來源 Wind萬得　　

　　3月27日，日元兌美元匯率跌至約34年來的最低水平，引發(fā)了日本將加大力度減緩日元跌勢的臆測。當(dāng)天，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一表示，懷著高度緊迫感密切關(guān)注外匯波動(dòng)情況。如有需要，將采取果斷行動(dòng)。

　　//  日元貶值至近34年新低  //

　　3月27日，美元兌日元突破前高，最高觸及151.97，刷新1990年以來新高。消息面上，日本央行審議委員田村直樹表示，日本央行必須緩慢但穩(wěn)步地實(shí)現(xiàn)超寬松貨幣政策的正常化。

　　消息稱，日本央行政策委員會(huì)成員田村直樹在本周表示，管理貨幣政策的方式對于緩慢、穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)政策正常化、結(jié)束超大規(guī)模的貨幣寬松至關(guān)重要。他在日本東北部青森縣對當(dāng)?shù)厣探珙I(lǐng)袖發(fā)表講話時(shí)稱，金融市場的寬松環(huán)境可能會(huì)持續(xù)。

　　在目前日本央行9人政策委員會(huì)中，田村直樹一直被視為偏鷹派的代表，他還在上周日央行的一息會(huì)議上對結(jié)束負(fù)利的決議投贊成票。

　　匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)之后，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一稱，正懷著高度緊迫感密切關(guān)注外匯波動(dòng)情況。隨后，日元兌美元匯率有所回升。日本上一次干預(yù)貨幣市場是在2022年10月，大舉買入日元，賣出美元。

　　日本財(cái)務(wù)省副大臣神田真人與日本央行和金融廳的會(huì)議后發(fā)表講話。神田真人表示，與日本央行及日本金融廳就金融市場狀況交換了意見。我們確認(rèn)日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)良性循環(huán)。日元走勢并未反映基本面，近期日元走軟背后有明顯投機(jī)因素。不能容忍外匯市場的投機(jī)行動(dòng)。高度緊急地密切關(guān)注外匯波動(dòng)情況；不排除采取任何措施應(yīng)對無序外匯波動(dòng)。針對過度波動(dòng)將采取適當(dāng)行動(dòng)。神田真人表示，匯率兩周4%的波動(dòng)并不溫和。我們一如既往隨時(shí)準(zhǔn)備行動(dòng)。

　　促使日本央行加息的主要原因是通脹回升。盡管通脹回升的主要原因是外部條件發(fā)生變化，出現(xiàn)所謂的輸入性通脹。但日本經(jīng)濟(jì)確實(shí)因?yàn)檩斎胄酝洶l(fā)生變化。比如日本央行行長就表示，進(jìn)口引發(fā)的成本推動(dòng)型通脹影響料將緩解，民生可望改善。

　　日本央行行長植田和男在國會(huì)接受質(zhì)詢時(shí)稱，在工資上漲的希望帶動(dòng)之下，數(shù)據(jù)顯示家庭信心正在逐步回升，很難全面分析消費(fèi)稅上調(diào)的影響。在3月的會(huì)議上判斷，以可持續(xù)方式實(shí)現(xiàn)2%價(jià)格目標(biāo)已經(jīng)指日可待。

　　植田和男也在本周表示，應(yīng)緩慢而穩(wěn)步地實(shí)現(xiàn)政策正常化。這種表態(tài)與田村直樹的言論并沒有本質(zhì)性的不同。市場對于日本央行一邊強(qiáng)調(diào)貨幣正常化，但又一邊強(qiáng)調(diào)過程緩慢，寬松貨幣持續(xù)時(shí)間很長的模糊立場琢磨不透，投機(jī)日元成為流行交易。

　　外匯方面，日本最高貨幣外交官M(fèi)asato Kanda本周一警告稱，投機(jī)者不要試圖拋售日元，稱日元疲軟并沒有反映出基本面，這是關(guān)于日元兌美元“大幅下跌”的最新警告。

　　Masato Kanda將日元最近的走勢描述為“投機(jī)”。他表示，不排除采取任何措施，但隨時(shí)準(zhǔn)備對日元的走勢做出適當(dāng)回應(yīng)。他補(bǔ)充稱，即使在周末出國旅行時(shí)，他也一直懷著緊迫感密切關(guān)注貨幣走勢。

　　但市場并沒有把這種口頭表態(tài)太當(dāng)回事。

　　瑞穗證券首席外匯策略師Masafumi Yamamoto表示：“Masato Kanda今天對那些試圖拋售日元的人發(fā)出了警告。然而，即使美元兌155日元，也可能不會(huì)進(jìn)行干預(yù)。”

　　事實(shí)上，日元疲軟并沒有成為日本或其貿(mào)易伙伴的政治問題，而是帶來了意外之財(cái)，比如對入境旅游業(yè)的好處，以及日元疲軟推動(dòng)的創(chuàng)紀(jì)錄的股市價(jià)格。

　　Masato Kanda指出，日元疲軟有好有壞，這取決于經(jīng)濟(jì)參與者，并補(bǔ)充說，當(dāng)被問及防線時(shí)，他沒有考慮到具體的匯率水平。

　　//  美元指數(shù)沖高受阻  //

　　美元指數(shù)周二在窄幅波動(dòng)，顯示出缺乏明確的方向，但最終還是勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了小幅上漲。美國國債收益率漲跌互現(xiàn)，加上市場參與者的謹(jǐn)慎情緒，導(dǎo)致價(jià)格走勢溫和，交易商在本周晚些時(shí)候美國經(jīng)濟(jì)重大事件出爐前采取觀望態(tài)度。

　　將于周五公布的核心個(gè)人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)（PCE Price Index）——具有特別重要的意義。這一數(shù)據(jù)點(diǎn)將為消費(fèi)者價(jià)格走勢提供新的見解，政策制定者正在密切關(guān)注消費(fèi)者價(jià)格走勢，以指導(dǎo)下一步行動(dòng)。此外，人們還將密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)天的講話，以尋找有關(guān)2024年首次降息時(shí)機(jī)的線索。

　　//  人民幣中長期仍具備穩(wěn)定基礎(chǔ)  //

　　3月27日，在岸人民幣對美元16：30收盤報(bào)7.2284，較上一交易日下跌90個(gè)基點(diǎn)。人民幣對美元中間價(jià)報(bào)7.0946，較上一交易日調(diào)貶3個(gè)基點(diǎn)。交易員稱，外部美元走勢繼續(xù)堅(jiān)挺，監(jiān)管持續(xù)通過中間價(jià)釋放積極政策信號(hào)，短期人民幣料穩(wěn)中走軟。

　　長江宏觀表示，上周五（3月22日）人民幣匯率意外貶至7.2，突破了此前維持約兩個(gè)月的盤整區(qū)間，其中在岸人民幣兌美元累計(jì)跌336個(gè)基點(diǎn)至7.2291，離岸人民幣累計(jì)跌698個(gè)基點(diǎn)至7.2762，人民幣對美元中間價(jià)累計(jì)調(diào)貶29個(gè)基點(diǎn)至7.1004，創(chuàng)下開年來新低，引發(fā)市場擔(dān)憂。

　　但我們認(rèn)為，人民幣匯率本次走貶，主因在于外部政策的短期擾動(dòng)，不具備持續(xù)性，不必過于憂慮，具體來看 ：

　　人民幣的“平靜”遭海外央行決議打破

　　上周為全球央行密集公布政策決議的超級周， 三大關(guān)鍵變化打破了人民幣匯率維持了約兩個(gè)月的“平靜”：1）日本央行進(jìn)行歷史性的轉(zhuǎn)向，但因市場已有預(yù)期，日元利好迅速出盡；2）美聯(lián)儲(chǔ)耐心維持利率不變，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)將降息，但就降息次數(shù)存在分歧；3）瑞士央行意外降息，英國央行釋放鴿派信號(hào)。

　　總結(jié)而言，美聯(lián)儲(chǔ)鷹中有鴿，但其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行更為鴿派，導(dǎo)致美元指數(shù)被動(dòng)抬升。換言之，美元走強(qiáng)主因非美貨幣相對走弱，而這一極致分化為今年以來首次，從而對人民幣匯率造成明顯擾動(dòng)。

　　往前看， 一則，如果美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不降息而日央行繼續(xù)加息，人民幣將繼續(xù)面臨貶值壓力；二則，保匯率壓力將在短期內(nèi)對央行貨幣寬松形成掣肘，約束或在美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息后有所緩和。

　　因此，我們預(yù)計(jì)， 人民幣匯率在美聯(lián)儲(chǔ)降息開啟前的短期內(nèi)或?qū)⒊袎海瑫r(shí)也將受日元走勢擾動(dòng)，但央行穩(wěn)匯率目標(biāo)不改，人民幣中長期仍具備穩(wěn)定基礎(chǔ)。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，2022年初至今，人民幣匯率走勢與中美10年期國債收益率的差值之間保持著較高的經(jīng)驗(yàn)相關(guān)度，遠(yuǎn)高于歷史上多數(shù)時(shí)段，顯示利差在這此期間對匯率的解釋力較為顯性。拋開短期擾動(dòng)因素，我們傾向于在目前位置，人民幣匯率是存在兩大有利因素的：一是國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率的位置已經(jīng)偏低，2020年以來名義GDP增速/10年期國債收益率均值為2.2倍，這意味著當(dāng)下2.3%左右的10年期國債收益率隱含了5.0%左右的名義GDP增速，已處于名義增長假設(shè)的下限附近；二是政策對于匯率較為明確的姿態(tài)。3月21日國新辦發(fā)布會(huì)上央行指出，既“堅(jiān)持市場在匯率形成中起決定作用”，又“強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，政策對于匯率的基本態(tài)度應(yīng)該沒有變化。上述兩點(diǎn)對應(yīng)著人民幣匯率有條件保持基本穩(wěn)定。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，近日人民幣匯率波動(dòng)有所加大，主要是受美元等貨幣波動(dòng)影響。不過，從人民幣對一籃子貨幣匯率來看，CFETS人民幣匯率指數(shù)目前在98—99附近波動(dòng)，人民幣匯率波動(dòng)幅度明顯小于美元等主要貨幣，市場情緒整體表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　周茂華進(jìn)一步分析稱，目前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行政策主要依賴數(shù)據(jù)指引，導(dǎo)致政策路徑模糊不清，市場短期分歧大、波動(dòng)劇烈，人民幣匯率市場也不可避免受到一定擾動(dòng)。“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面趨勢與美元預(yù)期走勢均不支持人民幣匯率大幅走貶。”

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責(zé)任編輯：王涵