作者： 后歆桐 葛唯爾

　　在美聯(lián)儲7月加息前，國際貨幣基金組織（IMF）再次下調全球經濟增速預期。

　　26日，IMF在最新發(fā)布的《世界經濟展望報告》（WEO）中，基于基準情境，將2022年全球經濟增速預期較4月時下調0.4個百分點至3.2%，并將2023年經濟增速預期也從4月的3.6%大幅下調至2.9%。

　　IMF指出，全球經濟前景的風險壓倒性地傾向于下行。這些挑戰(zhàn)包括全球通脹飆升、亞洲地區(qū)經濟增速低于預期以及俄烏沖突的持續(xù)影響等。IMF稱，隨著物價上漲繼續(xù)擠壓全球各地的生活水平，抑制通脹應該是決策者的首要任務。

　　市場普遍預期，美聯(lián)儲將在北京時間28日凌晨宣布再度加息75個基點（BP），但市場越來越擔心美聯(lián)儲可能難以在控制通脹和避免經濟衰退間保持平衡。IMF首席經濟學家古林查斯（Pierre-Olivier Gourinchas）還對第一財經表示，美聯(lián)儲等全球主要央行收緊貨幣政策對新興市場及發(fā)展中經濟體的溢出效應“實際上是我們最擔心的事情之一”。

　　年內連續(xù)第三次下調全球增速預期

　　此次是IMF年內連續(xù)第三次下調全球經濟增速預期。古林查斯指出，這一增速下調主要反映了世界三大經濟體美國、中國和歐元區(qū)的增長停滯對全球前景產生重要影響。

　　在美國，家庭購買力下降和緊縮的貨幣政策將使今年和明年的經濟增速分別下降到2.3%和1%，比4月分別下調1.4和1.3個百分點。在歐元區(qū)，今明兩年的經濟增速預期分別下調至2.6%和1.2%，比4月分別下調0.2和1.1個百分點，反映出俄烏沖突和緊縮貨幣政策的溢出效應。

　　其他發(fā)達經濟體今明兩年的經濟增速預期也被全面下調。比如，日本今明兩年增速預期均為1.7%，分別被下調0.7和0.6個百分點；英國今年增速預期為3.2%，但明年增速預期驟降至0.5%，分別比4月下調了0.5和0.7個百分點。

　　在新興市場和發(fā)展中經濟體中，亞洲新興市場和發(fā)展中經濟體的修正幅度相應較大，今明兩年分別被下調0.8和0.6個百分點。其中，印度今年的經濟增速預期被下調了0.8個百分點至7.4%，主要反映不利的外部條件和更快的貨幣政策緊縮影響。而其他新興市場和發(fā)展中經濟體今年經濟增速預期整體被上調，新興和發(fā)展中歐洲、拉丁美洲和加勒比地區(qū)、中東和中亞地區(qū)的增速預期分別比4月上調了1.5、0.5和0.2個百分點。

　　無獨有偶，世界銀行上個月也將2022年全球增長預期從之前的4.1%下調至2.9%，理由與IMF所陳述的宏觀經濟壓力相似。不過，IMF稱，基準情境預測中雖然今明兩年全球GDP或全球人均GDP都出現下降，但并不會出現全球經濟衰退。

　　在全球經濟不確定性甚于以往的背景下，IMF此次同時給出了另一種可能的替代情境下的預測。也就是包括俄羅斯對歐洲切斷天然氣供應在內的一些風險成為現實后，2022年和2023年的全球經濟增速更將分別下降到2.6%和2.0%左右。在這種情境下，美國和歐元區(qū)明年的經濟增速都將接近于零，并因此給全球其他地區(qū)帶來負面影響。

　　高通脹預計將持續(xù)更久

　　與4月展望一樣，IMF再次調高通脹預期，并重申高通脹預計將持續(xù)更久。

　　古林查斯表示，盡管經濟活動放緩，但全球通脹卻繼續(xù)被上調，部分原因是食品和能源價格上漲。IMF預計，今年發(fā)達經濟體以及新興市場和發(fā)展中經濟體的通脹率將達到6.6%和9.5%，分別比4月時上調0.9和0.8個百分點，并預計將在更長時間內繼續(xù)抬升。

　　報告稱，發(fā)達經濟體2022年的通脹預期上調幅度較大，主要受英國（上調2.7個百分點至10.5%）和歐元區(qū)（上調2.9個百分點至7.3%）等主要經濟體整體通脹預期大幅上升的推動。IMF預計美國2022年的通脹率為7.7%，2023年降至3%。同時，古林查斯稱，許多經濟體的通脹范圍也正在擴大，反映了供應鏈中斷和勞動力市場一直以來的緊張所導致的成本壓力增加的影響。

　　報告還指出，IMF的基本預測是通脹將在2024年底恢復到疫情前的水平。然而，有幾個因素可能導致通脹繼續(xù)保持勢頭，并進一步提升長期通脹預期。

　　具體而言，IMF稱，俄烏沖突對食品和能源帶來進一步的供應沖擊，由此導致的價格上漲可能會大幅增加整體通脹，并傳遞到核心通脹，引發(fā)貨幣政策進一步緊縮。這種沖擊如果足夠嚴重，可能會導致經濟衰退與高通脹、通脹持續(xù)上漲并存（滯脹）的情況，不過IMF稱，滯脹不是其基準情境的一部分。

　　美聯(lián)儲加息外溢至新興市場？

　　市場擔心美聯(lián)儲為了抑制通脹不得不持續(xù)激進加息，最終導致經濟衰退。北京時間28日凌晨2時，美聯(lián)儲將發(fā)布最新利率決議，市場普遍預計加息75BP，這將是美聯(lián)儲今年以來的第4次加息，也是連續(xù)在兩次會議上加息75BP。

　　摩根士丹利投資管理首席固收策略師卡隆（Jim Caron）表示，目前，美國2年期和10年期美債收益率倒掛程度已經超過20BP，這一倒掛通常被市場視為衰退的警示信號，但美聯(lián)儲主席鮑威爾此前曾表示，這并非美聯(lián)儲最看重的指標。“美聯(lián)儲通常著眼于3個月與10年期美債收益率曲線，而該曲線目前仍有一定傾斜度。但鑒于長期美債利率還在下降，美聯(lián)儲又渴望繼續(xù)大幅加息，3個月與10年期美債收益率曲線也可能在9月FOMC（聯(lián)邦儲備委員會）會議前出現倒掛。”卡隆稱。

　　紐約梅隆銀行財富管理首席投資官格羅霍斯基（Leo Grohowski）也稱：“如果美聯(lián)儲繼續(xù)在過長時間內維持過于緊縮的貨幣政策，我們會提高對美國經濟陷入衰退概率的預期。目前我們預計，美國經濟在未來12個月內出現衰退的概率為60%。”

　　在美聯(lián)儲7月利率決議公布后不久，北京時間28日晚間，美國就將發(fā)布二季度GDP數據。繼美國一季度GDP意外萎縮1.6%之后，市場高度關注二季度GDP是否會再度錄得負值。通常來說，如果一個經濟體出現連續(xù)兩個季度的GDP負增長，那么就可以定義為進入“技術性衰退”。

　　美聯(lián)儲等全球主要央行收緊貨幣政策對新興市場及發(fā)展中經濟體的溢出效應，也是外界的一大擔憂。

　　古林查斯解釋，主要央行的緊縮政策主要通過三重方式，對全球其他地區(qū)產生持續(xù)的外溢影響。首先，緊縮政策將導致全球層面的需求和經濟活動減少，這將給依賴出口增長的國家?guī)沓林刎摀Ｆ浯危绹推渌饕胄械木o縮政策，將導致美元對新興市場經濟體貨幣大幅升值，進一步加劇上述經濟體的通脹壓力。鑒于美元走強，使得所有以美元計價的進口商品價格迅速走高，輸入性通脹使得上述進口國面臨更高的通脹壓力。最后，每當此類（緊縮）周期發(fā)生時，往往導致資本涌入避險資產。投資者更傾向于（把資金）撤出新興市場經濟體，尋找安全的避風港，例如投資美國國債或其他避險資產。在過去的4至5個月間，已經觀察到新興市場持續(xù)且較大規(guī)模的資本外流情況。

　　古林查斯表示，截至目前，資本外流情況仍較為有序。但它將增加上述經濟體國內和主權利率的壓力，進一步減少財政政策空間，同時導致私營企業(yè)部門融資難度加大。這些都將拖累新興市場經濟體的表現。

　　在此次報告中，IMF還認為，緊縮的金融狀況或將引發(fā)新興市場和發(fā)展中經濟體的債務危機。因為國際債務以美元計價，本幣對美元貶值會導致這些經濟體的資產負債表估值受損。60%的低收入國家已經處于或面臨政府債務困境（債務重組或欠款累積）的高風險。10年前，這一比例僅為20%。

　　駿利亨德森新興市場企業(yè)策略投資組合經理庫特尼（Ales Koutny）則對第一財經稱：“貿易條件嚴重惡化的國家面臨的潛在違約風險最大。斯里蘭卡就是這種情況，非洲和拉丁美洲的一些邊緣國家似乎也有可能發(fā)生這種情況。”

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責任編輯：周唯