來源：華爾街見聞

　　知情人士透露，投資銀行和基金經理最近幾天警告英國央行，追繳抵押品的要求可能引發英國債市崩盤。就在本周一還撲滅干預猜測的英國央行，隨后迅速介入。

　　英國央行宣布“無限量”臨時購債，震動市場，英國國債全線暴漲。在英國央行迅速扭轉其“不干預”立場的背后，是養老基金面臨的巨額追繳保證金要求。

　　英國央行周三發布聲明稱，將“以任何必要的規模”臨時購買英國長期國債，以恢復英國債券市場秩序。英國央行的這次行動將由英國財政部全責擔保。同時，臨時購買計劃將有嚴格的時間限制，計劃從周三開始進行到10月14日。一旦市場運行的風險被判斷為已經消退，這些購買將以平穩、有序的方式退出。英國央行還表示，每年減持800億英鎊英國國債的QT計劃“未受影響和不變”。不過，原定于下周開始的英國國債出售計劃將推遲至10月31日。

　　受此影響，全球國債暴漲，漲勢最為迅猛的是英國30年期國債，收益率一度下行100個基點。

　　而就在本周一，英國央行行長還撲滅了“緊急干預”猜測，這令英鎊大跌。態度迅速轉變的背后，據媒體稱，是數以千計的養老基金面臨追加保證金的緊迫要求。知情人士透露，投資銀行和基金經理最近幾天警告英國央行，追繳抵押品的要求可能引發英國債市崩盤。隨后，英國央行介入。

　　對于養老基金來說，最近幾天由于英國政府債券價格暴跌，令保護他們免受通脹和利率影響的投資策略失效。他們的投資策略是負債驅動型投資（LDI），讓長期資產和負債相匹配，時間長達數十年之久。當英國債券價格暴跌時，基金經理們會收到追加保證金的通知，被迫提供更多抵押品。

　　養老金相關策略的細節如下：

當英國國債收益率下降時，養老基金獲得保證金；而當英國國債收益率上升時，養老基金通常必須提供更多抵押品。在上周五和本周英國債券收益率史無前例地飆升之后，LDI策略的基金經理們受到投資銀行追加保證金的打擊。

LDI策略的抵押品緩沖，部分是用歷史數據來建立模型，模型基于英國債券價格變動的可能概率。而最近英國債券收益率的突然飆升，突破了原有模型的抵押緩沖。

養老金一直在要求基金經理們賣股票、債券以及英國開放式房地產基金的持倉，以維持其LDI頭寸。

　　分析人士評論稱，英國央行的干預是為了防止惡性循環變得更加危險，這會令養老基金被迫出售英國國債。市場迅速且重大的反應突顯了養老基金面臨的巨大風險，這些基金已經或可能減少其負債對沖。任何使用了哪怕只是中等水平杠桿的養老基金，都難以跟上變化的步伐。這可能有一點死亡螺旋，特別是養老基金因為違反了與LDI交易對手的杠桿協議，而被迫出售。

　　財經金融博客Zerohedge點評稱，這是另一次救助。包括貝萊德、Legal & General和Schroders在內的公司，為養老金客戶管理LDI基金。養老金公司使用他們來匹配其負債與資產，這個過程中通常用到衍生品。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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責任編輯：李桐