chǎn)，且易受外部環(huán)境變化影響。近一年以來(lái)，現(xiàn)金貸監(jiān)管政策出臺(tái)、P2P爆雷和銀行信用收縮都對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)產(chǎn)生較大影響，短期內(nèi)逾期率大幅上升；相比前兩年，今年各家平臺(tái)的批貸通過(guò)率都明顯下降，導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模增速回落。從近期行業(yè)調(diào)研情況來(lái)看，目前逾期情況基本不再惡化，行業(yè)發(fā)展有望從低谷緩慢回升。

　　行業(yè)變化趨勢(shì)：（1）資金來(lái)源機(jī)構(gòu)化。杠桿率和資本金要求約束平臺(tái)的發(fā)展規(guī)模，越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)直接對(duì)接銀行、信托、持牌消費(fèi)金融公司等金融機(jī)構(gòu)的資金。機(jī)構(gòu)化的資金來(lái)源也能降低消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。（2）回歸場(chǎng)景。純粹通過(guò)高利率覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)將會(huì)消失，從獲客和風(fēng)控的角度來(lái)看，回歸場(chǎng)景是消費(fèi)金融的主要發(fā)展方向。相比銀行的表內(nèi)資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融在定價(jià)的靈活性上具備優(yōu)勢(shì)。

　　前車(chē)之鑒

　　臺(tái)灣：2005年卡債危機(jī)

　　發(fā)展歷程：臺(tái)灣的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)從2000年進(jìn)入快速發(fā)展期，2005年達(dá)到峰值，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，逾期率快速上升，根據(jù)“金管會(huì)”2006年2月的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，52萬(wàn)人成為“卡奴”，平均每人逾期金額達(dá)30萬(wàn)新臺(tái)幣。直到2010年信用卡發(fā)行才恢復(fù)正增長(zhǎng)，2011年其他個(gè)人消費(fèi)類(lèi)貸款余額開(kāi)始回升，2016年信用卡貸款余額企穩(wěn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。（1）流通卡數(shù)量的峰值出現(xiàn)在2005年10月，達(dá)到4.57千萬(wàn)張，人均持卡數(shù)量超過(guò)2張。2005年10月成為一個(gè)分水嶺，之后每個(gè)月信用卡的停卡數(shù)大于發(fā)卡數(shù)，并持續(xù)了26個(gè)月，直到2007年12月出現(xiàn)了一次發(fā)卡數(shù)大于停卡數(shù)，之后又是28個(gè)月的卡數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，2010年5月之后信用卡發(fā)行才真正恢復(fù)。（2）信用卡和其他個(gè)人消費(fèi)型貸款余額也在2005年10月達(dá)到最大值，信用卡貸款余額持續(xù)下降至今，從4671億新臺(tái)幣下降到1000多億新臺(tái)幣的規(guī)模；其他個(gè)人消費(fèi)類(lèi)貸款余額從1萬(wàn)多億新臺(tái)幣下降到6千多億新臺(tái)幣，從2011年開(kāi)始緩慢回升。（3）三個(gè)月以上的逾期率在2006年突破3%，銀行核銷(xiāo)了大量信用卡壞賬，大部分信用卡發(fā)卡銀行2016年核銷(xiāo)的信用卡壞賬金額超過(guò)了信用卡收入的30%。銀行經(jīng)歷從大幅盈利到大幅虧損，需要多年才能恢復(fù)元?dú)狻?/p>

　　原因分析：（1）宏觀(guān)環(huán)境：金融危機(jī)之后，政府希望通過(guò)刺激消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。（2）銀行業(yè)：企業(yè)外遷，對(duì)公業(yè)務(wù)難做；大量民營(yíng)銀行開(kāi)業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（3）業(yè)務(wù)層面：降低了信用卡辦卡門(mén)檻，提升了信貸額度，降低了最低還款額。大肆宣傳誤導(dǎo)過(guò)度消費(fèi)，通過(guò)各種優(yōu)惠活動(dòng)吸引中低收入、年輕人群辦理信用卡并超前消費(fèi)。

　　解決措施：（1）成立債務(wù)協(xié)商機(jī)制平臺(tái)，要求銀行業(yè)者主動(dòng)聯(lián)絡(luò)債務(wù)人進(jìn)行協(xié)商，且協(xié)商期間停止催收。（2）銀行雙卡逾放比一旦超過(guò)2.5%，即勒令其停發(fā)新卡。（3）規(guī)定雙卡協(xié)議中應(yīng)揭露利率信息，且雙卡利率以單利計(jì)息。（4）規(guī)定銀行雙卡及信用貸款最高額度為借款人月收入的22倍。（5）提高信用卡最低還款金額至10%。（6）實(shí)施差別利率。（7）禁止銀行委外催收及不當(dāng)催收行為。（8）成立“陽(yáng)光資產(chǎn)管理公司”，銀行可將中低收入戶(hù)的雙卡債權(quán)投資入股，進(jìn)行處理。（9）委托勞委會(huì)協(xié)同社福單位，主動(dòng)聯(lián)絡(luò)失業(yè)的債務(wù)人并提供工作機(jī)會(huì)。（10）推廣金融知識(shí)教育。（11）規(guī)范廣告行銷(xiāo)。

　　韓國(guó)：2002-2004年信用卡危機(jī)

　　信用卡危機(jī)爆發(fā)的原因：（1）政策過(guò)度放松導(dǎo)致信用卡借貸過(guò)度。具體政策包括降低辦卡門(mén)檻、提升借貸額度、減稅政策、促銷(xiāo)及抽獎(jiǎng)活動(dòng)等。政策鼓勵(lì)信用卡業(yè)務(wù)導(dǎo)致發(fā)卡機(jī)構(gòu)間不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，致使消費(fèi)者過(guò)度消費(fèi)，負(fù)債率迅速上升。（2）征信體系不完善。當(dāng)時(shí)韓國(guó)尚未建立起完整、及時(shí)、共享的個(gè)人征信數(shù)據(jù)庫(kù)，導(dǎo)致發(fā)卡機(jī)構(gòu)在借款人風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上出現(xiàn)漏洞，共債率攀升，風(fēng)險(xiǎn)加劇。

　　改善措施：（1）加強(qiáng)對(duì)信用卡業(yè)務(wù)的監(jiān)管，引導(dǎo)信用卡公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，對(duì)辦卡門(mén)檻要求、貸款額度設(shè)置、費(fèi)率設(shè)置、逾期債務(wù)解決措施、催收及不良資產(chǎn)處置制定標(biāo)準(zhǔn)。（2）完善社會(huì)征信基礎(chǔ)設(shè)施。對(duì)于擁有多家金融機(jī)構(gòu)賬戶(hù)的個(gè)人，要求通過(guò)銀行聯(lián)合會(huì)及征信機(jī)構(gòu)平臺(tái)進(jìn)行信息共享，共享內(nèi)容包括其持有的銀行卡信息、收入情況及欠款記錄等。征信機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人信用進(jìn)行評(píng)分和分級(jí)，除了金融機(jī)構(gòu)，還接入了通訊公司、電力公司、醫(yī)療保險(xiǎn)等系統(tǒng)數(shù)據(jù)。

　　發(fā)展進(jìn)入成熟期：2005年信用卡風(fēng)險(xiǎn)出清之后，信用卡交易又恢復(fù)了持續(xù)增長(zhǎng)。在2011年，信用卡發(fā)卡量出現(xiàn)了明顯增加，但這一次并未出現(xiàn)不良率大規(guī)模爆發(fā)的情況，不良率雖然有所上升，但幅度有限，并且很快下降。監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)積累了經(jīng)驗(yàn)，推出的政策更加及時(shí)和細(xì)化。

　　日本：消費(fèi)金融的興衰史

　　發(fā)展歷程。日本的消費(fèi)金融發(fā)展一開(kāi)始就與商業(yè)流通行業(yè)緊密結(jié)合，目標(biāo)客群具有真實(shí)的消費(fèi)需求，金融服務(wù)與商品銷(xiāo)售相輔相成，在風(fēng)控模式上具備優(yōu)勢(shì)。監(jiān)管逐步放開(kāi)之后，消費(fèi)金融公司逐漸向次級(jí)人群貸款，導(dǎo)致不良率上升，暴力催收問(wèn)題嚴(yán)重。最后強(qiáng)監(jiān)管使行業(yè)洗牌，大量消費(fèi)金融公司退出市場(chǎng)。

　　會(huì)員制的征信體系。政府不直接參與征信系統(tǒng)的建設(shè)，而是完善相關(guān)法律，明確對(duì)征信機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求、保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益，市場(chǎng)化地推進(jìn)征信行業(yè)發(fā)展。日本的個(gè)人信用信息機(jī)構(gòu)大體可劃分為銀行體系、消費(fèi)信貸系統(tǒng)和銷(xiāo)售信用體系，分別對(duì)應(yīng)銀行業(yè)協(xié)會(huì)、信貸業(yè)協(xié)會(huì)和信用產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，這些協(xié)會(huì)會(huì)員包括銀行、信用卡公司、保險(xiǎn)公司、其他金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)公司以及零售商店等。各行業(yè)協(xié)會(huì)成為信用信息中心建設(shè)的主體，并為協(xié)會(huì)會(huì)員提供個(gè)人和企業(yè)的信用信息交換平臺(tái)，通過(guò)內(nèi)部信用信息共享機(jī)制實(shí)現(xiàn)征集和使用。

　　強(qiáng)監(jiān)管帶來(lái)行業(yè)洗牌，大量消費(fèi)金融公司停業(yè)破產(chǎn)。（1）利率限制。利率上限從29.2%下降到20%，其中利息包括手續(xù)費(fèi)、禮金等除本金外所有費(fèi)用。貸款額10萬(wàn)日元以下年利率上限為20%，100萬(wàn)日元以下年利率上限為18%，超過(guò)100萬(wàn)日元的年利率上限是15%。（2）借款人貸款余額不得超過(guò)年總收入的三分之一，否則新的借款將被禁止。（3）允許借款人向消費(fèi)金融公司索要此前貸款中利息超過(guò)20%部分。正是這一政策導(dǎo)致了大量消費(fèi)金融公司破產(chǎn)。

　　結(jié)論：短期內(nèi)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不大

　　過(guò)往消費(fèi)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的原因分析

　　消費(fèi)金融行業(yè)有明顯的周期性，風(fēng)險(xiǎn)的起因往往是金融危機(jī)之后的刺激政策。從亞洲的幾個(gè)案例來(lái)看，發(fā)展路徑基本一致，97金融危機(jī)之后，政府出臺(tái)政策刺激消費(fèi)，放松消費(fèi)金融的監(jiān)管，消費(fèi)金融行業(yè)的參與機(jī)構(gòu)增加，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，信用卡濫發(fā)，監(jiān)管滯后，最后導(dǎo)致壞賬率的爆發(fā)。

　　寬松的貨幣環(huán)境：金融危機(jī)過(guò)后，政府采取積極的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造寬貨幣的外部環(huán)境，金融機(jī)構(gòu)的借貸資金充裕。消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)恿Γㄟ^(guò)居民加杠桿刺激消費(fèi)。

　　激進(jìn)的刺激政策：監(jiān)管部門(mén)放松了對(duì)信用卡業(yè)務(wù)的限制，首先是增加了可開(kāi)展信用卡業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體，包括對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放業(yè)務(wù)權(quán)限，其次是強(qiáng)制零售行業(yè)接受信用卡支付方式，擴(kuò)大信用卡使用范圍，對(duì)信用卡交易提供優(yōu)惠的稅收政策。此外，對(duì)信用卡的利率水平、計(jì)息方式的設(shè)定給予自主權(quán)。

　　行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)：對(duì)公業(yè)務(wù)增加乏力，各家銀行都把業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在零售業(yè)務(wù)，信用卡成為重點(diǎn)布局方向。為了爭(zhēng)奪客戶(hù)，各家銀行推出各種吸引辦卡的廣告和促銷(xiāo)活動(dòng)，此外降低了辦卡門(mén)檻，對(duì)客戶(hù)資質(zhì)和還款能力沒(méi)有審核，只要有身份證或者有其他銀行信用卡就可以辦卡。貸款額度也往往超過(guò)了持卡人的還款能力。

　　不具備不良貸款大面積爆發(fā)的條件

　　金融監(jiān)管環(huán)境：金融處于監(jiān)管周期，而非創(chuàng)新周期。去杠桿、打破剛兌的大方向比較確定，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好處于下降通道。雖然消費(fèi)金融受到政策鼓勵(lì)，但并未出臺(tái)過(guò)激的政策。

　　信貸業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：未出現(xiàn)連續(xù)的發(fā)卡和貸款余額的高增速，且信貸余額增加的速度慢于發(fā)卡的速度，沒(méi)有普遍的過(guò)度消費(fèi)的情況，不良率上升主要由現(xiàn)金貸監(jiān)管導(dǎo)致，目前影響已逐漸消除，不良率水平較低。

　　消費(fèi)金融的滲透率：信用卡危機(jī)爆發(fā)的國(guó)家或地區(qū)，人均信用卡持卡數(shù)量往往超過(guò)兩張，借貸過(guò)度的持卡人占比高。我國(guó)人口基數(shù)大，目前的人均信用卡持卡量為0.46張，居民杠桿率水平也相對(duì)較低。

　　目前存在的問(wèn)題及改善措施

　　目前存在的問(wèn)題：共債率。無(wú)法掌握借款人全面的負(fù)債情況是消費(fèi)金融業(yè)務(wù)層面面臨的主要難題。金融機(jī)構(gòu)的信貸數(shù)據(jù)被納入央行征信，而大量的P2P平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)的借貸數(shù)據(jù)無(wú)法直接獲得，因此相關(guān)機(jī)構(gòu)只能間接推測(cè)借款人的共債情況。一方面這增加了消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的征信成本，需要接入多家征信數(shù)據(jù)進(jìn)行交叉驗(yàn)證，另一方面也降低了定價(jià)模型的準(zhǔn)確性，無(wú)法對(duì)個(gè)體進(jìn)行差異化的定價(jià)。

　　改善措施：（1）加快征信基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，對(duì)開(kāi)展借貸業(yè)務(wù)的公司進(jìn)行牌照管理，再將其征信數(shù)據(jù)納入統(tǒng)一的體系。目前共債率的判斷主要通過(guò)間接的方式獲取，包括調(diào)用第三方數(shù)據(jù)或者通過(guò)通話(huà)記錄進(jìn)行推測(cè)，而第三方數(shù)據(jù)的質(zhì)量參差不齊，可行度低，借貸機(jī)構(gòu)往往需要調(diào)用多個(gè)數(shù)據(jù)源進(jìn)行交叉驗(yàn)證，導(dǎo)致征信成本提升，而效果依然無(wú)法保證。（2）建立合理有效的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)監(jiān)管框架，對(duì)于貸款利率、貸款額度進(jìn)行適度指導(dǎo)，對(duì)于催收行為進(jìn)行明確的要求，對(duì)失信人建立懲罰機(jī)制。在大框架下為消費(fèi)金融行業(yè)創(chuàng)造市場(chǎng)化的發(fā)展環(huán)境。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行，征信數(shù)據(jù)整合不及預(yù)期，居民杠桿率持續(xù)上升

　　(本文作者介紹：中泰證券銀行業(yè)首席，金融組組長(zhǎng)，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特約研究員。)