Bob Michele分享投資觀點(diǎn)的時(shí)候值得一聽，因?yàn)槭聦?shí)證明，這位債市資深人士頗有先見之明。這位摩根資產(chǎn)管理的首席投資官警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)有可能在下半年繼續(xù)抗擊通脹，把終端利率上調(diào)至高達(dá)6%的水平。這跟日益盛行的市場(chǎng)共識(shí)背道而馳，市場(chǎng)共識(shí)為利率將于6月份見頂。

　　“盡管依然只有三分之一的可能性，但這的確是個(gè)合理風(fēng)險(xiǎn)，”Michele在接受采訪時(shí)表示，“美聯(lián)儲(chǔ)一開始可能會(huì)做得不夠，因?yàn)槭聦?shí)證明勞動(dòng)力市場(chǎng)更具韌性。這可能會(huì)打亂市場(chǎng)，也是我最大的擔(dān)憂。”

　　通脹正在放緩，盡管仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。12月份消費(fèi)者價(jià)格上漲6.5%，為一年多來(lái)最慢增速，表明美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的緊縮政策正在奏效。這一結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)利率將在6月份于4.9%見頂，接下來(lái)可能會(huì)降息。

　　Michele的基本假設(shè)是，美聯(lián)儲(chǔ)將在2月和3月加息，然后暫停，而經(jīng)濟(jì)衰退將在今年晚些時(shí)候出現(xiàn)。但他也認(rèn)為，決策者也存在2023年末再度加息以降通脹的可能性，以降低由低失業(yè)率、薪資持續(xù)增長(zhǎng)所推升的頑固性通脹。

　　“等式如下：只有工資降，通脹才會(huì)降。而只有失業(yè)率升，工資才會(huì)降，”他表示，“只有陷入衰退，失業(yè)率才會(huì)升。”最新就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，工資增長(zhǎng)在放緩，但招聘強(qiáng)勁，失業(yè)率仍處于歷史低位。

　　Michele表示，自1988年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷了五個(gè)加息周期，其中四次以經(jīng)濟(jì)衰退告終。唯一沒(méi)有導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)萎縮的是1994-1995年的周期，以軟著陸告終。但他表示，2023年不會(huì)是又一個(gè)1994年。

　　“我們看到的所有緊縮的延遲和累積影響最終將產(chǎn)生影響并造成經(jīng)濟(jì)衰退，”Michele表示，“認(rèn)為我們會(huì)擺脫它的想法是令人難以置信的抱負(fù)?！?/p>

　　12月份，Michele買入了政府債券、投資級(jí)信貸以及抵押貸款支持證券和資產(chǎn)支持證券等“優(yōu)質(zhì)久期”資產(chǎn)。

　　他還看好新興市場(chǎng)本幣債券，他表示，隨著美元見頂，今年這類債券很容易取得兩位數(shù)的回報(bào)。這些市場(chǎng)的央行在加息方面一直遙遙領(lǐng)先于美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行。

　　Michele警告稱，隨著日本央行結(jié)束對(duì)收益率曲線的控制，日本10年期國(guó)債收益率可能從0.5%升至1%，美元兌日元將跌至100。押注于新一輪政策微調(diào)的市場(chǎng)參與者推動(dòng)日本基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率周五突破央行0.5%的上限。他說(shuō)，這將使日本從“所有套利交易之母”變成“所有匯回之母”。

　　“我們不打算對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不在今年晚些時(shí)候恢復(fù)加息的風(fēng)險(xiǎn)。但是，我們將持開放態(tài)度，接受有可能發(fā)生的合理可能性并為之做好準(zhǔn)備，”Michele表示，他建議在利率上升的情況下賣出短期債券和較低評(píng)級(jí)的公司債券。

　　Michele的警告可能值得一聽。2019年，Michele在美國(guó)國(guó)債牛市中揚(yáng)名，他在美國(guó)10年期國(guó)債收益率處于2%時(shí)曾預(yù)測(cè)收益率會(huì)“邁向零”。隨著收益率一年內(nèi)一路跌至0.5%，他也獲得了回報(bào)。

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責(zé)任編輯：周唯