康泰生物暴雷背后:新冠疫苗需求拐點(diǎn)已至?智飛生物、康希諾增長恐將失速

康泰生物暴雷背后:新冠疫苗需求拐點(diǎn)已至?智飛生物、康希諾增長恐將失速
2022年07月27日 11:35 新浪證券

  導(dǎo)語:新冠肺炎疫情自爆發(fā)到現(xiàn)在仍未有消退態(tài)勢,此時(shí)康泰生物暴雷究竟透露什么信號?是否意味著行業(yè)需求拐點(diǎn)將至?隨著需求疲軟,那些疫苗制造商還在臨床試驗(yàn)或已經(jīng)上馬的產(chǎn)能該如何消化?21年倚仗新冠疫苗業(yè)績大爆發(fā)的疫苗股,22年是否還能持續(xù),還有哪些企業(yè)會(huì)埋業(yè)績雷?

  出品:新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

  作者:夏蟲

  近日,康泰生物業(yè)績暴雷。

  7月24日晚間,康泰生物發(fā)布2022年度上半年業(yè)績預(yù)告,公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“歸母凈利潤”)為1億元至1.3億元,同比下降幅度超過60%。

  對于業(yè)績大幅下降原因,公司解釋稱,主要系資產(chǎn)減值及研發(fā)支出費(fèi)用化造成。即新冠疫苗銷量快速下滑,公司對庫存商品、原材料等計(jì)提減值及研發(fā)支出費(fèi)用化處理合計(jì)影響利潤總額5.55億元。

  新冠肺炎疫情自爆發(fā)到現(xiàn)在仍未有消退態(tài)勢,此時(shí)康泰生物暴雷究竟透露什么信號呢?是否意味著行業(yè)需求拐點(diǎn)將至?如果疫情需求下降,那些疫苗企業(yè)已經(jīng)上馬的產(chǎn)能該如何消化?還有哪些企業(yè)會(huì)埋業(yè)績雷?等等基于這一系列問題,我們對相關(guān)疫苗企業(yè)進(jìn)行全面梳理并深入分析。

  產(chǎn)能過剩苗頭出現(xiàn)?

  事實(shí)上,自今年年初以來,“新冠疫苗過剩”問題就已經(jīng)引起行業(yè)廣泛討論。

  從全球巨頭預(yù)期看,醫(yī)藥巨頭開始下調(diào)收入預(yù)期,被市場解讀為疫苗需求放緩信號。

  阿斯利康、輝瑞均下調(diào)了其疫苗預(yù)期銷售額。公開資料顯示,輝瑞今年2月對其2022年疫苗銷售額預(yù)期為320億美金,而去年該業(yè)務(wù)銷售額為368億美金;阿斯利康新冠疫苗Vaxzevria的銷售額在去年達(dá)到約40億美元后也預(yù)計(jì)今年下滑。

  從供給端看,截至2022年6月21日,全球在研新冠疫苗,已有166個(gè)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。目前全球已獲批附條件上市或緊急使用的新冠疫苗產(chǎn)品已接近40個(gè)。具體到生產(chǎn)數(shù)量,國際制藥生產(chǎn)聯(lián)盟(IFPMA)數(shù)據(jù)顯示,疫情暴發(fā)以來疫苗產(chǎn)量超過130億劑,疫苗施打量則達(dá)110億劑。

  Airfinit同國際藥品制造商協(xié)會(huì)聯(lián)合會(huì)(IFPMA)共同統(tǒng)計(jì)分析得出的數(shù)據(jù)顯示,2021年全球已經(jīng)生產(chǎn)了111.5億劑新冠疫苗。其中,約有45億劑產(chǎn)自中國,近23億劑產(chǎn)自歐洲。緊隨其后的是印度和美國,產(chǎn)量分別約為16億劑和9.5億劑。

  截至2022年6月5日,全球接種一劑新冠疫苗的人數(shù)約52億,已全程接種疫苗的人數(shù)約47億。也就是全球77.5億人中,一多半已經(jīng)接種過新冠疫苗。

  值得一提的是,相關(guān)研究機(jī)構(gòu)對今年相關(guān)需求預(yù)期大幅下調(diào)。據(jù)Airfinity公司的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示,2022年全球疫苗的產(chǎn)量可能超過90億劑,但到2023年及以后,疫苗需求可能會(huì)下降到每年約22億至44億劑。

  事實(shí)上,已有部分疫苗巨頭開始放緩生產(chǎn)節(jié)奏。

  根據(jù)公開資料顯示,在一部分代工廠,英國阿斯利康疫苗的生產(chǎn)已被縮小或停止;有報(bào)道指出,美國強(qiáng)生可能自2021年12月起就在一部分工廠停產(chǎn),而代工廠正在生產(chǎn)盈利性更高的疫苗。

  三大因素或致行業(yè)需求疲軟

  當(dāng)下新冠疫情并未消退,病毒還在持續(xù)進(jìn)化,新冠疫苗需求似乎出現(xiàn)需求疲軟。這又是為何?

  第一,基礎(chǔ)疫苗已經(jīng)飽和。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,無論國內(nèi)還是國外,基礎(chǔ)免疫接種的市場空間基本已經(jīng)飽和了。

  根據(jù)國泰君安證券的研究數(shù)據(jù),截至2022年7月,我國全程基礎(chǔ)免疫接種率為89.5%,加強(qiáng)免疫接種率為56.3%;其中,對于60歲以上老年人群體,完成接種一劑/全程接種/加強(qiáng)免疫接種占比分別為88.6%/83.8%/65.7%。

  值得一提的是,全球接種新冠疫苗的接種量已經(jīng)銳減。

  根據(jù)英國牛津大學(xué)的研究人員等組建的“用數(shù)據(jù)看世界(Our World in Data)”的統(tǒng)計(jì)顯示,截至4月11日,每日接種次數(shù)(7日移動(dòng)平均)為1260萬劑,比2021年底下降65%。

來源:Our World in Data,公開信息來源:Our World in Data,公開信息

  第二,病毒持續(xù)進(jìn)化,疫苗迭代跟不上病毒變化。

  由于傳播能力顯著增強(qiáng),奧密克戎毒株出現(xiàn)后迅速取代德爾塔,成為全球主要流行的新冠毒株。

  在世界衛(wèi)生組織5月11日曾發(fā)布的疫情周報(bào)中,匯總介紹了23項(xiàng)評估現(xiàn)有新冠疫苗對奧密克戎毒株感染保護(hù)效力的研究結(jié)論。這些研究來自巴西、加拿大、捷克、丹麥等10個(gè)國家,評估了輝瑞、莫德納、阿斯利康、科興和楊森等已上市疫苗。其中有些研究僅評估了完成常規(guī)疫苗接種的效果,有些研究只評估了接種一劑疫苗加強(qiáng)針的效果,還有部分研究對這兩種情況的效果都作了評估。結(jié)果顯示,與阿爾法毒株等其他4種被列為“需要關(guān)注”類別的新冠變異株相比,常規(guī)接種新冠疫苗在預(yù)防奧密克戎毒株感染、有癥狀感染和引發(fā)重癥等方面的效果均有所下降。但值得注意的是,在大多數(shù)研究中現(xiàn)有疫苗對預(yù)防奧密克戎引發(fā)重癥的有效率仍很高。

  第三,病毒毒性似乎有所下降,致使相關(guān)人員接種意愿下降。

  奧密克戎及其變異型毒株成為主流,部分人群對追加接種的意愿正在下降。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,在疫苗接種領(lǐng)先的兩國,第3次的接種率降低25%,第4次降低50%。Airfinity公司的分析總監(jiān)指出,“奧密克戎不易重癥化,人們對于反復(fù)接種疫苗變得消極。在以色列和智利,第3~4次的接種率正在下降,這種趨勢還擴(kuò)大至其他國家”。

  以上三大因素疊加下,或使得新冠疫苗需求出現(xiàn)拐點(diǎn)。

  哪些公司影響大?產(chǎn)能消化是個(gè)難題

  根據(jù)國家衛(wèi)健委的數(shù)據(jù),目前我國已有29款疫苗進(jìn)入臨床試驗(yàn),16款在境外開展III期臨床試驗(yàn),7款獲得附條件上市或緊急使用批準(zhǔn),2款納入世界衛(wèi)生組織緊急使用清單。根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計(jì),目前我國已經(jīng)形成產(chǎn)能或正在研發(fā)的疫苗企業(yè)如下:

來源:公開信息整理,不完全統(tǒng)計(jì)來源:公開信息整理,不完全統(tǒng)計(jì)

  截至2022年4月15日, 國內(nèi)共批準(zhǔn)7款新冠疫苗產(chǎn)品上市,獲批疫苗所屬單位分別是國藥中生武漢所、北京所、北京科興、智飛生物康希諾、康泰生物及中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院醫(yī)學(xué)生物學(xué)研究所,其中5款為滅活疫苗,1款為重組蛋白疫苗,1款為腺病毒載體疫苗。據(jù)悉,我們現(xiàn)在使用的疫苗,均是武漢疫情時(shí)期的野生株病毒所制成的疫苗。需要指出的是,此次康泰生物屬于滅活型疫苗。具體如下圖:

來源:公開信息整理來源:公開信息整理

  隨著康泰生物暴雷,病毒不斷在進(jìn)化,相關(guān)疫苗商是否存在產(chǎn)品減值風(fēng)險(xiǎn)?值得一提的是,從國內(nèi)產(chǎn)能供給看,疫苗產(chǎn)能似乎較為飽和。

  國泰君安研報(bào)顯示,2022年的新冠疫苗產(chǎn)能情況,國藥最高,在70億-80億劑的規(guī)模,科興中維高于20億劑,康希諾在5億-7億劑的規(guī)模,智飛龍科馬3億-6億劑,康泰生物的滅活疫苗約2億劑。據(jù)以上數(shù)據(jù)推測,僅國藥一家不僅能滿足基礎(chǔ)疫苗接種,還可以覆蓋加強(qiáng)針有余。

  需要指出的是,中國的新冠疫苗接種是經(jīng)過統(tǒng)籌和規(guī)劃的。在國內(nèi)相對飽和的前提下,有的疫苗企業(yè)則將目光投向海外。然而,2022年似乎疫苗出口數(shù)據(jù)并不樂觀。

  據(jù)悉,2021年,我國疫苗的出口總額超過1000億元人民幣,其中絕大部分是新冠疫苗的出口;但是整個(gè)2022年前6個(gè)月,中國人用疫苗的出口總額只有51.1億元人民幣,跌幅高達(dá)95%。

  當(dāng)行業(yè)需求確實(shí)已經(jīng)疲軟,疫苗生產(chǎn)企業(yè)存在兩大難題,一方面未形成相關(guān)產(chǎn)能的研發(fā)可能“打水漂”;另一方面,已經(jīng)獲批形成產(chǎn)能的,在產(chǎn)能過剩的大背景或面臨產(chǎn)能退出難題,相關(guān)資產(chǎn)變?yōu)椤柏?fù)資產(chǎn)”。業(yè)內(nèi)人士指出,由于其他種類疫苗的需求有定數(shù),且疫苗存在審批周期等問題,新冠疫苗生產(chǎn)企業(yè)或很難轉(zhuǎn)而生產(chǎn)其他已成熟的疫苗,可選擇空間不大。換言之,產(chǎn)能過剩下未來相關(guān)資產(chǎn)或存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)。

  當(dāng)行業(yè)需求拐點(diǎn)已至?xí)r,首當(dāng)其沖的還在臨床開發(fā)階段的企業(yè),這些企業(yè)面臨投入無法收回的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計(jì),目前三葉草生物、神州細(xì)胞麗珠集團(tuán)、艾美疫苗、沃森生物等企業(yè)的疫苗還處在研發(fā)階段。

  而已經(jīng)形成產(chǎn)能的像智飛生物、康泰生物、康希諾等公司,則不僅可能面臨增長失速問題,還需要警惕新冠疫苗相關(guān)產(chǎn)能退出等問題,尤其注意可能存在相關(guān)資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

  值得一提的是,智飛生物的重組新型冠狀病毒蛋白疫苗(CHO細(xì)胞)(智克威得)2021年在多國獲批緊急使用,這帶動(dòng)了智飛生物2021年自主生產(chǎn)業(yè)務(wù)大幅飆升,21年年報(bào)顯示,其自主產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收96.97億元,同比大漲707.61%,收入貢獻(xiàn)占比近三分之一。隨著新冠疫苗需求疲軟,2022年智飛生物業(yè)績恐將失速,值得投資者高度警惕

  康希諾生物2021年成功扭虧為盈,主要得益于新冠疫苗帶來的增量收入。康希諾生物2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43億元,同比增長17175%;凈利潤19.14億元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。然而,隨著全球新冠疫苗接種率的增速放緩和市場供需情況的調(diào)整,今年一季度康希諾業(yè)績似乎出現(xiàn)疲軟。其一季度營收為4.99億元,環(huán)比大幅下降超50%,同比增速僅為6.98%,凈利潤1.21億元。

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責(zé)任編輯:公司觀察

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